日前，上交所發布科創板上市委審議結果，同意遼寧成大生物股份有限公司(“成大生物”)科創板首發上市。

資料顯示，成大生物為上市公司遼寧成大(600739.SH)子公司，隨著成大生物科創板IPO過會，A股首例境內分拆上市正式浮出水面。成大生物過會當日，遼寧成大早盤閃崩跌停。

這次科創板上市，人用疫苗是成大生物募資用途的重點。招股書披露，成大生物擬募集資金20.4億元，其中近16億元將投入人用疫苗生產建設和研發項目。

產品結構單一

成大生物成立于2002年，2014年12月在新三板掛牌上市，是一家專注于人用疫苗研發、生產和銷售的生物科技企業。2017年至2018 年，其“人用狂犬病疫苗”產品銷量連續兩年位列全球第一名。

截至本招股說明書簽署日，公司控股股東為遼寧成大，所持股份占成大生物總股本的60.74%，間接控股股東為遼寧國資經營公司;遼寧省國資委通過遼寧控股(集團)有限責任公司持有遼寧國資經營公司100%出資額，系成大生物實控人。

遼寧成大生物股份有限公司股權關系圖(來源：招股書)

財務數據顯示，成大生物近年來的營收和歸母凈利潤持續增長。2017年至2019年，營收分別為12.76億元、13.91億元、16.77億元，同期歸母凈利潤分別為5.55億元、6.20億元、6.98億元。

今年上半年，因來源于狂犬疫苗產品的收入增長較快，成大生物的業績持續高增長。數據顯示，上半年實現營收10.30億元，同比增長39.87%;歸母凈利潤5.24億元，同比增長62.11%;今年1月至9月營收預計同比增長21.95%至29.76%，歸母凈利潤預計同比增長26.33%至34.44%。

不過，雖然業績持續高增長，成大生物卻面臨著產品結構單一、單一產品銷售及毛利占比較高的問題。

招股書顯示，成大生物主要產品為人用狂犬病疫苗(商品名稱：成大速達)和乙腦滅活疫苗(商品名稱：成大利寶)，主營業務收入包括銷售人用狂犬病疫苗、乙腦滅活疫苗等疫苗成品收入以及銷售疫苗原液的其他收入。其中，“人用狂犬病疫苗”是中國唯一在售的可應用Zagreb 2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗，“乙腦滅活疫苗”為中國唯一在售的國產乙腦滅活疫苗產品。

成大生物透露，目前有其他競爭對手正在研發使用Zagreb2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗產品，且多款同類產品已處于臨床Ⅲ期或NDA申請階段，亦有其他競爭對手的乙腦滅活疫苗產品處于研發階段，且多款同類產品已處于臨床Ⅲ期階段。該等產品的研發成功并上市銷售可能會導致成大生物的市場份額和競爭力下降，進而對公司的業績產生一定影響。

而成大生物主營業務收入98%以上來源于其核心產品，其中“狂犬疫苗”的銷售收入占主營業務比例始終超90%。

數據顯示，2017年至2019年，“狂犬疫苗”的銷售收入分別為11.50億元、12.59億元、15.67億元，占當期主營業務收入比例分別為90.10%、90.51%、93.46%，實現毛利金額分別為10.05億元、10.70億元、13.45億元，占主營業務毛利金額比重分別為90.12%、90.38%、93.60%。

不過，近年來“乙腦疫苗”的銷量逐漸下滑，產銷率在2018年達到134.94%的峰值，2019年產銷率又跌回41.63%;銷售收入始終占主營收入比重超九成的“狂犬疫苗”2019年的產銷率相較上年同期也出現了7.26個百分點的下滑。

成大生物在招股書中透露，若公司現有產品的生產、銷售、市場狀況等情況出現異常波動，將對公司經營業績產生較大影響。此外，隨著市場競爭程度趨于激烈，新的競爭者不斷進入，公司主要產品的銷售價格和市場可能受到一定沖擊，如果公司未來不能持續保持和提高市場競爭力，則可能導致公司毛利率水平下滑，主要產品市場份額下降，從而導致公司經營業績無法維持增長趨勢，甚至出現下滑的情況。

3年分紅將近8億元

記者梳理發現，成大生物近年來的貨幣資金和現金流量凈額都比較充裕，實際上并不“差錢”。

數據顯示，2017年至2019年，成大生物的營收和歸母凈利潤均持續增長，同期經營活動產生的現金流量凈額分別為6.44億元、6.35億元、7.24億元;貨幣資金分別為10.87億元、11.98億元、12.48億元。

此外，成大生物還有“余錢”用于購買理財產品，獲得一定的投資收益，并進行現金分紅。

數據顯示，2017年至2018年，成大生物的理財產品投資收益分別為2140.87萬元、1684.05萬元。2017年至2019年期間，成大生物每年都會進行現金分紅，現金分紅金額(含稅)分別為3.75億元、1.87億元、2.25億元 ，3年累計現金分紅總額7.87億元，累計現金分紅總額占累計歸母凈利潤的比例為42%。

此次成大生物擬募資20.40億元，稱有助于進一步提高主要產品產能，開發新產品，豐富公司產品管線等。但結合成大生物近年來良好的資金狀況，此次募資的合理性受到了質疑。

招股書顯示，成大生物此次將募資的20.40億元，其中2.20億元用于成大生物“本溪分公司人用疫苗一期工程建設項目”，5.30億元用于成大生物“人用疫苗智能化車間建設項目”，8.37億元用于成大生物“人用疫苗研發項目”，4.53億元用于補充流動資金項目。

此次募集資金中，成大生物將占比約41.03%的募集資金投入“人用疫苗研發項目”，可謂“大手筆”。

對此，成大生物在回復中國網財經時表示，公司本次募資主要用于包括遼寧成大生物股份有限公司本溪分公司人用疫苗一期工程建設項目和遼寧成大生物股份有限公司人用疫苗智能化車間建設項目等內容。“隨著未來公司產能的逐步提高、研發投入持續增加、產品管線的不斷豐富、業務和人員規模的不斷擴大，公司對日常運營資金的需求將持續增加，充足的營運資金有助于公司實現戰略規劃，更好地抵御市場風險。”

關鍵詞： 成大生物 科創板 IPO