對于IPO這件事情，恐龍園文化旅游集團股份有限公司(以下簡稱“恐龍園”)似乎有種執念，盡管命途多舛。如果說8年前最初考慮IPO時是為了錦上添花，那么如今繼續沖擊IPO可能是雪中送炭。盈利模式單一、IP影響力不強、競爭力日趨減弱等讓常州恐龍園曾經的光環一點一點被磨滅。疫情當下，無論是IP創新開發還是與各地的合作項目，哪兒哪兒都需要錢。從這個角度而言，IPO是必要的也是必需的。

8年IPO艱辛路

近日，恐龍園對外發布公告稱，其已經向深圳證券交易所提交了首次公開發行人民幣普通股股票(A股)并在創業板上市的申報材料。據了解，此次發行數量不超過5870萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，每股面值1.00元。

業界對于恐龍園沖擊IPO的舉動，已經習以為常，這條走了8年的路異常艱辛。

早在2012年，恐龍園開始為登陸創業板做準備，申請上市環保核查，但因為后來A股第九次IPO暫停，恐龍園的上市計劃到預披露階段就被擱淺了。

到了2015年，恐龍園第二次征戰資本市場，這一次其選擇了新三板。次年3月，恐龍園開始接受上市輔導，9月向證監會遞交申請材料;2017年7月，宣布首發申請中止審查。

2017年12月，恐龍園再度遞交招股書;去年3月27日，在第十七屆發審委2018年第52次工作會議上，恐龍園IPO再次被否，5月底，恐龍園正式公布首發上市申請未獲批準。

彼時，發審委給出了包括恐龍園與其控股股東龍控集團的關聯交易問題、2016年營業收入和凈利潤雙雙下滑，盈利能力能否持續、現金銷售占比過高，收入的真實性等5條反饋意見，其中3條都指向盈利問題。

公開數據顯示，2017年-2019年，恐龍園的營收分別為5.13億元、5.8億元、6.53億元，歸母凈利潤分別為0.73億元、0.88億元、0.97億元，無論是營收還是凈利潤都出現增速明顯放緩的問題。而在此前的2016年，凈利潤還出現過腰斬。

從業績來看，恐龍園并非沒有盈利能力，但是盈利能力并不強，更重要的是，未來是不是能夠持續盈利還有很大的不確定性，這或許是其IPO受阻的最大原因。

IP影響力有限

恐龍園旗下最重要的資產就是位于常州的“中華恐龍園”，盡管常州并沒有出土過恐龍化石，但是這并不妨礙“我們卻做了一篇‘無中生有’的漂亮文章”。這是恐龍園董事長沈波曾經說過的一句話。

的確，在2000年剛開門迎客的時候，有“東方侏羅紀”之稱的恐龍公園出道即巔峰。彼時，國內鮮有恐龍概念的主題樂園，這在很大程度上吸引了有孩子的家庭前去游玩。網友“咖啡和糖”回憶起2004年第一次帶孩子去恐龍園的情形：“我們住在常州附近，當時開車要兩個多小時，我們還是通過票販子買到票然后進去玩的。”這位網友對新金融記者表示。那是他和家人第一次去，也是最后一次去，“后來也知道增加了很多項目，但是我們選擇的也多了，很多東西其他地方也能看到。”

作為主題公園，IP是王道，有影響力的IP才能吸引游客常來而不是一次性消費。

應該說，恐龍這個IP最初是吸引人的，但“與其說恐龍是IP，還不如說只是個概念，”曾任職錦繡中華的單先生對新金融記者表示，“真正的IP要有自己的故事或者深入人心的動漫、影視形象，然后再由主題樂園去重現，而恐龍園是反著的，先打一個恐龍概念，把園區造出來，然后又去開發了動畫片，這種做法就差很多。”

據了解，恐龍園在內容方面已經有《恐龍寶貝之龍神勇士》《恐龍來了》等動畫片，但是和那些耳熟能詳的動畫片比起來，存在感太低了，甚至都不如恐龍園本身的名氣大。“這種情況就導致在市場初期可能會吸引部分游客，如果后期不能立即跟上各方面形象的話，是不能長久的。”

更何況，近些年我國主題公園競爭異常激烈。恐龍園面對的游客大部分來自于江浙滬，這個區域既有消暑主題的上海海昌海洋公園、上海歡樂谷，還有南通和蕪湖等地的方特等主題樂園，在常州本地也有環球動漫嬉戲谷等主題公園。前文提到2016年恐龍園凈利潤腰斬，盡管恐龍園認為是受當年經營旺季期間的多雨和極端高溫天氣影響，但也是在那一年，僅2小時車程的上海迪士尼開園了，業內普遍認為這才是真正的原因。

真的需要錢

有關自身IP較弱的情況，恐龍園應該已經意識到了。這一次IPO，恐龍園擬募集5430萬元用于恐龍IP提升及文創開發項目。

除此之外，還有很多問題都亟待解決。

比如營收渠道單一。恐龍園旗下的“中華恐龍園”是公司最主要的收入來源，2017-2019年園區綜合業務收入占當期營業收入的比重分別為79.32%、77.73%和 79.89%，園區收入中最主要的又是門票收入。

這是一個頑疾。相比較而言，迪士尼樂園的門票收入只占營收的一小部分，六成收益來自于其衍生品等消費。

近年來，恐龍園也在衍生產品和服務方面做過努力，期望向“文化旅游產業整體解決方案供應商”轉型，但從目前的情況來看，效果不明顯。2017-2019年，恐龍園文化創意及衍生業務營收占比分別為22.49%、22.04%、20.72%，營收占比逐步下滑。

此外，兩年前恐龍園就曾表示，正在進行“恐龍復活”的主題項目，再現侏羅紀的真實場景，眼下，這個項目還未實現。而此前恐龍園與宿遷、昆明等多地都簽署了相應的合作協議，截至目前，還沒有落地的。

財務方面也不容樂觀。因為市場競爭加劇，恐龍園的毛利率從2017年的44.65%下降到2019年的41.46%。

今年，受到疫情的影響，恐龍園預計營收下滑甚至會出現虧損。

所以，無論是老項目追加投資、衍生品開發還是新項目擴張，這些都需要真金白銀的投入，繼續IPO就成了必需。只是不知道這一次，恐龍園的IPO之路會走向何方。

關鍵詞： 常州恐龍園 IP 模式