今年前三季度，長城汽車實現營收621.43億元，同比減少0.69%;實現歸母凈利潤為25.87億元，同比下降11.32%;扣非后歸母凈利潤錄得18.77億元，同比下降27.50%

進入11月，各大車企開始了本年度最后的沖刺。對于向“全球化科技出行公司”轉型的長城汽車股份有限公司(下稱長城汽車，601633.SH)而言，今年是否能夠完成或超額完成全年銷量指標尚還待考。

數據顯示，今年第三季度，長城汽車實現營收262.1億元，同比增長23.6%;實現歸母凈利潤14.4億元，同比增長2.91%。雖然，第三季度營收、歸母凈利潤雙雙翻紅，但是仍難挽回其前三季度的核心財務指標下滑的態勢。

今年前三季度，該公司實現營收621.43億元，同比減少0.69%;實現歸母凈利潤為25.87億元，同比下降11.32%;扣非后歸母凈利潤錄得18.77億元，同比下降27.50%。

查閱長城汽車三季報及公開資料，《投資時報》研究員注意到，前三季度業績的下滑除了成本上升擠壓利潤空間外，長城汽車總銷量較之去年同期下降或也是因素之一。

值得注意的是，今年該公司為控股子公司提高了擔保額度，其中個別子公司的負債率高達102.7%，或為長城汽車帶來連帶清償責任風險。同時，截至2020年9月30日，其短期借款、長期借款等財務指標均比年初大幅增加，經營活動產生的凈現金流為-2.60億元，較上年同期變動幅度達-102.62%。綜合來看，長城汽車想要盡快完成轉型或還需財務指標的優化。

前三季度扣非凈利下滑27.50%

長城汽車是中國最大的SUV制造企業之一，旗下擁有哈弗、WEY、長城皮卡、歐拉四個品牌。并且，其與寶馬合作，成立了合資公司光束汽車有限公司，產品涵蓋SUV、轎車、皮卡三大品類以及相關主要汽車零部件的生產及供應。

長城汽車日前披露的三季報顯示，今年前三季度，該公司實現營收621.43億元，同比減少0.69%;實現歸母凈利潤25.87億元，同比下降11.32%。當期非經常性損益金額為7.10億元，也就是說，扣非后歸母凈利潤錄得18.77億元，同比下降27.50%。

長城汽車表示，今年前三季度歸母凈利潤下滑的原因，主要是受疫情影響導致銷量增幅放緩，同時幣種折算產生匯兌浮虧及研發投入增加所致。

《投資時報》研究員注意到，今年前三季度，長城汽車銷售費用錄得22.84億元，較上年同期減少2.83%;管理費用錄得15.15億元，同比增加17.07%;研發費用錄得18.95億元，同比增加28.55%;財務費用錄得6.30億元，較上年同期的-2.09億元，增加了約8.39億元。從數據來看，除去受匯兌損失導致的財務費用大增外，本期除了銷售費用略降，其余“兩費”均呈現上升，如果再結合費用率數據來看，管理費用、研發費用支出的逐漸增加或更直觀。

據Wind數據顯示，2018年前三季度至2020年前三季度，長城汽車銷售費用占營業總收入的比值分別為4.58%、3.76%、3.68%;管理費用占營業總收入的比值為3.34%、4.42%、5.49%;而財務費用以及研發費用占營業總收入的比值分別為0.68%、-0.33%、1.01%以及1.76%、2.36%、3.05%。

顯然，近三期三季報中，除了銷售費用占營收比逐漸下調外，管理費用以及研發費用占營收比均呈現上漲趨勢，其中，2020年前三季度的管理費用占營收比較之上年同期增加了1.07個百分點，而研發費用占營收比較上年同期增加不到1個百分點。費用成本的加大或壓縮了一定的利潤空間。

長城汽車近三年及一期營收同比增速及歸母凈利潤同比增速(單位：%)

數據來源：Wind

銷量依賴皮卡

2020年，被業界視為皮卡消費元年。根據乘聯會數據，今年1—9月，全國皮卡市場銷量為33.305萬輛，較上年同期增長7%。而全國皮卡的大部分市場份額基本上被長城汽車、江鈴汽車(000550.SZ)、鄭州日產、江西五十鈴所瓜分。其中，長城汽車的皮卡以31%、34%的市場份額連續在2018年、2019年排名第一，而長城汽車對皮卡的銷售依賴仍在持續。

據長城汽車產銷快報顯示，2020年1—9月，公司旗下哈弗品牌銷量為44.498萬臺，較去年同期減少14.63%;WEY品牌銷量為5.027萬臺，較去年同期減少28.01%;長城皮卡的銷量為16.035萬臺，較去年同期增長63.17%;新能源汽車品牌歐拉銷量為2.39萬臺，較去年同期減少25.70%。

從上述數據來看，今年前三季度，長城汽車的皮卡銷量不僅大幅增長，且若不考慮出口因素其銷量約占全國皮卡銷量的48%，其市占率幾乎近半。而長城汽車旗下的哈弗、WEY和歐拉三個品牌的銷量均出現不同程度的下滑。總體來看，今年1—9月，長城汽車總計銷量為68.07萬臺，較去年同期減少6.00%。

有業內人士認為，長城汽車的銷量主要由皮卡車來推動，而其核心運動型多用途車(SUV)的增長卻跑輸了市場，后期的增長動力或需更依賴皮卡車和其他輔助業務，以及提高其SUV的市占率。

另外，按照該公司調整過的全年102萬輛銷售目標，今年前三季度已經銷售68.07萬輛、年度目標完成率為66.8%，其今年第四季度的月均銷量只有達到11萬輛以上，才有可能完成全年的既定目標。

多筆擔保或有連帶清償風險

值得一提的是，今年該公司提高了對控股子公司的擔保金額。根據《關于預計公司對控股子公的擔保額度的公告》顯示，截至2020年3月13日，長城汽車對下屬控股子公司已實際擔保金額為100.26億元，為使公司生產經營持續、穩健發展，滿足下屬控股子公司的融資擔保需求，當次預計對下屬控股子公司新增不超過125.03億元的擔保總額。

該公告中列出控股子公司有：億新發展有限公司(下稱億新發展)、蜂巢傳動系統(江蘇)有限公司(下稱蜂巢傳動)、蜂巢電驅動系統(江蘇)有限公司(下稱蜂巢電驅動)、蜂巢電驅動科技河北有限公司、蜂巢智能轉向系統(江蘇)有限公司、蜂巢動力系統(江蘇)有限公司、諾博汽車系統有限公司、保定諾博汽車裝飾件有限公司以及諾博橡膠制品有限公司等。

其中，預計對億新發展新增擔保額度為10億美元，對蜂巢傳動新增10億元擔保額度，為蜂巢電驅動新增9億元擔保額度。

8月29日、9月25日，長城汽車又分別公告為子公司提供擔保的進展情況，兩則公告顯示，截至上述公告日，其已實際為蜂巢傳動、天津歐拉融資租賃有限公司(下稱天津歐拉)、億新發展、蜂巢電驅動提供的擔保余額分別為6.59億元、28.76億元、70.94億元、7億元。

《投資時報》研究員留意到，截至2020年6月30日，未經審計的會計數據顯示，蜂巢傳動、天津歐拉、億新發展和蜂巢電驅動的資產負債率分別為64.00%、65.67%、102.7%、56.80%。其中，經審計過的數據顯示，2020年1—6月，億新發展及蜂巢電驅動的凈利潤均出現虧損狀況，凈利潤分別虧損為1.83億元、0.11億元。

顯然，今年上半年，已經資不抵債的億新發展一旦不能及時還款，其或為長城汽車帶來連帶清償責任風險。

另外，值得注意的是，截至2020年9月30日，長城汽車短期借款為65.30億元，較年初增加453.16%;預收車款所致的合同負債為67.15億元，較年初增加45.86%;長期借款為93.27億元，較年初增加673.62%;而租賃負債為4.65億元，較年初增長684.90%。Wind數據顯示，截至今年9月末，其資產負債率為57.19%，較年初增長5.29個百分點。

而今年前三季度，該公司經營活動產生的凈現金流為-2.60億元，較上年同期的99.06億元，變動幅度達-102.62%。

關鍵詞： 年度目標 皮卡銷量