近日，深圳惠泰醫療器械股份有限公司(以下簡稱“惠泰醫療”)在科創板首發上會，獲得通過。近3年來，惠泰醫療業績波動明顯，盡管其產品在所處行業已經打破了外資品牌的壟斷，但上游核心原材料依舊依賴進口，同時下游渠道嚴重依賴經銷商，在國家大力推行“兩票制”改革的背景下，勢必影響惠泰醫療未來的銷售情況。

主要部件依賴進口

惠泰醫療成立于2002年，是一家專注于電生理和血管介入醫療器械研發、生產和銷售的高新技術企業。

此次在科創板首發上會，惠泰醫療計劃發行不超過1667萬股，占發行后股本比例不低于25%，擬募集資金84049萬元，將投入血管介入類醫療器械產業化升級項目、血管介入類醫療器械研發項目和補充流動資金。

在惠泰醫療所處的電生理及血管介入醫療器械領域，很長一段時間內都是外資品牌占據著絕對的主導地位，國內同領域醫療器械企業的研發能力、產品布局及市場份額與外資品牌都有較大的差距。惠泰醫療目前已經掌握了電生理、血管介入領域生產全流程中的核心工藝和技術精髓，是國內為數不多的具有和外資品牌同臺競爭資格的介入類醫療器械生產廠家之一。

盡管如此，惠泰醫療產品的主要原材料在很大程度上仍依賴海外供應商，主要原因是，介入類醫療器械由于科技含量高、工藝難度大等原因，導致對原材料的品質要求較高，而國內目前尚無成熟的應用型原材料供應體系。“公司在血管介入領域和電生理領域的導絲、導管產品所使用的部分主要原材料供應廠商主要分布在海外。”惠泰醫療在招股書中表示。

這種情況下，原材料采購價格除取決于生產廠家的產品定價和采購時點的市場供需情況之外，還受不同國家關稅政策、貿易政策影響，在當前的貿易形勢下，“如海外情況持續惡化，可能導致海外原材料廠商無法進行正常生產供應，對公司的正常生產造成負面影響。”

此外，惠泰醫療還存在原料供應商過于集中的風險，2017—2019年，惠泰醫療公司向前五大供應商原材料采購金額占比分別為72.63%、75.50%和72.24%。一旦供應商出現變故，對于惠泰醫療的原材料供應體系將造成很大壓力，進而對公司的業績造成影響。

“兩票制”的政策風險

在經銷渠道方面，主要依靠經銷商渠道的惠泰醫療未來受到國家“兩票制”政策影響會越來越大。

根據惠泰醫療招股說明書內容顯示，2017—2019年，公司的經銷商數量依次為273個、438個和623個，逐年上升。截至目前，公司國內經銷商渠道的收入占比已經高達70%左右。

而且惠泰醫療表示，未來公司仍將保持以經銷商模式為主的銷售模式。

這種模式在“兩票制”的大背景下，有些不合時宜。

最近幾年，我國一直在不間斷地出臺一系列法規和政策支持醫療器械行業健康發展。流通領域，目前全國正在推進醫療器械“兩票制”政策的落實。所謂“兩票制”，具體是指醫療器械產品從生產企業到流通企業開一次發票，流通企業到醫療機構再開一次發票，從而減少銷售中的流通環節，最終降低產品虛高的價格。這里的流通企業，可以泛指此前的區域經銷商，又或者是一級經銷商、二級經銷商，總之，無論是何種級別何種形式，中間只能有這一家流通企業。

而隨著上述“兩票制”和集中采購政策的逐步實施，中間環節被壓縮，將使醫療器械行業的經銷商數量大幅削減。這種情況下，對于銷售過度依賴經銷商渠道的醫療器械企業將產生較大影響，營收占比七成來自經銷商的惠泰醫療顯然位列其中。

值得注意的是，當過去眾多經銷商環節被壓縮掉之后，生產企業就需要承擔一部分此前由各層級經銷商負擔的營銷和宣傳費用，這會導致企業的管理費用增加，對公司的資金成本也帶來一定的壓力。

此外，惠泰醫療也在招股書中表示，公司存在潛在的因經銷商銷售或售后服務不當而對公司品牌聲譽帶來一定負面影響的風險，甚至可能導致發行人承擔相應的賠償責任，從而對公司生產經營產生不利影響。

研發占比逐年走低

根據弗若斯特沙利文的相關研究報告，按照產品銷售金額排名，2018年惠泰醫療在電生理醫療器械國產品牌中市場份額排名第一，在冠脈通路醫療器械國產品牌中市場份額排名第四。

單看這一內容，惠泰醫療的市場成績還不錯，但需要注意的是，以上排名的范圍是在“國產品牌”中，前文也提到過，整個市場都是以高端產品為主的外資品牌為主。

如果以銷售收入計算，2018年中國電生理器械市場前三名均為外資廠商，其中強生占據市場主導地位，市場占比約為56.7%，排名第一。

中國冠脈通路類產品銷售額排名前五的公司分別是泰爾茂、美敦力、雅培、麥瑞通和波士頓科學。惠泰醫療國產廠家中第四的排名座次，在2018年市場占比僅為1.3%。

即使和行業內可比企業相對比，惠泰醫療的情況也很一般。相樂普醫療2019年年報數據顯示，醫療器械銷售額為36.23億元，同期惠泰醫療的銷售額為4億元。

山東省某三甲醫院放射科主任告訴新金融記者：“醫療器械方面，我們這種醫院基本全用進口的，國內器械雖然便宜很多，但是輸在技術和品質上，而在這方面需要大量的資金和人才的投入，結果還是不能很快看出來，是一個比較耗人的過程。”

但至少，技術上的研發是應該得到足夠重視的，畢竟這是短板。

而惠泰醫療近些年的研發占比卻是逐年下滑的。招股書數據顯示，公司研發投入占營業收入的比例從2017年的32.63%下降到2018年的22.08%，到2019年更是下降到17.43%。有關技術方面，惠泰醫療在招股書中如是說：“始終堅持以創新和高品質作為發展向導，通過持續的研發投入，促進具有自主知識產權產品的研發和創新，引領公司經營和發展。”但是，研發占比的逐年降低似乎與此目標背道而馳。

此外，2017—2019年，惠泰醫療的營業收入分別為1.53億元、2.42億元、4.04億元，歸母凈利潤分別為3448.26萬元、2151.2萬元、8257.49萬元。無論是營收還是凈利潤都存在明顯波動，這也從側面證明其經營的不穩定性。

新金融記者就供應商集中、研發占比等問題采訪惠泰醫療，截至發稿未收到回復。

關鍵詞： 供應商穩定 研發優勢