11月6日，格科微有限公司(以下簡(jiǎn)稱“格科微”)首發(fā)上會(huì)。格科微擬于上交所科創(chuàng)板上市，主承銷商為中金公司，聯(lián)席主承銷商為高盛高華證券、中信建投證券。格科微本次計(jì)劃發(fā)行的股票數(shù)量不超過3.97億股，擬募集資金69.60億元，分別用于12英寸CIS集成電路特色工藝研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、CMOS圖像傳感器研發(fā)項(xiàng)目。

格科微有眾多明星資本加持，然而，2019年8月26日，持有格科微股份14年之久的紅杉系股東，由于自身的商業(yè)安排清倉退出。格科微按照每股2.006美元的價(jià)格向紅杉系基金回購2715.24萬股A輪優(yōu)先股，涉及資金為5446.77萬美元。

格科微報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，2019年凈利潤(rùn)一度下滑1.40億元。此外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生/(使用)的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)低于同期凈利潤(rùn)。

2017年至2020年1-3月，格科微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為19.67億元、21.93億元、36.90億元、12.48億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-871.70萬元、5.00億元、3.59億元、1.97億元。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生/(使用)的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.67億元、-1.68億元、3.53億元、-3.33億元，其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為19.79億元、22.41億元、35.16億元、11.86億元。

格科微資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，2017年至2020年3月31日，格科微總資產(chǎn)分別為16.21億元、20.52億元、29.61億元、50.86億元，總負(fù)債分別為12.00億元、9.45億元、26.95億元、30.28億元。

2017年至2020年3月31日，格科微應(yīng)收賬款余額分別為2.47億元、2.88億元、3.36億元、4.74億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為12.53%、13.13%、9.12%和38.00%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為14.73、8.21、11.82和3.08。2017年至2019年，同行業(yè)上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11.50、12.00、11.64。

2017年至2020年3月31日，格科微存貨金額分別為6.96億元、9.85億元、12.65億元、16.44億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為35.38%、44.89%、34.27%、131.79%。公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.95、2.14、2.80和0.70，略低于行業(yè)平均值。2017年至2019年，同行業(yè)上市公司平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.33、2.74、3.11。

2017年至2020年3月31日，格科微綜合毛利率分別為20.13%、22.88%、26.05%及29.39%。格科微毛利率3年1期均“墊底”，且低于可比上市公司平均水平。報(bào)告期內(nèi)，可比上市公司毛利率均值分別為41.23%、42.30%、45.53%、45.20%。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)向格科微證券事務(wù)部發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)擬科創(chuàng)板上市募集資金近70億元

據(jù)招股書介紹，格科微是國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的半導(dǎo)體和集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為CMOS圖像傳感器和顯示驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司目前主要提供QVGA(8萬像素)至1300萬像素的CMOS圖像傳感器和分辨率介于QQVGA到FHD之間的LCD驅(qū)動(dòng)芯片，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)領(lǐng)域，同時(shí)廣泛應(yīng)用于包括平板電腦、筆記本電腦、可穿戴設(shè)備、移動(dòng)支付、汽車電子等在內(nèi)的消費(fèi)電子和工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。

公司采用Fabless經(jīng)營(yíng)模式，專注于CMOS圖像傳感器和顯示驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)，將大部分晶圓制造及封裝測(cè)試環(huán)節(jié)委托給相應(yīng)的代工廠完成。此外，為了提升封裝測(cè)試環(huán)節(jié)的靈活性，應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈供需波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有效保障產(chǎn)能，公司通過自有的COM封裝和測(cè)試產(chǎn)線自主完成部分產(chǎn)品的封裝及測(cè)試。

目前，格科微已成為國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的CMOS圖像傳感器供應(yīng)商，根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，按出貨量口徑統(tǒng)計(jì)，2019年，公司實(shí)現(xiàn)13.1億顆CMOS圖像傳感器出貨，占據(jù)了全球20.7%的市場(chǎng)份額，位居行業(yè)第二;以銷售額口徑統(tǒng)計(jì)，2019年，公司CMOS圖像傳感器銷售收入達(dá)到31.9億元，全球排名第八。

同時(shí)，公司的顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品主要為L(zhǎng)CD驅(qū)動(dòng)芯片，并在該市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，2019年，公司以4.2億顆的LCD驅(qū)動(dòng)芯片出貨量在中國市場(chǎng)的供應(yīng)商中位列第二，占據(jù)了中國市場(chǎng)出貨量的9.6%。

值得注意的是，格科微注冊(cè)地位于開曼群島，須遵守包括但不限于《開曼群島公司法》等開曼群島相關(guān)法律的規(guī)定。公司于香港、上海等地設(shè)立有子公司，主要通過在上海設(shè)立的格科微上海開展CMOS圖像傳感器及顯示驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，通過設(shè)立在香港的格科微香港從事境外的采購和銷售，因此亦須遵守中國及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所涉及的司法轄區(qū)的相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的規(guī)定。

格科微擬于上交所科創(chuàng)板上市，主承銷商為中金公司，聯(lián)席主承銷商為高盛高華證券、中信建投證券。格科微本次計(jì)劃發(fā)行的股票數(shù)量不超過3.97億股，擬募集資金69.60億元。其中，63.76億元用于12英寸CIS集成電路特色工藝研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、5.84億元用于CMOS圖像傳感器研發(fā)項(xiàng)目。

明星資本加持紅杉系上市前夕退出

招股書中，格科微的股東榜星光熠熠，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金旗下子基金聚源聚芯、中電華登、小米長(zhǎng)江、深圳TCL等均位列其中。

公開資料顯示，2006年9月至2007年6月，格科微獲得了華登國際、紅杉資本中國基金、上海常春藤投資有限公司、上海信虹投資管理有限公司等的A輪投資。2019年12月，格科微又進(jìn)行A-2輪融資，獲得上海橙原、杭州芯正微、小米長(zhǎng)江、常春藤藤科、聚源聚芯、聞天下、深圳TCL、湖杉芯聚、中電華登等的1.93億美元投資。

然而，2019年8月26日，持有格科微股份14年之久的紅杉系股東，由于自身的商業(yè)安排，希望通過股份回購的方式退出，格科微按照每股2.006美元的價(jià)格向紅杉系基金回購2715.24萬股A輪優(yōu)先股，涉及資金為5446.77萬美元。至此，紅杉系股東全部清倉退出。此外，多家投資機(jī)構(gòu)也同時(shí)將投資股份變現(xiàn)，具體涉及Hopefield的1360萬股普通股、Keenway的1360萬股普通股、LUAKSEVENSLtd.的330萬股普通股、華登美元基金合計(jì)持有的2536.43萬股A輪優(yōu)先股等。

截至招股說明書簽署日，Uni-sky直接持有格科微10.50億股股份，占公司已發(fā)行股份總數(shù)的46.69%，并通過New Cosmos間接持有公司0.18%的股份，且通過Cosmos間接持有公司0.001381%的股份，合計(jì)持有公司46.87%的股份。

此外，Uni-sky全資擁有的Cosmos GP Ltd.為Cosmos(持有格科微13.81%的股份)、New Cosmos(持有格科微0.65%的股份)的普通合伙人，因此Uni-sky合計(jì)控制格科微61.15%的股份，為公司控股股東。

截至招股說明書簽署日，趙立新持有Uni-sky的全部已發(fā)行股份，通過Uni-sky直接持有的格科微股份間接持有格科微46.69%股份，通過Uni-sky持有的New Cosmos財(cái)產(chǎn)份額間接持有格科微0.18%的股份，并通過Cosmos間接持有格科微0.67%的股份(趙立新直接持有Cosmos4.83%的財(cái)產(chǎn)份額)，趙立新合計(jì)間接持有公司47.54%的股份，且合計(jì)通過Uni-sky、Cosmos和New Cosmos控制格科微61.15%的股份。

曹維通過Cosmos間接持有公司1.75%的股份(其直接持有Cosmos12.69%的財(cái)產(chǎn)份額)。

趙立新系公司的創(chuàng)始人，且一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官，對(duì)公司重大決策及經(jīng)營(yíng)管理具有決定性影響。曹維擔(dān)任公司董事、董事會(huì)秘書、副總裁，參與公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策。趙立新與曹維系夫妻關(guān)系，為公司的共同實(shí)際控制人。

凈利潤(rùn)波動(dòng)大

格科微報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)先升后降，2019年凈利潤(rùn)一度下滑1.40億元。

2017年至2020年1-3月，格科微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為19.67億元、21.93億元、36.90億元、12.48億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-871.70萬元、5.00億元、3.59億元、1.97億元。

格科微經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生/(使用)的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)低于同期凈利潤(rùn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生/(使用)的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.67億元、-1.68億元、3.53億元、-3.33億元。

其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為19.79億元、22.41億元、35.16億元、11.86億元。

資產(chǎn)負(fù)債率較高今年一季度負(fù)債30億元

2017年至2020年3月31日，格科微總資產(chǎn)分別為16.21億元、20.52億元、29.61億元、50.86億元，總負(fù)債分別為12.00億元、9.45億元、26.95億元、30.28億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為74.03%、46.07%、91.01%、59.53%。

公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，據(jù)招股書，2019年末，因公司股權(quán)回購，公司應(yīng)付股權(quán)回購款大幅增加，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債增加，資產(chǎn)負(fù)債率較高。未來公司仍然存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入減少，或者難以通過外部融資等方式籌措償債資金的風(fēng)險(xiǎn)。因此，總體偏高的資產(chǎn)負(fù)債率使公司面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，格科微短期借款余額分別為1.52億元、2.40億元、6.81億元、15.92億元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為17.36%、25.89%、26.20%和55.85%，為質(zhì)押借款、保證借款和已貼現(xiàn)未到期承兌票據(jù)。

招股書稱，2019年末，格科微已貼現(xiàn)未到期承兌票據(jù)增加較多，主要是因?yàn)?019年度公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收票據(jù)增加，年底貼現(xiàn)規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大。2020年一季度，格科微新增較多的質(zhì)押借款和保證借款，主要是因?yàn)楣疽蚬蓹?quán)回購事項(xiàng)2020年一季度實(shí)際支付了較多的現(xiàn)金，公司為提高日常營(yíng)運(yùn)的安全邊際而借入了較多的資金。

報(bào)告期內(nèi)，公司貨幣資金余額分別為1.21億元、2.24億元、4.84億元、21.12億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為8.43%、12.28%、19.30%和46.16%。

招股書顯示，2020年3月末，公司貨幣資金余額較2019年末增加162,852.53萬元，增幅336.80%，主要系公司最近一輪融資及員工期權(quán)行權(quán)收到約15億元的現(xiàn)金。

應(yīng)收賬款逐年增長(zhǎng)

2017年至2020年3月31日，格科微應(yīng)收賬款余額分別為2.47億元、2.88億元、3.36億元、4.74億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為12.53%、13.13%、9.12%和38.00%。

2018年末，公司應(yīng)收賬款余額較2017年末增加4144.40萬元，增幅16.81%，2019年末，公司應(yīng)收賬款余額較2018年末增加4846.12萬元，增幅16.83%，主要原因?yàn)闃I(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。2020年3月末，公司應(yīng)收賬款余額較2019年末增加1.38億元，增幅40.92%，主要由于公司2020年3月銷售額大幅增長(zhǎng)，同時(shí)受新冠肺炎疫情影響2020年一季度部分回款略有延后所致。

公司應(yīng)收票據(jù)余額、應(yīng)收款項(xiàng)融資和應(yīng)收賬款余額合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.05%、17.69%、17.55%、56.00%。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為14.73、8.21、11.82和3.08。2017年至2019年，同行業(yè)上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11.50、12.00、11.64。

據(jù)招股書，2017年度和2019年度高于行業(yè)平均，2018年度低于行業(yè)平均水平，主要是因?yàn)楣?018年度下半年銷售開始回暖，應(yīng)收賬款規(guī)模相應(yīng)增加，導(dǎo)致全年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降。2019年度，公司銷售規(guī)模迅速提升，營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，其中賬期較短的代理商收入增加，導(dǎo)致2019年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅提升。

今年一季度存貨16億元

2017年至2020年3月31日，格科微存貨金額分別為6.96億元、9.85億元、12.65億元、16.44億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為35.38%、44.89%、34.27%、131.79%。

報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為4036.43萬元、8005.92萬元、8493.52萬元和9339.03萬元，占當(dāng)期存貨余額的比例分別為5.80%、9.07%、7.94%和6.50%。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.95、2.14、2.80和0.70，略低于行業(yè)平均值。2017年至2019年，同行業(yè)上市公司平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.33、2.74、3.11。

毛利率上升但3年1期均“墊底”

2017年至2020年3月31日，格科微綜合毛利率分別為20.13%、22.88%、26.05%及29.39%。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利及毛利率呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要原因?yàn)楣綜MOS圖像傳感器的銷售金額及毛利率不斷上升。

報(bào)告期內(nèi)，CMOS圖像傳感器毛利率分別為22.57%、25.32%、27.50%及30.36%;顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品毛利率分別為8.78%、11.89%、15.20%及18.13%。

報(bào)告期內(nèi)，可比上市公司毛利率均值分別為41.23%、42.30%、45.53%、45.20%，

目前A股上市公司中，除韋爾股份自2019年完成對(duì)北京豪威及思比科的收購后，主要產(chǎn)品為CMOS圖像傳感器，與公司具有較強(qiáng)的可比性外，暫無產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與公司可比且采用同樣Fabless經(jīng)營(yíng)模式的上市公司。因此公司在選取同行業(yè)可比上市公司時(shí)，基于全面性和可比性原則，重點(diǎn)考慮集成電路行業(yè)不同細(xì)分領(lǐng)域上市公司在業(yè)務(wù)模式、下游終端應(yīng)用等方面與公司的可比性，選取了同樣采用Fabless模式的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)韋爾股份、兆易創(chuàng)新、匯頂科技、卓勝微、圣邦股份作為可比上市公司。

格科微毛利率在可比上市公司中最低，其毛利率水平低于可比上市公司平均水平。招股書稱，主要原因?yàn)樯鲜龉倦m然與公司同樣從事Fabless模式的集成電路設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，在行業(yè)特點(diǎn)、業(yè)務(wù)模式、下游終端應(yīng)用等方面有一定相似性，但受產(chǎn)品類型、產(chǎn)品功能、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素影響，毛利率存在一定的差異。

關(guān)鍵詞： 格科毛利率 負(fù)債存貨