“烏龍指”事件吸睛，營收凈利同比雙降，昔日平安基金副總空降，申萬菱信陣痛中謀求新生

上市公司2019年報(bào)披露進(jìn)入密集發(fā)布期，多家公募基金去年成績單也隨參、控股股東的年報(bào)陸續(xù)曝光。在權(quán)益類基金占據(jù)上風(fēng)的2019年，雖然多數(shù)順勢(shì)發(fā)展權(quán)益產(chǎn)品的公募基金規(guī)模和業(yè)績得到了攀升，但仍有部分中小基金公司在原地踏步，甚至有部分公募的產(chǎn)品還出現(xiàn)清盤現(xiàn)象。

上市公司申萬宏源發(fā)布的2019年年報(bào)顯示，控股子公司申萬菱信基金去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34549.3萬元，同比下降約3%;實(shí)現(xiàn)凈利潤約6319.59萬元，同比下降20%，成為“券商系”公募中繼光大保德信之后的又一家同比雙降的“逆行者”。

14只混基規(guī)模偏小，有特色新品斷檔

相較多數(shù)頭部基金公司在網(wǎng)站首頁頭圖展現(xiàn)近一段時(shí)間表現(xiàn)優(yōu)異的主動(dòng)權(quán)益類基金，以申萬菱信為代表的幾家小基金公司則在網(wǎng)站頭圖的位置展示了量化、ETF和純債的產(chǎn)品，這一現(xiàn)象的背后或許與其自身產(chǎn)品陣營尷尬的現(xiàn)狀有關(guān)。Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，在目前申萬菱信41只公募產(chǎn)品中，權(quán)益類基金的數(shù)量就高達(dá)32只，合計(jì)規(guī)模204.35億元，平均單只規(guī)模約為6.39億元。但值得注意的是，申萬菱信的股票型基金卻幾乎為清一色的指數(shù)型產(chǎn)品，因此能夠體現(xiàn)其股市征戰(zhàn)真實(shí)水平的產(chǎn)品只能觀察幾只混合型基金表現(xiàn)。

然而讓公司很頭痛的是，14只混合型基金也是存在一些問題的。首先，從新發(fā)產(chǎn)品的角度來講，在2019年業(yè)內(nèi)同行紛紛絞盡腦汁設(shè)計(jì)權(quán)益新品之時(shí)，申萬菱信卻沒有發(fā)行成立一只主動(dòng)型權(quán)益產(chǎn)品，錯(cuò)失了2019年規(guī)模提升的大好機(jī)會(huì)。同時(shí)，從存續(xù)混基的規(guī)模來看，截至去年四季度末，14只產(chǎn)品中不僅無一只規(guī)模突破10億元門檻，且產(chǎn)品內(nèi)部的分化也是頗為明顯的：其中最早成立的三只混基還基本維持在9億元一線，而成立時(shí)間較晚的幾只產(chǎn)品卻進(jìn)入了清算狀態(tài)，如申萬菱信價(jià)值優(yōu)選、申萬菱信價(jià)值優(yōu)享、申萬菱信甄選6個(gè)月、申萬菱信智選一年等。

此外，盡管14只混合基金產(chǎn)品數(shù)量不算少，但是頗具特色的產(chǎn)品卻很缺失：除去主題類產(chǎn)品新能源汽車和沾邊科技的智能驅(qū)動(dòng)之外，從產(chǎn)品名稱中很少有直扣投資者心扉的個(gè)性化產(chǎn)品。在權(quán)益類競(jìng)爭(zhēng)頗為慘烈的時(shí)代，本在競(jìng)爭(zhēng)中就不占優(yōu)勢(shì)的中小基金公司更應(yīng)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)乃至名稱上多費(fèi)心思，例如上海某公司的“生活”系列基金等，但申萬菱信目前存續(xù)產(chǎn)品卻相對(duì)中性化且相對(duì)平平的業(yè)績表現(xiàn)，導(dǎo)致產(chǎn)品在發(fā)行過程中很難吸引到更多的基民的關(guān)注。

現(xiàn)有基金經(jīng)理重倉股思路混搭缺乏棱角

除去產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在問題外，基金經(jīng)理投資能力的不足也在某種程度上制約中小基金公司權(quán)益產(chǎn)品發(fā)展壯大。就申萬菱信而言，旗下的13位基金經(jīng)理對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品數(shù)量為41只，平均每人管理的產(chǎn)品超過3只。

在這些現(xiàn)任基金經(jīng)理中，僅約6人負(fù)責(zé)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的投資。其中，除去孫琳的任職時(shí)間超過6年外，其余基金經(jīng)理的任職年限基本在3年左右，而張朋的任職時(shí)間尚不到2年。從任職期間最佳基金回報(bào)看，除去孫琳曾在2015年大牛市中掌舵新動(dòng)力混合實(shí)現(xiàn)過任職回報(bào)翻番外，其余的基金經(jīng)理迄今似乎尚沒有特別拿得出手的成績可以炫耀，這種情況就導(dǎo)致在基金投資者和渠道銷售中的知名度彰顯不足，間接制約了主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模再上臺(tái)階。

縱覽申萬菱信主動(dòng)混基去年的逐季季報(bào)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)這幾位基金經(jīng)理還似乎缺乏清晰的投資思路：通常他們可能會(huì)在核心資產(chǎn)和科技成長中選擇取中路線，混搭“核心資產(chǎn) 科技成長”的模式較為常見;同時(shí)，他們貌似也很難做到在某一板塊潮起前及時(shí)左側(cè)布局，“后知后覺”的結(jié)果往往是即便配到了熱門標(biāo)的，但因在較高時(shí)點(diǎn)介入而對(duì)組合的凈值貢獻(xiàn)較為有限。

以申萬菱信新經(jīng)濟(jì)為例，在現(xiàn)任基金經(jīng)理林博程接手后，他于去年2月底開始逐漸調(diào)倉，但是重倉品種范圍似乎搖擺不定：二季度時(shí)重倉股中以“券商 保險(xiǎn)”為主，彼時(shí)券商股和保險(xiǎn)股數(shù)量占據(jù)了半壁江山，基金持有5只重倉股的持倉市值占基金資產(chǎn)凈值比約為25.35%，結(jié)合當(dāng)時(shí)基金的股票倉位91.19%估算的話，兩大板塊對(duì)組合的凈值貢獻(xiàn)度約為23%;三季度時(shí)，光伏、半導(dǎo)體等板塊重倉股的位次雖然得到強(qiáng)化，但該基金經(jīng)理還重倉了三只銀行股;第四季度，這種混搭的思路依然延續(xù)，不過整體組合更朝科技一方傾斜。

某種程度上，時(shí)任基金經(jīng)理利用科技大熱快速修復(fù)凈值的初衷可以理解，但是需要注意的是，其重倉股部分已經(jīng)游離于契約規(guī)定之外。《紅周刊》記者查閱申萬菱信新經(jīng)濟(jì)的業(yè)績比較基準(zhǔn)，其明確規(guī)定產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)*85% 金融同業(yè)存款利率*15%”。但對(duì)照四季報(bào)中的重倉股和Wind滬深300中的成份股標(biāo)的，寧德時(shí)代、華泰證券等幾只重倉均不在滬深300的成份股名單之列。

與混搭的方式相比，公司主動(dòng)混基中也有產(chǎn)品重倉的思路顯得過于保守，如申萬菱信競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理同時(shí)還管理著盛利精選混合。將兩只基金的四季報(bào)重倉股進(jìn)行對(duì)照，可發(fā)現(xiàn)該基金經(jīng)理管理的兩只產(chǎn)品思路迥異。其中，盛利配置的第一大重倉行業(yè)是醫(yī)藥生物，健帆生物、智飛生物、藥明康德、邁瑞醫(yī)療形成陣容可觀的重倉團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)業(yè)板公司是其中當(dāng)仁不讓的主力;而競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)則清一色是滬市藍(lán)籌的天下，其中招行、興業(yè)、工行、交行、浦發(fā)等五只銀行股攜手平安和中信證券，構(gòu)筑起氣勢(shì)磅礴的大金融軍團(tuán)。然而，對(duì)于基民來說，同一基金經(jīng)理在不同產(chǎn)品采取不同的投資策略，從風(fēng)格上講，是缺少鮮明個(gè)性的，雖然這并不代表一個(gè)基金經(jīng)理的優(yōu)劣，但如果一名基金經(jīng)理沒有自己鮮明的投資風(fēng)格，則其就不能長期在某一品種上深入研究并長期持有，進(jìn)而也就很難獲得超額收益，這樣的基金經(jīng)理可能只會(huì)短期關(guān)注，而不會(huì)長期跟蹤。

《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，盡管主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理人手有限，但是目前基本上是每只產(chǎn)品均由一人管理，沒有雙基金經(jīng)理甚至人數(shù)更多的情況出現(xiàn)。這種現(xiàn)象也從另一個(gè)側(cè)面說明，公司目前缺少明星基金經(jīng)理，流行的“明星 素人”共管的模式無法被采用。

對(duì)此，愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正指出，權(quán)益基金管理競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，人才是基金公司的命脈，小公司通常難以留住人才。對(duì)他們來說，重要的不是選擇怎樣的產(chǎn)品線，而是將基金經(jīng)理的利益和基金公司的利益捆綁在一起。比如通過基金經(jīng)理持股基金公司來解決人才激勵(lì)問題，或者小公司還可以在母公司層面探索有限合伙制的組織形式。

被動(dòng)指基“烏龍指”或與公司管理層動(dòng)蕩有關(guān)

此外，《紅周刊》記者還注意到，雖然公司多數(shù)股票型基金為被動(dòng)型產(chǎn)品，且大多數(shù)是由原來的分級(jí)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化而來的，表面看似風(fēng)平浪靜，但實(shí)際運(yùn)行中同樣有各種各樣的問題出現(xiàn)，給公司口碑造成了不利的影響。

例如，作為一只場(chǎng)內(nèi)交易的LOF指數(shù)基金，申萬健康基金就因連續(xù)60個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬元，觸發(fā)了《基金合同》約定的基金合同終止條款，于4月10日依法進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算程序。Wind資訊顯示，從2018年3季度以來，該基金的規(guī)模基本就在5000萬元的生死線上下浮動(dòng)，產(chǎn)品在2016年成立時(shí)的規(guī)模約為4.19億元，歷經(jīng)股市近幾年牛熊的變遷，雖然健康產(chǎn)業(yè)這一主題時(shí)常在二級(jí)市場(chǎng)有不俗表現(xiàn)，但是這只基金如今的規(guī)模卻僅剩下大約兩成左右。值得注意的是，在基金四季報(bào)中，彼時(shí)并沒有披露該產(chǎn)品出現(xiàn)過清盤的預(yù)警信息，而最近兩個(gè)月規(guī)模的加速萎靡，或許跟股市調(diào)整背景下包括外資在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者逐漸離場(chǎng)有關(guān)。

此外，Wind顯示，同樣是被動(dòng)指基，公司的另一只產(chǎn)品申萬菱信傳媒行業(yè)同樣在目前進(jìn)入到清算狀態(tài)。

除去規(guī)模的困擾，不容易出錯(cuò)的被動(dòng)指基在稍早前出現(xiàn)的疏忽閃失讓業(yè)界瞠目結(jié)舌，成為今年迄今公募行業(yè)最大的“烏龍指”。2月11日，申萬菱信旗下的深成指A和深成指B在開盤4分鐘后就緊急停牌，隨后公司發(fā)布公告稱，兩類份額在2月10日參考凈值計(jì)算并披露錯(cuò)誤，10日披露的凈值分別為1元和0.1286元，但實(shí)際上正確的凈值應(yīng)該是1.0310元和0.0976元;第二天開市的4分鐘，兩類份額的場(chǎng)內(nèi)成交額分別為40.86萬元和391.6萬元，也就是這兩部分的成交額都是依據(jù)錯(cuò)誤的凈值所達(dá)成的。《紅周刊》記者注意到，公司對(duì)此在錯(cuò)誤公告中僅表示錯(cuò)誤的原因是由于基金份額計(jì)算公司參數(shù)設(shè)置問題，同時(shí)表示對(duì)計(jì)價(jià)錯(cuò)誤采取措施予以糾正，但并未提及如何賠償投資者。

如是看來，即便是被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品，公司在日常管理上的漏洞也著實(shí)不少，而這某種程度上也和公司管理層高管的動(dòng)蕩有關(guān)。2019年10月和11月，公司的時(shí)任副總張少華和總經(jīng)理來肖賢分別因個(gè)人原因和工作需要離職，隨后公司發(fā)布公開招聘在全球范圍內(nèi)遴選總經(jīng)理。

時(shí)隔大約四個(gè)月時(shí)間，申萬菱信基金的第六任總經(jīng)理人選終于有了著落。4月7日，申萬菱信基金發(fā)布最新公告稱汪濤新任基金公司總經(jīng)理，董事長劉郎將不再代行總經(jīng)理的職務(wù)，昔日平安基金的副總也正式成為了公司的第六任掌門，而更多的人事風(fēng)暴或許還在醞釀之中。

但是質(zhì)疑同樣而來，《紅周刊》記者注意到，汪濤的上家平安基金在2月29日發(fā)布公告稱其于2月28日離職，通常行業(yè)內(nèi)人員流動(dòng)應(yīng)有三個(gè)月的靜默期;但不知是求賢若渴還是出于何種考慮，目前距離正式離開老東家尚不足3個(gè)月，汪濤就已經(jīng)在新東家履新掛帥總經(jīng)理了。

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