7月27日，因應收賬款計提存疑、營收與凈利潤變動不一致等問題，金字火腿(002515,股吧)股份有限公司(簡稱“金字火腿”，002515.SZ)收到深交所問詢函。

金字火腿成立于1994年，至今成為肉制品加工行業的龍頭，其中火腿肉制品的營收占到總營收的近9成。2010年12月，公司完成IPO上市。

除了生產火腿肉制品，金字火腿還試圖向大健康領域擴展，卻未實現預期收益，反而使應收款項激增。去年，公司宣布投入植物肉生產，引起股價一番波動。

值得注意的是，金字火腿近三年的業績變動猶如“過山車”。對于市場存在的一些疑問，《投資者網》聯系公司有關部門，得到一些答復。

對于2020上半年業績預期，金字火腿對《投資者網》稱，2020年1-6月，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間6300萬元至8500萬元，凈利潤增長幅度為60.61%至116.69%。

轉型大健康產業“折戟”

自2016年計劃收購中鈺資本，金字火腿頻頻受到監管層的關注。而這筆收購的背后，透露出其向大健康產業轉型的目標。

從上世紀90年代在浙江金華起家，金字火腿逐漸打響知名度，主營業務包括火腿及火腿系列、香腸、醬肉、臘肉、咸肉等特色純肉制品。

2016年7月，金字火腿宣布以自有資金4.3億元，受讓取得婁底中鈺及禹勃等股東持有的中鈺資本43%的股權;2016年12月，金字火腿再次以1.63億元對中鈺資本進行增資，總共持有其51%的股權。

對這項交易，金字火腿曾發布公告稱：“通過本次投資，中鈺資本將成為金字火腿的控股子公司，同時成為公司進入大健康領域的發展平臺，整合資源，協同發展，從而實現拓展業務領域與業務模式、優化產業布局，實施大健康產業協調發展戰略。”

將中鈺資本納入合并范圍后，金字火腿進入雙主業模式發展階段，第一大板塊為火腿肉制品產業，新增的醫療健康產業上升為第二大板塊，包括醫療醫藥、服務、軟件等。

從業績表現來看，2017-2018年，火腿業務的營收分別為1.54億元和1.81億元，分別占總營收的41.32%和42.40%;而醫療健康業務的營收分別為1.22億元和1.71億元，占比為32.90%和40.13%。

但到2019年，公司的主營業務僅為火腿肉制品和冷鏈服務，貢獻營收為2.71億元，比重為96.37%，剝離了大健康業務。金字火腿稱，“公司2019年營業收入下降主要是中鈺資本出表所致。而2019年公司凈利潤增長，主要原因是中鈺資本出表，其業績不再對公司產生影響;營業收入實際增長;公司產品提價;新增品牌肉和調理肉制品業務等。剔除中鈺資本因素后，2019年公司營業收入與凈利潤均實際增長，呈良性發展局面。 ”

而中鈺資本被金字火腿收購不到兩年就被剝離，原因在于中鈺資本的凈利潤增長不及預期。

根據金字火腿提供的數據，2017年，中鈺資本的實際凈利潤僅1281.39萬元，未達到業績承諾。而此前中鈺資本承諾，在2017-2019年每年分別貢獻不低于2.5億、3.2億、4.2億的凈利潤，此舉觸發中鈺資本需對金字火腿投資股份進行回購的條款。

這筆收購儼然成為了金字火腿的“累贅”，同時還帶來巨額的應收款。

深交所7月27日對金字火腿2019年年報發出問詢函，稱股權回購的交易價格由7.37億元調整至5.93億元，截至報告期末，公司僅收到 5000萬元，對剩余的5.43億元計提壞賬準備5613萬元，要求解釋公司對上述應收股權轉讓款項壞賬準備計提是否充分。

金字火腿此前在2019年年報中稱，因公司尚未收回對中鈺資本交易對價50.00%以上的款項，故未確認處置收益，因此其他應收款增加5.43億元，并計提壞賬準備5613萬元。

財報顯示，金字火腿的其他應收款一直居高不下，2017-2019年分別為：1.82億元、6.68億元和4.91億元。截至2020年第一季度，公司的其他應收款為4.91億元。

對此，金字火腿向《投資者網》披露最新回款進展：“2020年7月9日，婁底中鈺資產管理有限公司支付了 3605 萬元股權回購款。公司將繼續督促交易對方推進承諾事項，籌措款項，履行付款義務。”

聚焦主業迎向“人造肉”風口

向大健康產業轉型折戟后，金字火腿逐漸回歸主業，而凈利潤增長與營收相互背離的情況，使其受到監管層的關注。

2019年，公司整體營收大幅下滑，為2.82億元，同比下降33.98%;而歸母凈利潤為0.34億元，同比增長497.94%。對過往業績，金字火腿的業績起伏也頗為劇烈。2017年和2018年，公司的營收分別為3.72億元和4.26億元，增速為131.79%和14.58%;歸母凈利潤分別為1.08億元和-0.08億元，增速為442.65%和-107.81%。

此外，其經營活動現金流不斷波動，2017-2019年的經營活動現金流凈額分別為0.19億元、-1.24億元和-1.29億元。截至2020年一季度，經營活動現金流凈額仍為負值，為-0.40億元。

對公司資金鏈是否緊張問題，金字火腿對《投資者網》稱：“截至2019年底，公司資產負債率僅為8.81%，且無任何有息負債，賬面現金儲備充足，資金情況良好，完全不存在資金鏈緊張的情況。2018年、2019年、2020年一季度，公司經營活動現金流凈額為負的原因主要是公司自2018年8月以來加大原料采購力度，購買商品、接受勞務支付的現金大幅增加。”

多年業績承壓之下，金字火腿嘗試在業務上尋找新的突破。除了繼續以進口豬肉為原材料進行生產，公司開始瞄準人造肉的商機。

2019年，人造肉成為國內消費新風口，因主打健康和環保理念受到部分消費者追捧，肯德基、星巴克、來伊份等食品餐飲企業紛紛布局人造肉市場。

金字火腿稱，“公司未來的發展戰略是專注肉類產業，整合優勢資源，快速發展火腿和特色肉制品，大力發展品牌肉和調理肉制品，持續培育植物肉，打造肉類產業互聯網品牌消費品。目前，火腿、特色肉制品、品牌肉三塊業務齊頭并進，協同發展，勢頭良好。”

天風證券研報稱，目前替代蛋白主要有四類，其中植物肉的發展最為可觀。2019年，全球植物人造肉的市場規模約為121億美元，全球植物肉類市場模糊測算最終可達1229億美元，增長空間大。

食品產業分析師朱丹蓬告訴《投資者網》， 全球肉類消費量達到九萬億噸，而中國占了1/10，體量非常龐大，各路資本正加速涌入這片藍海。“且人造肉的生產存在技術、品牌和規模層面的壁壘，整個護城河比較高。資本方認為這一塊回報率最高，最值得投資，所以一直在推進。”

長城證券研報稱，人造肉可填補國內肉類缺口，未來有望成為藍海。據Marketstand Markets數據顯示，2018年全球肉類替代市場約為310億元，預計將每年以68%的復合增長率上升，到2023年達到440億元。

而公司在開展新業務的途中也曾經歷波折。深交所曾在2019年10月對金字火腿發出關注函，對公司在淘寶旗艦店預售植物肉產品、備案和生產許可流程等提出疑問。

金字火腿回復深交所關注函稱，截至 2019年10月17日，公司植物肉產品在天貓旗艦店的銷售量為1095份，銷售額為14.26萬元，占最新一年經審計營業收入的0.03%。

金字火腿也表示“該業務目前尚處于起步階段，生產與銷售情況將取決于市場規模和市場認可度”。公司淘寶官方旗艦店顯示，目前共上架植物肉香腸、植物肉餅等3款產品，月銷量均未超過50單。

朱丹蓬分析稱：“從消費端來看，目前國內包括全世界的消費者，都將人造肉視為新鮮事物，各國對人造肉產品的標準也相對空白，包括營養價值、安全性等。對于消費者來說，既有嘗試的意愿，又存在一定擔憂。”

關鍵詞： 金字火腿 轉型大健康