營收百億，毛利率卻連年下滑，顧家家居(603816,股吧)實現千億市值的路有多遠？

在去年突破百億元的營收下，顧家家居的分紅十分豪氣，憑借6.92億元的分紅創出了59.05%的高股利支付率，以及在今年一季度疫情的影響下顧家家居仍然維持了營收同比下滑6.99%、扣非凈利潤同比增長5.49%的好成績。

4月23日，軟體家居龍頭顧家家居同時發布了2019年年報和今年一季度報，數據十分亮眼。

顧家家居如此靚麗的表現，受到了光大集團的特別青睞。

除了光大證券(601788,股吧)對顧家家居給予增持評級之外，早在一季度末顧家家居披露的前十大流通股東中，光大銀行(601818,股吧)就以512.28萬股的持有數量占據了顧家家居第六大股東的位置。以及在上個月光大證券發布的尋找家居行業千億市值牛股的研究報告中，光大證券更是直接對積極進行商業模式調整、效率提升的顧家家居持看好態度。

那么顧家家居究竟有沒有那么大的潛力，經過分析，我們得出了肯定的答案。

一、從賣沙發到賣床，顧家家居不僅在擴充品牌矩陣還在擴大產能

顧家家居主要從事客廳及臥室家具產品的研究、開發、生產與銷售，歷經十余年，顧家家居的產品已遠銷世界近200個國家及地區，在全球擁有近6000多家品牌專賣店，成為全球最大的軟體家居運營商之一。

2015-2019年間，顧家家居從主營核心產品沙發出發，不斷拓展床類產品和配套產品，

依靠自有品牌 “東方薈”(新中式風格家具)、自有服務品牌“顧家關愛”、合作品牌“LAZBOY”(功能沙發)以及新收購的國內外知名家具品牌意大利“Natuzzi”、德國“ROLF BENZ”、美式家具品牌“寬邸”、出口床墊品牌“Delandis 璽堡”等形成了“顧家工藝”、“睡眠中心”、“顧家床墊”、“顧家布藝”、“顧家功能”、“全屋定制”六大產品系列，從而能夠滿足不同消費群體的需求。

現如今，顧家家居的主要產品包括沙發、軟床、床墊、配套產品、定制家具、紅木家具、信息技術服務，

其中沙發、床類產品及配套產品是公司的主要收入來源。數據顯示，2019年，在沙發的銷售收入同比穩定增長13.36%的同時，床類產品和集成產品分別實現了72.53%和47.52%的高增長，成為公司業績增長的新主力。

另外值得一提的是，除了擴大軟體家具產能之外，顧家家居正在積極布局定制智能家居領域。

2018年，公司擬使用不超過15.1億元自籌資金投資建設“華中(黃岡)基地年產60萬標準套軟體及400萬方定制家居產品項目”，預計2022年底達綱，實現營業收入30億元;2019年，公司又擬投資逾10億元于杭州大江東投建“顧家定制智能家居制造項目”生產基地，預計2026年底前達綱實現產能1000萬方定制家居產品，營業收入20億元。值得一提的是，2019年公司主動變革挖掘內部潛力，人均產值由2018年的109萬元提升至132萬元。

向零售型家居企業轉型，顧家家居前景十分廣闊

二、

首先，受益于主營業務的不斷拓展，顧家家居的營業收入有望持續高增。

數據顯示，2015-2019年間，顧家家居的營收增長率一直維持在14%以上，到2019年實現營業收入110.94億元，扣非凈利潤8.49億元，成為顧家家居高比例分紅的底氣所在。

相關數據顯示，目前在沙發行業，顧家家居與敏華控股各以8%+的市占率穩居龍頭（特別是中高端市場），

與美國市場CR2 32%的市占率相比，國內市場集中度提升空間仍然很大。因此未來，在沙發等多品類的支撐下，軟體家居龍頭顧家家居的成長力毫無置疑!

當然，眾多產品的銷售離不開顧家家居突出的渠道優勢。

截至2019年末顧家家居在全球擁有約6486 家品牌專賣店，其中2019年度自主品牌門店凈增296 家至 4518 家、其他品牌門店凈增114家至1968家，渠道布局十分完善。在此基礎上，公司也在積極拓展百貨、商超等新渠道，發展全品類大家居渠道。近年來公司建設了多個區域零售中心，實現了精細投放資源;為門店搭建信息化系統，精準掌握終端零售情況;以及將倉儲物流配送等環節標準化，提升服務標準化能力。

另外，隨著產能的擴大，顧家家居的自制產品產量不斷提升。

過去，由于顧家家居產能不足不能滿足銷售的增長，因此會有較多的外協業務，而現在隨著公司產能的擴大，顧家家居的自制業務不斷提升。這一點，從企業的營業成本構成可以得知，2015年以來，公司的材料成本占比逐年增長的同時，企業的外購產品占比逐漸減少。

但是不得不說，近幾年由于顧家家居材料成本的大幅上漲以及以外購為主的配套產品業務（毛利率較低）的銷售上漲，顧家家居的毛利率不斷下滑。

數據顯示2015-2019年間，顧家家居的毛利率已下滑了超7個百分點，而慶幸的是，得益于公司強大的費用控制能力，顧家家居的凈利率并沒有嚴重下滑，2019年顧家家居的凈利率為11%，仍然遠高于行業平均水平。且在2020年一季度顧家家居實現13.77%的凈利率的同時，行業的平均凈利率為負的7.64%。

三、總結

總的來看，作為軟體行業龍頭的顧家家居目前正走在品類拓展和擴大產能的路上，從2019年年報來看，公司的床類產品、配套產品業務已成為公司增長的新主力，未來在品牌優勢和渠道優勢的支撐下，憑借多品類優勢，顧家家居仍有很大的成長空間。

而在公司的持續穩健經營下，相信顧家家居的毛利率下滑將不成問題！

關鍵詞： 分紅7億 軟體龍頭