眼下，國內新冠肺炎疫情已基本控制住，各行各業都在緊鑼密鼓地復產復工。今年兩會，“六穩”和“六保”成為關鍵詞，國家要兜住民生底線，穩住經濟基本盤，積聚未來發展勢能，才能牢牢掌握發展主動權。上市公司亦是如此。近來，從中共中央、國務院到金融委、一行兩會、各地政府，都在切實制定和推進各項措施，為提高上市公司質量保駕護航，比如加快推進注冊制改革、再融資和并購重組的制度改革等。

但河馬君認為，在當下國內經濟復蘇時期，上市公司如適時推出股權激勵政策則不失為一個振興企業的好方法。上市公司股權激勵雖不像再融資、重組那樣能對企業帶來立竿見影的效果，但從長遠來看，一個好的股權激勵政策，能夠為公司的長遠發展帶來深遠影響。

因為任何的企業最終靠的是人，企業的競爭核心也是人才的競爭。正因如此，掌管萬億量級的國務院國資委于5月30日率先發布了《中央企業控股上市公司實施股權激勵工作指引》(以下簡稱指引)，一系列新規則為推進和完善國資上市公司市場化改革、做大做強國資提供新鮮活力。

良好的股權激勵安排，有利于增強公司對人才的吸引力，促進公司與員工共同“做大蛋糕”。但股權激勵制度卻未獲得各上市公司的青睞。數據顯示，2017至2019年間，滬市1600家公司中僅400余家公司發布了股權激勵方案，還有不少公司從未嘗過鮮。

而再從國企和民企維度來看，國有上市公司運用此項工具的比例遠遠低于民企，這其中既有程序上的原因，也有實體上的原因導致。

但不管是民企或是國企，如果沒有良好的激勵，公司的經營可能會墨守成規，創新性不足，管理層的主觀能動性無法有效釋放。那么，到底什么是上市公司的股權激勵，股權激勵有何特征，上市公司如何適用呢?

讓河馬君來一一為你解答。現階段，證監會層面規范上市公司股權激勵的主要規則為《上市公司股權激勵管理辦法》和《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，而國有上市公司因涉及國有資產問題，國資委會有一些特殊的規定，比如最新出臺的指引。

通常來說，上市公司的股權激勵分為限制性股票和股票期權。限制性股票指的是公司通過相關決議后，激勵對象就能獲得股票，但這部分股份被限制買賣，只有等相關行權條件滿足后才可解禁;

而股票期權則是授予時獲得了一份期權，提前鎖定了價格和數量，待未來條件滿足時按事先約定的優惠價格購買股票。雖然限制性股票和股票期權都屬于股權激勵，但其二者還是有所區別。

首先，價格不同。限制性股票授予價格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于1)股權激勵計劃草案公布前1個交易日的公司股票交易均價的50%;2)股權激勵計劃草案公布前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一的50%。

而股票期權的價格則為：行權價格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價格較高者：1)計劃草案公布前1個交易日的公司股票交易均價;

2)計劃草案公布前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票均價之一。其次是兩者的激勵效果不同。限制性股票的授予對象只有在工作年限達標或業績考核指標符合條件的，才能行使股票權利。

限制性股票這種激勵方式多為業績目標，而業績目標有一定期限，只要有期限就可能造成短期經營行為，管理層們可能就會為了短期的利益而忽視長遠的利益，甚至不惜通過財務造假來實現自身權益。

例如美國著名的安然財務造假事件，其中重要的動因就是高額的激勵誘惑。而股票期權則給予激勵對象更高的要求，這種要求綁定的是公司未來的業績和股價。

若股價在執行價格以下，激勵對象所擁有的的股票期權收益為零，只有股價超過執行價格，行權才有意義。公司的價值與股價掛鉤，不是短期業績所能決定的。這種安排迫使管理層們必須站得高，看的遠，作出有利于公司長遠發展的決策，提升企業綜合競爭力，使股價上漲。

因此，股票期權將管理者的利益與公司未來價值深度綁定，要求管理者更多關注公司長期持續發展，而不能僅僅將注意力集中在短期財務目標上;限制性股票的激勵機制可能導致管理者的行為短視化。

與股權激勵類似的另一個工具為員工持股計劃。相比于股權激勵，員工持股計劃則要寬松很多。總體來說，員工持股計劃具有“盈虧自負，風險自擔，與其他投資者權益平等”的基本特征。

員工持股計劃對授予價格沒有約束，交由公司自主決定;員工持股計劃具有廣泛性特征，的激勵對象不必局限于公司的董事、高級管理人員、核心技術人員或者核心業務人員等，它可以廣泛適用于公司的員工;

資金來源方面，員工持股計劃資金來源更加廣泛，可以是員工自有資金，也可以由公司提前提取激勵基金。與常規上市公司實施股權激勵不同，國有上市公司的股權激勵不管從程序上還是實體內容上都有更多的限制，這也一定程度上限制了央企的股權激勵使用。

從wind統計數據來看，2013年至今僅有77家央企上市公司實施了99項股權激勵。因此，本次新出的《指引》也一定程度上釋放了相關約束，堅持寬進嚴出、靈活考核、充分授權的基本原則，未來預計央企股權激勵將會迎來新高潮。

當然，一項好的股權激勵只有被很好地運用，才能真正發揮它的價值。也就是說，股權激勵既要有“激勵”，還要有“約束”，如果考核指標很容易達到，則不免讓市場覺得是給管理層們輸送利益，而如果考核指標過于嚴苛、難以實現，管理層們則失去相關動力。

以前段時間滬市某白馬公司公布的股權激勵為例，考核指標和授予價格明顯偏低，激勵計劃披露后，投資者不買賬，在一片質疑聲中股價應聲下跌近9%，最終公司不得不做出相應調整。

還有些公司故意將本應適用員工持股計劃的激勵套用在限制性股票里，為的是能夠讓授予價格無限制，業績考核也無限制。這種情況下，監管可能會給公司發出問詢，要求公司詳細解釋情況。

關鍵詞： 上市公司 股權激勵價格