受新冠疫情影響，2020年一季度整個醫藥板塊營收利潤雙雙下滑，但行業具備剛性需求，相較其他大部分行業受影響較小，目前國內復工復產情況良好，疫情導致的行業需求滯后將加速回補。在醫?？刭M大環境下，行業結構將持續分化，部分細分領域符合產業發展趨勢，景氣度持續回升。整體來看，醫藥上市公司業績表現繼續好于行業整體。

有行業人士指出，當前醫藥板塊的走強主要源于長期邏輯好、企業現金流充裕、利率降低趨勢下，確定性成長高景氣領域估值具有提升空間。

短期來看，疫情的反復有望持續加深投資者對醫藥板塊的青睞。長城證券分析師趙浩然指出，長期來看，政策不斷推動重大疫情防控體系建設，疫情的反復或將加快財政投入力度，利好醫藥行業的長期穩定發展。依然看好業績表現優異、估值合理的優質標的，關注三條投資主線，首先是受益于政策導向、符合行業發展方向的創新藥及其產業鏈;其次是估值修復+高品質的原輔料行業;第三是消費升級帶來可選消費以及醫療服務發展潛力較大，新增高壁壘專業化的生物醫療低溫存儲行業。

天風證券分析師鄭薇建議關注在疫情影響下業績有望真正受益的領域。建議關注相關設備、體外診斷、耗材等醫療器械領域的邁瑞醫療、萬孚生物、魚躍醫療、樂普醫療、英科醫療等;關注加速去庫存的血制品領域的天壇生物、華蘭生物、博雅生物等;以及醫藥商業板塊的九州通、藥店版塊等;中藥消費重點關注品牌中藥，全年量價趨勢良好，一季度相對優勢明顯的片仔癀、云南白藥;創新藥產業鏈高景氣有望持續的藥明康德、凱萊英、康龍化成、泰格醫藥。

樂普醫療(300003) 進口替代空間大

公司已建立心血管領域的“器械+藥品+醫療服務+新型醫療”四大業務板塊，是我國領先的心血管大健康平臺型企業，各業務板塊的周期性、互補性以及協同性，保障公司業績穩定高速增長。渤海證券指出，從產品來看，藥物洗脫球囊，拓展小血管、分叉疾病以及再狹窄領域，與Neovas、Nano協同互補，目前國內僅貝朗、垠藝和遠大相關產品獲批，進口替代邏輯強;左心耳封堵器，臨床療效好。共有四家企業獲批，其中圣猶達和波士頓科學占據主要地位，預期公司2022年市場份額可達15%;甘精胰島素，原研占據市場63.72%，公司將憑借在降糖藥市場的早期耕耘以及注射劑暫時抗集采特性，快速推進甘精胰島素的銷售。三大重磅產品預計2020年獲批，整體來看替代空間大。

華蘭生物(002007) 產品線布局豐富

公司是國內血制品龍頭，產品線布局豐富，漿站充足，血制品業務穩健增長;同時四價流感疫苗放量有望增厚業績;抗體藥物布局兼具速度和差異化。光大證券指出，全球新冠疫情持續蔓延可能影響國外采漿，導致進口血制品供給收縮，產生價格彈性;我國血制品進口占比較大，2019年進口白蛋白批簽發量占60%左右，進口供給的收縮有望為國內血制品企業釋放市場空間。此外，2020年3月，香港科康簽訂股權轉讓協議，擬以12.42億元向高瓴驊盈轉讓疫苗公司9%的股權，以8.28億元向晨壹啟明轉讓疫苗公司6%的股權，公司持股比例不變，引入國內領先的醫藥戰投利于疫苗業務長遠發展。戰疫有望加強國內疫苗接種意識，同時四價流感疫苗新生產線建成后產能翻倍，2020年有望進一步加速增長。

九州通(600998) 毛利率有望提升

公司基于物流與信息技術優勢，構建了B2B、B2C、O2O電商平臺，線上業務繼續創新盈利模式。在互聯網醫療政策東風下，公司合作共建五蓮縣互聯網醫院、湯陰縣智慧區域醫療項目、武昌區新型智慧社區服務中心等，積極拓展“互聯網+”新業態，未來有望打開成長空間。西南證券指出，分級診療、帶量采購等政策推動國內藥品市場向基層醫療機構和零售端轉移，公司基于覆蓋全國的銷售網絡、豐富的上下游資源、先進智能的現代物流體系優勢，總代理品種數量與銷售規模持續快速擴張，已獨家代理重要品種如奧司他韋、厄貝沙坦片、金嗓子喉片、博利康尼片劑等?？偞砥贩N毛利率可達20%以上，該業務的發展加速與占比提升有望提升整體毛利率。

藥明康德(603259) 平臺優勢顯著

公司長尾戰略帶來客戶量顯著增長，2019年新增客戶超1200家，活躍客戶超過3900家，原有客戶保持較高粘性，貢獻收入占比91.2%。公司充分發揮“一體化、端到端”的全產業鏈平臺優勢，加強上下游服務部門之間的客戶轉化，32.3%的客戶使用公司多個業務部門的服務，占收入比重的87.4%。國元證券指出，公司擬在A股和H股進行定增，其中A股募集總額不超過65.28億元，主要用于CDMO、CMO產能建設。國內CDMO、CMO行業景氣度高，隨著海外產能逐漸轉移至國內，有望迎來發展的黃金期。公司是國內CDMO、CMO龍頭企業，本次定增帶來的產能擴張將進一步助力其高速發展。整體來看，公司平臺一體化優勢顯著，產能持續提升。

泰格醫藥(300347) 看好未來發展

公司作為國內臨床CRO領域的龍頭企業，在國內擁有穩定優質的客戶資源，為公司持續穩定高質量的訂單提供了雄厚的支持和保障。同時，公司是為數不多能承擔國際多中心臨床試驗的本土CRO企業，有能力參與到全球醫藥研發產業鏈中。公司非經常損益超預期，同時公司的投資收益預計具有較好的持續性。天風證券指出，2019年獲批的13個中國1類新藥中，7個由公司或子公司助力研發。其中，公司助力重慶永仁研發的植入式左心室輔助系統于2019年8月獲批上市，填補了我國在人工心臟領域的產業空白。國外方面，葛蘭素史克用于慢阻肺穩定期治療的長效三聯吸入制劑“全再樂”于2019年11月獲藥監局批準上市，作為首個在中國獲批的每日一次三合一吸入制劑，子公司思默醫藥為其提供了全過程的SMO服務，看好公司未來發展。

山河藥輔(300452) 產能規模提升

公司深耕藥用輔料行業，在產品廣度和深度上具有較強的優勢，上市以來增長穩健，并收購了業內排名第三的曲阜天利，擴寬了產業鏈優勢。目前公司募投二期進展順利，微晶纖維素項目順利投產，將有 2500 噸的新增產能。此外，曲阜天利新廠區已經建成，去年底進入試生產狀態，曲阜天利的倍他環煳精、煳精、淀粉為優勢品種，產能規模將有較大提升，預計曲阜天利新廠區在上半年全面投產。國元證券指出，從CDE的輔料登記平臺來看，目前公司登記和激活數量較為領先。目前公司已登記 28 個品種，其中 23 個品種已被激活，未被激活的品種品類較小，激活類型主要為進口企業。目前國內輔料與進口輔料價差較大，在集采降價的壓力下，仿制藥企業有望尋求質量一致、價格更具優勢的國產輔料企業，公司有望受益。

關鍵詞： 醫藥板塊景氣 滯漲