今年上半年，果麥文化業績下降，營業收入不足去年一整年的四成，凈利潤也較上一年同期下滑17.92%，僅實現0.16億元

后疫情時代，實體書店仍將面臨嚴峻的生存考驗。

近日，北京開卷信息技術有限公司對全國圖書零售市場情況進行調研，據數據顯示，2020年上半年，全國整體圖書零售市場同比下滑9.29%，實體店渠道47.36%的同比下降幅度，遠超網店渠道6.74%的同比上升幅度。對此，有業內人士預判，實體書店恢復到正常經營狀態將是一個較為長期的過程，而書店的生存和發展也將面臨自改革開放以來最為嚴峻的一次挑戰。

受此影響，以實體書店為下游客戶的公司均受到了不同程度的影響。《投資時報》研究員注意到，一家主營圖書生意的公司果麥文化傳媒股份有限公司(下稱果麥文化)于今年9月25日向證監會遞交了招股說明書，擬在創業板上市。

為了更好、及時地進行專戶集中管理，果麥文化將根據項目進度的實際情況以自籌資金先行投入。據悉，果麥文化計劃將本次擬募集到的3.50億元全部投向版權庫建設項目。

《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，2017年—2019年(下稱報告期)，果麥文化的營業收入長期處于穩定的逐年遞增態勢。然而在進入到2020年后，業績卻急轉直下，營收凈利雙雙下滑、存貨越積越多甚至超過了同行業公司。此外，該公司近年來在IP衍生方面也出現了運營乏力的問題。

上半年業績突降

2012年4月，路金波和周巧蓉共同出資設立了果麥文化的前身果麥有限，注冊資本為300萬元，其中，路金波占90%股份，周巧蓉占10%的股份。2017年11月，果麥有限召開股東會，決議同意將公司整體變更為股份有限公司。

自成立以來，果麥文化始終致力于為當代讀者提供“價值和美”的文化產品，主營業務包括圖書策劃與發行、數字內容業務以及IP的衍生與運營。其中，圖書策劃與發行為該公司的核心業務。

目前，果麥文化已與易中天、楊紅櫻、韓寒、蔡崇達、張皓宸、嚴歌苓、馮唐、饒雪漫等眾多明星作家、學者建立了合作關系。

根據招股書信息可知，果麥文化2020年上半年業績有所下降。數據顯示，今年上半年，該公司實現營業收入1.46億元，僅完成了去年一整年營業收入的37.92%;而其今年上半年主營業務收入和歸屬于普通股股東的凈利潤(下稱凈利潤)也較上一年同期分別下滑10.97%和17.92%，僅有1.42億元和0.16億元。

具體來看，今年上半年，雖然果麥文化的數字內容業務帶來了超過去年一整年50%的營業收入，但其占主營業務收入比重高至95.63%的核心業務圖書策劃與發行，所貢獻的營收僅為去年一整年的38.08%。

事實上《投資時報》研究員梳理果麥文化報告期內業績發現，該公司實現的營業收入長期處于穩定的逐年遞增態勢，分別為2.43億元、3.05億元和3.84億元，且2018年及2019年較上一年分別同比上漲了25.70%和25.85%。導致果麥文化今年上半年業績突然下滑的原因或與以下兩方面有關。

一方面，該公司的上游出版社延遲復工，產品交付受到了影響。據了解，自2020年2月開始疫情在國內大規模蔓延以來，受物流停運、延期復工復產以及限制公共場所人流聚集和人口跨區域流動流動等政策影響，果麥文化及部分客戶、供應商的生產經營均受到了一定程度的打擊。

另一方面，果麥文化的下游客戶書店也受到沖擊。據悉，2020年2—3月實體書店基本處于停業狀態，實體店渠道銷售出現了明顯下降。

雖然隨著疫情逐漸好轉，各地實體書店開始逐步恢復營業，圖書市場也逐漸回暖，實體店渠道降幅收窄，而網店渠道增速有所提升。但如前文所述，今年上半年，全國書店線上營收同比增幅遠不及實體店同比降幅。

果麥文化2017年—2019年營業收入及構成情況

數據來源：公司招股書

存貨積壓

果麥文化的存貨主要為庫存商品和委托代銷商品。其中，庫存商品為向合作出版社采購入庫的自主策劃圖書以及北京果麥少量的鮮花周邊產品，委托代銷商品為發往代銷商而尚未收到代銷清單的圖書。

《投資時報》研究員注意到，報告期內，果麥文化的存貨余額較大并呈逐年遞增趨勢，分別為0.68億元、1.03億元和1.20億元。對此，果麥文化在招股書中解釋道，“主要系于圖書行業普遍采取的代銷經營模式、業務規模等因素所致。”

在疫情影響下，果麥文化的存貨增長情況進一步加重。據招股書信息顯示，今年上半年，果麥文化的期末存貨余額達到1.22億元，較去年一整年的存貨余額多出155.17萬元，占公司同期營業收入的比重高至83.45%。

還需要注意的是，據招股書數據披露，2017年—2020年上半年，果麥文化存貨余額占營業收入的比重遠高于其同行可比公司均值，加上較多的預付賬款，一定程度上也加大了果麥文化的營運資金壓力。

而庫存的殘書及庫齡較長的圖書處置損失，還將直接增加公司的管理費用，若未來果麥文化不對存貨加強管理，恐會進一步影響該公司的正常經營和業績營收。

此外，近年來人們物質和精神文化生活的日益豐富，國內少兒、文藝類圖書沉淀出了越來越多的優質IP。《投資時報》研究員注意到，目前圖書行業領先者的版權收入和IP孵化業務已經非常可觀。

但在這樣的大背景下，果麥文化IP衍生與運營所貢獻的收入卻在進入到2019年后急轉直下。據招股書數據披露，相較于2018年的499.93萬元，果麥文化2019年這一塊業務所貢獻的營業收入縮水100多萬元，僅有311.45萬元，同比下滑37.70%，而其2018年的同比增速卻高至147.50%。

對于IP衍生運營的日漸乏力，《投資時報》研究員致信果麥文化詢問是否有較好的改善策略，截至發稿尚未得到回復。

2017年—2020年上半年果麥文化與可比公司存貨余額占營業收入的比例情況

關鍵詞： 存貨攀升 上半年營收