在震驚世人的“All in”量化寬松之后，美聯儲周四(4月9日)再次打出2.3萬億的“超級火箭炮”。美聯儲現在不僅購買投資級公司債券，還將手伸向了垃圾債券、市政債券和擔保貸款憑證(CLO)等，徹底完成了債券市場的國有化。在美聯儲接管資本市場的進程中，唯一缺少的就是股票，因此美聯儲將在下次崩盤后開始購買股票。

美聯儲公布的最新措施包括：

1.向為小企業提供薪資保障計劃(PPP)貸款支持的金融機構提供流動性。PPP為小企業提供貸款，使小企業能夠保障工人的薪資。薪資保障計劃流動性工具(PPPLF)將向符合條件的金融機構提供信貸，這些機構以購買力平價貸款為抵押，按面值發放貸款。

2.通過大眾(Main Street)貸款便利措施(MSLP)提供至多6000億美元的貸款，確保信貸流向中小企業。美國財政部將利用《冠狀病毒援助、救濟和經濟安全(CARES)法案》提供的資金，向該計劃提供750億美元的資金。

3.擴大一級和二級市場企業信貸工具(PMCCF和SMCCF)以及定期資產抵押證券貸款工具(TALF)的規模和范圍，支持多達8500億美元的信貸。財政部也將提供850億美元的信貸保護。

4.通過建立市政流動性便利(Municipal Liquidity Facility)向各州政府和市政當局提供高達5000億美元的貸款。財政部將利用CARES法案撥付的資金，向美聯儲提供350億美元的信貸保護，以支持市政流動性便利。

美國國會本次為了支持美聯儲救市而撥出總計4540億美元的資金，上述措施占據了1950億美元，這使得大部分資金還可用于在必要時擴大這些計劃。

“直升機撒信貸”

已故經濟學家米爾頓·弗里德曼提出了“直升機撒錢”的概念，以抗擊嚴重的經濟衰退。美聯儲前主席本·伯南克后來將這種方法更多地描述為由中央銀行資助的廣泛減稅措施。

然而，這次不同。這次不是美聯儲資助聯邦政府，而是國會提供資金來吸收央行可能因其緊急貸款安排而蒙受的任何損失，其中一些緊急貸款將流向風險較高的借款人。

此外，與直升機撒錢不同，增加貸款的目的不是刺激經濟，而是防止可能導致經濟衰退惡化的信貸緊縮。

“這是直升機撒信貸，”Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall說：“他們仍然扮演救火隊員的角色，而不是刺激的角色。”

知名財經博客Zerohedge指出，美國財政部的貢獻可以被看作是“股本”。換句話說，在向美國公司提供的每一筆貸款中，美國財政部將處于“第一損失”的位置。而美聯儲則是在此過程中利用了財政部提供的這筆錢作為杠桿(10倍)，為廣大的美國借款人提供大量融資。這種杠桿假設資本損失不超過10%(以AAA級為標準)，因為美聯儲是不允許受損的。當然，在真正的危機中，損失可能會大得多。

“財政部的后備支持每消化1美元損失，足以支持價值10美元的貸款，”美聯儲主席鮑威爾兩周前在一次全國電視采訪中說。“談到貸款，我們不會沒有彈藥。”

下圖更直觀地展現了美聯儲10倍杠桿的魔力：

Zerohedge指出，美聯儲-財政部貸款基金的總體規模取決于財政部每提供1美元的“股本”，美聯儲將相應提供多少資金。在實踐中，美聯儲可以“印”出無限數量的美元，以換取任何“抵押品”，可以用“零”撬動20倍、50倍、100倍甚至更多的杠桿。

鮑威爾講話

新政策公布90分鐘后，美聯儲主席鮑威爾在布魯金斯學會網絡研討會上發表講話。他重申了美聯儲向金融體系提供流動性的承諾，以及讓信貸在經濟中流動的目標。正如美國銀行(Bank of America)所言：“美聯儲一直在迅速調整已有工具，并推出新的工具，以回應市場信號。”

鮑威爾還認為，盡管經濟因新冠疫情急劇下滑，但疫情消退后的經濟反彈“可能是強勁的”。他說：“美聯儲正在竭盡所能幫助經濟渡過這個困難時期。當病毒的傳播受到控制時，企業將重新開放，人們將重新工作。我們完全有理由相信，一旦出現經濟反彈，反彈勢頭將是強勁的。”

最后，鮑威爾還暗示股市將是下一個目標，他說，美聯儲將“毫不猶豫”地進入市場的其他領域，或根據需要調整當前的計劃。鮑威爾還強調，目前的主要焦點是貸款計劃，美聯儲至少在幾個月內不會考慮改變目前較低的借貸成本。

鮑威爾表示：“我們還致力于將利率維持在較低水平，直到我們確信經濟已經渡過難關，并有望實現我們的最大就業和物價穩定目標。”

新措施的作用

Zerohedge評論稱，今天宣布的一系列計劃對信貸和市政債券市場有利，盡管范圍有限。

其中值得一提的是，美聯儲將一些垃圾債也納入了購買范圍。這一歷史性的舉措使得美國垃圾債創出近20年的最大漲幅。在垃圾債市場已經“休克”的背景下，這無疑是一劑強心針，華爾街聞風而動，準備開始啟動交易。據悉，自3月4日以來，美國企業就沒有再發行過垃圾級債券，這是自2008年金融危機以來最長的停滯期。

不過，盡管市場反應劇烈，此舉也引發了一些爭議。英國《金融時報》援引投行內部人士稱，美聯儲將其抗危機工具擴展到包括高風險債務的方法將引起爭議，因為這等同于對私募股權行業的間接紓困。

此外，市政債券市場的投資者似乎也有些不滿。“購買高收益債券而非較為長期的市政債券是不公平的，”花旗集團市政策略主管Vikram Rai表示：“美聯儲擴大援助市政債券市場的努力令人非常失望，美聯儲應考慮購買期限較長的市政債券。”

但總體而言，美聯儲的最新行動支持了信貸、市政債券、資產支持證券和其他風險資產，特別是在MSLF和PPPLF計劃的背景下，還有助于大幅提振股市。

關鍵詞： 美聯儲2 3萬億美元 超級貸款