不久前，穩(wěn)健醫(yī)療在創(chuàng)業(yè)板IPO通過(guò)審議。不過(guò)，該公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的可持續(xù)性引人質(zhì)疑。對(duì)此，深交所下發(fā)落實(shí)涵，要求穩(wěn)健醫(yī)療在招股說(shuō)明“風(fēng)險(xiǎn)因素”章節(jié)中補(bǔ)充披露凈利潤(rùn)增速存在不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

7月27日，穩(wěn)健醫(yī)療針對(duì)落實(shí)函進(jìn)行回復(fù)，對(duì)公司2020年上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)情況進(jìn)行了解釋說(shuō)明。穩(wěn)健醫(yī)療表示，疫情期間，公司品牌知名度得到進(jìn)一步提升、銷售渠道得到進(jìn)一步拓寬，中長(zhǎng)期來(lái)看，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備可持續(xù)性。但隨著疫情防控進(jìn)展、市場(chǎng)防疫物資產(chǎn)品產(chǎn)能和競(jìng)爭(zhēng)增加，公司醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品銷售是否繼續(xù)保持大幅度增長(zhǎng)存在一定不確定性，短明內(nèi)凈利潤(rùn)增速存在不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

首次闖關(guān)IPO被否，穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)起二次上市沖刺

近日，創(chuàng)業(yè)板上市委2020年第7次審議會(huì)議召開(kāi)，審核結(jié)果顯示，全棉時(shí)代母公司穩(wěn)健醫(yī)療符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。“化妝棉第一股”即將誕生。

官方資料顯示，穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司(簡(jiǎn)稱“穩(wěn)健醫(yī)療”)設(shè)立于2000年，股份制改革后開(kāi)始引入戰(zhàn)略投資者。截至招股書(shū)披露時(shí)，穩(wěn)健集團(tuán)持股77.14%為第一大股東，紅杉信遠(yuǎn)、深創(chuàng)投分別持股9.16%、2.26%，位列第二、第五大股東。

據(jù)介紹，穩(wěn)健醫(yī)療的發(fā)展起步于紗布、棉簽等醫(yī)用敷料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。后來(lái)，公司漸漸從單一的紗布類醫(yī)用輔料生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展為一家以“棉”為核心，通過(guò)“winner穩(wěn)健醫(yī)療”及“Purcotton全棉時(shí)代”兩大品牌實(shí)現(xiàn)醫(yī)療及消費(fèi)板塊協(xié)同發(fā)展的醫(yī)療健康企業(yè)。

招股書(shū)資料顯示，2017年至2019年，公司的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模分別為34.98億元、38.39億元、45.75億元，增速分別為36.63%、9.76%、19.16%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4.27億元、4.11億元、4.8億元。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，健康生活消費(fèi)品(包括無(wú)紡消費(fèi)品和紡織消費(fèi)品)為公司貢獻(xiàn)了絕大部分營(yíng)收，占比分別為62.37%、62.93%及67.18%;其次是醫(yī)用敷料，占比分別為31.86%、30.71%及26.35%;相比之下，全棉水刺無(wú)紡布占比最低，近三年均保持在6%左右。

事實(shí)上，本次已是穩(wěn)健醫(yī)療的二度闖關(guān)IPO。據(jù)此前界面報(bào)道，早在2016年3月7日，公司就報(bào)送過(guò)申報(bào)稿;2017年9月，主板發(fā)審委2017年第152次會(huì)議審議后，穩(wěn)健醫(yī)療首發(fā)暫緩表決;2017年10月第十七屆發(fā)審委第22次會(huì)議上，穩(wěn)健醫(yī)療的首發(fā)被否。

業(yè)內(nèi)人士表示，穩(wěn)健醫(yī)療首次上市申請(qǐng)被否也與公司之前那段美股上市經(jīng)歷有關(guān)。

據(jù)了解，2005年，穩(wěn)健醫(yī)療先是在美國(guó)OTCBB(美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng))掛牌，后來(lái)逐步轉(zhuǎn)板紐交所，最終于2010年登陸納斯達(dá)克。

據(jù)此前媒體報(bào)道，彼時(shí)的穩(wěn)健醫(yī)療在美國(guó)資本市場(chǎng)遭遇了估值低、流動(dòng)性差等問(wèn)題，導(dǎo)致其融資能力較弱。因此兩年后，穩(wěn)健醫(yī)療就通過(guò)私有化從納斯達(dá)克退市。

但由于2017年私有化過(guò)程中，實(shí)控人收購(gòu)股權(quán)資金來(lái)源成迷，因此穩(wěn)健醫(yī)療首次上市申請(qǐng)時(shí)被發(fā)審委質(zhì)疑是否使用境內(nèi)資金支付相關(guān)費(fèi)用等。除此之外，在當(dāng)時(shí)的發(fā)審會(huì)上，穩(wěn)健醫(yī)療還因內(nèi)控、毛利率、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等被關(guān)注。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或難持續(xù)，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引關(guān)注

如今，三年過(guò)去，穩(wěn)健醫(yī)療重啟IPO。

據(jù)悉，穩(wěn)健醫(yī)療本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司。此次上市，穩(wěn)健醫(yī)療擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)6000萬(wàn)股，擬募集資金14.26億元。其中，2.17億元用于高端敷料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，2.35億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，2.69億元用于數(shù)字化管理系統(tǒng)項(xiàng)目。而剩余近一半費(fèi)用7.05億元?jiǎng)t是用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

不過(guò)，相比之下，穩(wěn)健醫(yī)療此次沖刺創(chuàng)業(yè)板要順利不少。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這與公司疫情期間的突出表現(xiàn)有關(guān)。

作為疫情期間因防護(hù)用品為大家熟知的“網(wǎng)紅”企業(yè)，穩(wěn)健醫(yī)療于2020年1月初至5月底，通過(guò)銷售、捐贈(zèng)等方式合計(jì)向社會(huì)供應(yīng)防護(hù)產(chǎn)品包括近6億只口罩、近650萬(wàn)件防護(hù)服和手術(shù)衣。

這波利好經(jīng)歷也直接反映在公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)上，資料顯示：2020年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.8億元，同比增長(zhǎng)98.52%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)10.32億元，同比增長(zhǎng)348.92%。

穩(wěn)健醫(yī)療也表示，上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系受疫情影響，公司醫(yī)用口罩、防護(hù)服等醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品銷售大幅增加所致。

據(jù)了解，這些醫(yī)療防護(hù)用品并非公司主營(yíng)產(chǎn)品，而目前國(guó)內(nèi)疫情已然平穩(wěn)，口罩需求日益萎縮，穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的可持續(xù)性引人質(zhì)疑。

穩(wěn)健醫(yī)療方面對(duì)此也表示，隨著疫情防控進(jìn)展、市場(chǎng)防疫物資產(chǎn)品產(chǎn)能和競(jìng)爭(zhēng)增加，公司醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品銷售是否繼續(xù)保持大幅度增長(zhǎng)存在一定不確定性，短明內(nèi)凈利潤(rùn)增速存在不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，穩(wěn)健醫(yī)療產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題也值得關(guān)注。據(jù)此前媒體報(bào)道，穩(wěn)健醫(yī)療首次IPO的招股書(shū)中曾提到，2013-2015年間公司分別受到來(lái)自環(huán)保、食品藥品監(jiān)督、稅務(wù)、人力資源、社會(huì)保障和海關(guān)等部門(mén)接連16次違規(guī)處罰。不過(guò)在公司最新的招股書(shū)中，這些處罰事件因不在報(bào)告期內(nèi)所以并未提及。

就近來(lái)看，2019年12月底，在上海市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布的床上用品產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查中，全棉時(shí)代幼兒被產(chǎn)品就在不合格名單之中，其主要不合格項(xiàng)目為PH值。

今年5月，陜西藥監(jiān)局發(fā)布的《陜西省醫(yī)療器械質(zhì)量公告》中，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用護(hù)理口罩產(chǎn)品也曾被判定為不合格，同期，全棉時(shí)代生產(chǎn)的全棉防霧霾口罩由于防護(hù)效果、過(guò)濾效率、隨棄式面罩的總泄漏率等指標(biāo)不合格，也被江蘇市監(jiān)局進(jìn)行通報(bào)。

而除了已存在的問(wèn)題，該公司上市后可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不少。

穩(wěn)健醫(yī)療招股書(shū)資料顯示，2017年、2018年和 2019年，天貓、京東兩大平臺(tái)銷售收入占公司健康生活消費(fèi)品電商銷售收入的比例分別為91.97%、93.25%和89.75%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為37.31%、33.07%和33.43%。這意味著穩(wěn)健醫(yī)療未來(lái)很可能面臨電商銷售渠道集中度較高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

穩(wěn)健醫(yī)療對(duì)此也表示，如果第三方合作平臺(tái)經(jīng)營(yíng)策略或業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大變化，而公司不能及時(shí)作出調(diào)整，則可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，盈利能力可能出現(xiàn)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 全棉時(shí)代 二戰(zhàn)IPO