日前，經(jīng)科創(chuàng)板上市委2020年第23次審議會議，已同意三生國健藥業(yè)(上海)股份有限公司(以下簡稱“三生國健”)發(fā)行上市。

根據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，三生國健由華泰聯(lián)合證券保薦，預(yù)計融資金額達(dá)31.83億元。此次公司公開發(fā)行股票數(shù)量預(yù)計不超過6162.11萬股，約為發(fā)行后總股本的10%。

據(jù)悉，三生國健上市所募集的資金擬用于包括抗體藥物生產(chǎn)新建項目、抗腫瘤抗體藥物的新藥研發(fā)項目、自身免疫及眼科疾病抗體藥物的新藥研發(fā)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、創(chuàng)新抗體藥物產(chǎn)業(yè)化及數(shù)字化工廠建設(shè)項目等與其主營業(yè)務(wù)相關(guān)的投資項目。

但發(fā)現(xiàn)網(wǎng)了解到，三生國健毛利逐年下滑，營收凈利背道而馳，業(yè)績嚴(yán)重依賴單一產(chǎn)品益賽普的產(chǎn)品銷售，此外，還尚存一起重大專利權(quán)權(quán)屬糾紛懸而未決。發(fā)現(xiàn)網(wǎng)已就相關(guān)問題致函三生國健，公司也針對相關(guān)問題給出了答復(fù)。

毛利逐年下滑，營收凈利背道而馳

公開資料顯示，所屬行業(yè)為C27醫(yī)藥制造業(yè)的三生國健成立于2002年，是中國第一批專注于抗體藥物的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，是一家擁有兩款已上市治療性抗體類藥物的國內(nèi)藥企，已發(fā)展為同時具備自主研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化及商業(yè)化能力的中國抗體藥物領(lǐng)導(dǎo)者。公司以創(chuàng)新型治療性抗體藥物為主要研發(fā)方向，為自身免疫性疾病、腫瘤等重大疾病治療領(lǐng)域提供臨床解決方案。

根據(jù)招股書，2017-2019年，三生國健的營業(yè)收入穩(wěn)步上升，分別為11.03億元、11.42億元和11.77億元。

但與營收背道而馳的是，同期，三生國健的歸屬母公司凈利潤分別為3.9億元、3.7億元和2.3億元，呈逐年下降趨勢。

造成營業(yè)收入與凈利潤反向發(fā)展的原因眾多，但對于三生國健來講，過于依賴單一主營業(yè)務(wù)，并且該業(yè)務(wù)的毛利下降，或是其“七寸”所在。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，三生國健的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為91.22%、90.11%和88.06%，毛利率水平較高但呈逐年下降趨勢。

對此，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)記者采訪了三生國健相關(guān)負(fù)責(zé)人，對方表示，公司主營業(yè)務(wù)毛利率變動主要由于新建成轉(zhuǎn)固生產(chǎn)線的折舊對制造費用的影響，兼受產(chǎn)品銷售價格變動、市場競爭程度及政策原因變動等因素的影響，屬合理范圍。

但有業(yè)內(nèi)人士表示，若三生國健不能采用恰當(dāng)?shù)纳虡I(yè)化策略維持產(chǎn)品的市場表現(xiàn)或無法持續(xù)推出具有競爭力的產(chǎn)品，可能對公司的經(jīng)營發(fā)展構(gòu)成一定影響。

業(yè)績嚴(yán)重依賴益賽普的產(chǎn)品銷售

根據(jù)招股書，三生國健的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于核心產(chǎn)品益賽普的銷售。

據(jù)了解，益賽普于2005年上市銷售，三生國健長期的收入規(guī)模和盈利能力也受到此單一產(chǎn)品的限制。

2017-2019年，益賽普占三生國健主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、100%和99.84%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，呈現(xiàn)出了一種單一產(chǎn)品“打天下”的局面，業(yè)績嚴(yán)重依賴益賽普的產(chǎn)品銷售。

發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，目前國內(nèi)已有其他9款益賽普同靶點產(chǎn)品上市，另有11家同行業(yè)藥企的同靶點產(chǎn)品處于臨床III期及NDA階段。隨著相同適應(yīng)癥新療法的持續(xù)推出、競爭對手新產(chǎn)品不斷推向市場，市場競爭進(jìn)一步加劇。

據(jù)招股書披露，益賽普競品強生的欣普尼與類克、艾伯維的修美樂于2019年分別通過常規(guī)準(zhǔn)入、談判準(zhǔn)入、談判準(zhǔn)入的方式被納入2019版國家醫(yī)保目錄乙類，自2020年1月1日起生效。

其中，2019年11月修美樂通過醫(yī)保談判方式被納入2019年醫(yī)保目錄，產(chǎn)品價格降幅超過83%。百奧泰的阿達(dá)木單抗類似物格樂立、海正藥業(yè)(600267,股吧)的阿達(dá)木單抗類似物安健寧分別于2019年11月和12月獲NMPA批準(zhǔn)上市，目前價格分為1160元/支和1150元/支。而強生的欣普尼在中國專利將于2021年到期，預(yù)計專利到期后還會有戈利木單抗類似物陸續(xù)申請上市。

受到上述因素共同作用，益賽普在國內(nèi)市場所面臨的競爭程度將進(jìn)一步加劇，下調(diào)價格的情況或也將很快出現(xiàn)。

根據(jù)敏感性分析結(jié)果，假設(shè)其他條件不變，當(dāng)銷售價格下降幅度位于5%-40%，對應(yīng)的營業(yè)收入將下降4.9%-38.9%，稅前利潤將下降12.1%-97.0%。

若因市場競爭加大而出現(xiàn)銷量下降，當(dāng)銷量下降幅度在5%-40%之間，對應(yīng)營業(yè)收入將下降4.9%-38.9%，稅前利潤將下降10.9%-86.9%。

對此，三生國健也在招股書中坦言，若公司無法持續(xù)推出具有市場競爭力的新產(chǎn)品并保持產(chǎn)品的不斷改進(jìn)或無法投入更多的財務(wù)、人力資源進(jìn)行銷售、營銷，或?qū)е率袌龇蓊~與競爭力下降，進(jìn)而對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景產(chǎn)生不利影響。

至今尚存重大訴訟懸而未決

眾所周知，專利、商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)是一個公司核心競爭力的重要組成部分。

在招股書中，三生國健表示，公司高度重視知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，通過專利申請、商標(biāo)注冊等途徑確保擁有的知識產(chǎn)權(quán)合法、有效，但由于市場競爭日趨激烈，侵犯公司知識產(chǎn)權(quán)的行為可能得不到及時防范和制止。如果公司的知識產(chǎn)權(quán)不能得到充分保護(hù)，相關(guān)核心技術(shù)被泄密，并被競爭對手所獲知和模仿，則公司的競爭優(yōu)勢可能會受到損害。

值得注意的是，截至注冊稿披露日，三生國健尚存一起重大專利權(quán)權(quán)屬糾紛懸而未決。

據(jù)天眼查顯示，三生國健作為原告，起訴已離職員工張成海、黨尉、朱玲巧，要求其作為發(fā)明人申請的名稱為“抗人白細(xì)胞介素-4受體a單克隆抗體、其制備方法和應(yīng)用”的專利申請權(quán)歸三生國健所有。

雖訴訟案件所涉專利不涉及三生國健核心技術(shù)平臺所對應(yīng)的已生效專利及在申請專利，不涉及三生國健核心技術(shù)，但由于該專利申請時間早于三生國健上述正在申請中的專利“結(jié)合人IL-4R的抗體、其制備方法和用途”，因此，依然存在三生國健的相關(guān)在申請專利無法成功申請的風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)人士表示，如果訴訟失敗，可能會導(dǎo)致三生國健相關(guān)在研產(chǎn)品“重組抗IL-4Rα人源化單克隆抗體注射液”無法成功上市，這勢必會影響到三生國健未來的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)收入。

此外，7月2日，三生國健發(fā)布了其2020年上半年業(yè)績預(yù)告。

數(shù)據(jù)顯示，基于新冠病毒疫情之系統(tǒng)性影響、納入醫(yī)保競品數(shù)量增多、競品價格下調(diào)，以及研發(fā)項目研發(fā)投入增大等因素共同作用下，

三生國健預(yù)計2020年1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤同比變動-179.74%至-8700萬。

關(guān)鍵詞： 三生國健IPO 業(yè)績依賴