8月11日，因計劃跨界收購兩家游戲公司，名臣健康用品股份有限公司(簡稱“名臣健康”，002919.SZ)收到深交所關(guān)注函。

名臣健康此前發(fā)布公告稱，計劃收購海南華多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(簡稱“海南華多”)100%股權(quán)、杭州雷焰網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)(簡稱“杭州雷焰”)，由此進入移動網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)。該消息發(fā)布后引起公司股票波動，8月10日開盤后漲停，報22.68元。

成立于1994年的名臣健康，在日化行業(yè)耕耘多年，擁有大眾熟知的“蒂花之秀”、“美王”等多個品牌。然而在2017年上市后，營收和凈利潤走勢急轉(zhuǎn)而下。對陷入發(fā)展瓶頸的名臣健康來說，這筆跨界收購能否如愿以償，仍待觀望。

高價收購兩家游戲公司

從日化行業(yè)起家，名臣健康的跨界收購，且對擬收購公司的估值超過10倍，究竟是如何打算的。

資料顯示，截至2020年3月31日，海南華多和杭州雷焰的凈資產(chǎn)賬面價值分別為1125.21萬元和-745.08萬元，名臣健康分別作價1.33億元和1.29億元，估值結(jié)果較賬面凈資產(chǎn)增值率分別為1078.62%和1827.20%。

海南華多2019年和2020年一季度的營收分別為：1.12億元和0.78 億元，凈利潤為0.64 億元和0.52億元;而杭州雷焰2019年和2020年一季度的營收分別為0.06億元和0.47億元，凈利潤為-0.22億元和0.26億元。

根據(jù)名臣健康提供的數(shù)據(jù)，兩家游戲公司產(chǎn)品的月流水均過億元。其中海南華多的手游產(chǎn)品《王者國度》月峰值流水為3.5億元;杭州雷焰主打的《百龍霸業(yè)》月峰值流水超過1億元。不過在規(guī)模龐大的游戲市場，上述產(chǎn)品與大眾熟知的“爆款”游戲仍存在差距。

易觀游戲分析師廖旭華對《投資者網(wǎng)》稱，“一般游戲公司投資或收購，主要是中小團隊投資在研產(chǎn)品，大中型公司按業(yè)績穩(wěn)定時的市盈率。而從現(xiàn)有的信息來看，無論基于哪種邏輯，這兩家公司都存在一定的高估風險。”

對新增游戲業(yè)務的計劃，名臣健康稱“本次交易完成后，上市公司的盈利能力將得到明顯提升，實現(xiàn)在新業(yè)務領(lǐng)域的開拓，為更好的回報投資者創(chuàng)造了條件，海南華多、杭州雷焰作為上市公司的重要子公司也將受到更多的關(guān)注，提高市場知名度。”

在深交所發(fā)出的關(guān)注函中，監(jiān)管層對此次收購計劃的評估增值、交易作價的合理性等方面提出問題，要求名臣健康做出詳細說明。

對公司收購計劃和監(jiān)管層關(guān)注等問題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系名臣健康董秘辦，對方稱目前已收到深交所關(guān)注函，由于臨近公司業(yè)績中報發(fā)布的“窗口期”，暫時不便回復。

營收連續(xù)兩年呈下滑

對于此次收購，名臣健康屢次提及公司發(fā)展瓶頸。從財務數(shù)據(jù)來看，該公司已連續(xù)兩年營收和凈利潤出現(xiàn)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度報顯示，名臣健康的營收為0.92億元，同比減少17.23%;歸母凈利潤為0.06億元，同比減少29.50%。此外，一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-0.49億元，貨幣資金較年初減少2.08億元。

2018年和2019年，公司營收分別為5.46億元和5.17億元，同比減少14.86%和5.27%;歸母凈利潤分別為0.30億元和0.23億元，同比減少38.86%和22.20%。此外，其扣非后凈利潤持續(xù)縮水，2017至2019年分別為：0.44億元、0.20億元和0.16億元。

自成立以來，名臣健康的核心業(yè)務為日化產(chǎn)品，占到總營收的9成以上。2017-2019年，日化產(chǎn)品的營收分別為6.24億元、5.33億元、5.06億元，呈下滑趨勢。此外，公司主要采用傳統(tǒng)經(jīng)銷模式，經(jīng)銷模式收入占總營收的95%以上。

在國內(nèi)日化行業(yè)中，名臣健康可謂是一名“老將”，產(chǎn)品涵蓋洗發(fā)水、護發(fā)素、沐浴露、啫喱水及護膚品等。從上世紀90年代起，其在三、四線城市的市場中耕耘，通過旗下“蒂花之秀”等品牌逐漸打響知名度，后拓展到一、二線城市的細分市場。

當下，在競爭激烈的美妝和洗護類用品市場，名臣健康的競爭對手不乏丸美股份、上海家化、珀萊雅等龍頭企業(yè)。此外，隨著海外高端品牌的涌入，產(chǎn)品升級、直播帶貨等成為各企業(yè)的集中發(fā)力點。名臣健康亦試圖在促進品牌年輕化、布局電商渠道等方面進行突破。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師張書樂告訴《投資者網(wǎng)》：“當自身行業(yè)走入夕陽或自身企業(yè)出現(xiàn)發(fā)展瓶頸，選擇跨界發(fā)展本身并不少見。過去許多傳統(tǒng)企業(yè)都跨界游戲行業(yè)，甚至于通過并購最終轉(zhuǎn)型成了游戲企業(yè)。而跨界過程中給出目標并購游戲企業(yè)高估值，其更多是考慮到游戲產(chǎn)業(yè)和該游戲公司的未來發(fā)展能力。”

游戲市場紅利能否持續(xù)

對該筆跨界收購，名臣健康稱之為品牌升級的一次探索，并表示公司將新增網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)業(yè)務，同時借助移動互聯(lián)網(wǎng)平臺和游戲用戶，利用場景或產(chǎn)品植入等手段吸引年輕消費者，探索實現(xiàn)原有品牌的年輕化升級。公司稱，由于日化行業(yè)競爭日益加劇，公司業(yè)務發(fā)展面臨瓶頸，而游戲市場規(guī)模增長較快，看好行業(yè)的發(fā)展前景。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年中國游戲市場規(guī)模為2573億元，預計到2020年規(guī)模將達2850億元。

此外，由于今年新冠疫情帶來的推動作用，游戲行業(yè)迎來新一波增長。據(jù)《2020年1~6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，今年上半年，我國網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)模近6.6億人，同比增長1.97%;全國游戲市場實際銷售收入1394.93億元，同比增長22.34%。

雖然國內(nèi)游戲市場規(guī)模龐大，但從業(yè)績水平來看，名臣健康計劃收購的兩家公司處于行業(yè)中等水平，實力與騰訊、完美世界和三七互娛等頭部企業(yè)相距甚遠。

張書樂表示：“游戲行業(yè)格局就是三足鼎立，即騰訊、網(wǎng)易和其他(盛趣游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美等老牌游戲公司均為主力)。而游戲公司抗擊風險能力弱，偶有爆款產(chǎn)生，卻無力進一步擴張，因此需要跨界巨頭的資金扶持。疫情確實給游戲行業(yè)帶來了一定的推動作用，但本質(zhì)上游戲產(chǎn)業(yè)告別了高速增長時代，進入增速放緩階段。”

據(jù)Sensor Tower商店情報數(shù)據(jù)顯示，中國App Store手游在上半年收入為67億美元。由于國內(nèi)封鎖和解封時間較其他國家提前，第一季度收入為35億美元，第二季度收入環(huán)比下滑8.6%至32億美元。

廖旭華分析稱：“疫情對在線經(jīng)濟催化作用顯著，游戲行業(yè)普遍受到了正向影響。這個紅利肯定是不可復制的，但是對于有實力的游戲公司而言，部分新進用戶能夠轉(zhuǎn)化成長線用戶，也說明紅利存在長期影響力。

關(guān)鍵詞： 名臣健康 10倍溢價