截至5月8日，已進入深交所創業板排隊通道的企業共有206家，其中，由中信建投保薦的公司最多，為20家;民生證券排名第二，有14.5家;中信證券排名第三，有14家。多數公司來自廣東、江蘇、浙江等省份。

創業板注冊制改革正在加速。

5月8日，深交所就《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》(下稱《暫行規定》)向保薦機構征求意見。

《暫行規定》結合創業板現有板塊特征，進一步明確了創業板定位，對保薦人重點推薦企業、限制申報行業等作了規定。同時，《暫行規定》結合創業板定位，以及現有上市公司以高新技術企業和戰略性新興產業公司為主的板塊特征，設置上市推薦行業負面清單。

此前，4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，標志著創業板注冊制改革正式啟動，創業板成為自科創板之后第二個試點注冊制的板塊，也意味著注冊制改革正式進入存量市場。

根據征求意見稿，農林牧漁、農副食品加工、采礦、食品飲料、紡織服裝、黑色金屬、電力熱力燃氣、建筑、交通運輸、倉儲郵政、住宿餐飲、金融、房地產、居民服務等傳統行業被列入負面清單，原則上監管層不支持屬于上述行業的企業申報創業板上市。

不過，上述負面清單的行業里，如果有與互聯網、大數據、云計算、自動化、新能源、人工智能等新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的創新創業企業仍可在創業板上市。

自2009年開板以來，創業板發展至今已過10年，目前整個板塊上市公司共有 807 家，總市值將近7萬億元，占A股全市場市值約12%。

多位受訪業內人士認為，創業板注冊制改革意義重大，有利于支持中小企業發展，穩定實體經濟運行。同時，創業板注冊制下，短期內項目儲備較多的中小券商有望迎來發展機遇，但長期來看，行業馬太效應仍將加劇。

企業重估上市地

在板塊定位上，創業板重點支持“三創四新”企業上市融資，科創板則是重點面向六大戰略新興領域的硬科技行業。但無論是創業板還是科創板，在設立之初都在對標美國納斯達克，因此，在板塊功能上有一些相似之處，此次創業板注冊制改革也大量借鑒了科創板的制度設計。

在設立負面清單后，兩個板塊中功能重疊的比例似乎在提升。

5月10日，上海一家大型券商投行保代對時代周報記者表示：“它們之間的相互性并不代表兩個板塊完全重合，從板塊定位、目標行業和企業要求來看，科創板和創業板是互相補充的一種適度競爭格局。”

5月11日，資深投行人士王驥躍對時代周報記者表示：“我不認為這是一種功能重合。從科創板到創業板，再到中小板、主板，層層范圍都在擴大，除了虧損公司外，行業上來說能在上層上市的一般也都能在下層上市，但這并不影響各板塊最終形成自己的特色。制度設計上本來科創板就是試驗田，創業板借鑒科創板經驗教訓，未來還要推到全板塊，各板塊之間有競爭有錯位，才更有利于市場發展。”

不過，同在注冊制下，選擇科創板還是創業板上市，無疑成為企業面臨的問題。

5月10日，北京一家中型券商投行人士對時代周報記者表示：“對于兩個板塊都有機會的公司，還是得看兩個交易所的審核落地情況，以及公司自己的偏好，對于投行來說，由于創業板不強制跟投，可能會更傾向于推薦創業板。”

從交易所審核落地情況看，“我們投行的體驗，科創板所在的上交所更為嚴格，創業板所在的深交所更為流程化，在實際操作中如果合理規避一些問題，在深交所進程會比較順暢，而上交所會在細節上相對有更多人為判斷。”上述投行人士表示。

王驥躍認為，對于發行人來說，有多個選擇，比只有一個選擇要好，可以結合自身特點和板塊特點、自身、地域偏好、估值水平、上市審核節奏、排隊情況等多方面來決策去哪兒上市。

“我們會優先考慮科創板，科創板估值更高。”5月10日，一位正在券商輔導階段的醫藥企業負責人對時代周報記者說。

他認為，如果企業是絕對的硬科技，或者企業尚未盈利，會先選擇科創板。數據顯示，目前創業板平均PE 為43倍，科創板為63倍。

“科創”屬性不夠強的優質企業或將成為創業板的主要目標，5月11日，川財證券研究所所長陳靂指出，“創業板注冊制意味著對資本市場的全面改革，發行、上市、信息披露、交易及退市等基礎性制度將面臨較大的變革。站在當前時點，創業板注冊制改革意在滿足不符合科創板和主板條件的優質企業在資金方面的需求”。

投行迎機遇

目前，創業板改革并試點注冊制正在緊張推進中，據時代周報記者了解，創業板在審企業受理安排已基本清晰，證監會已暫停受理創業板IPO申請，在審企業中仍屬負面清單內的企業，《暫行規定》考慮將按照新老劃斷原則處理。

從此前參加監管層的培訓信息顯示，創業板強調審核以信息披露為中心，壓嚴壓實中介責任，尤其強調中介機構要歸位盡責。保薦人需就發行人是否符合創業板定位提交專項說明，并需提前確認中介機構及經辦人員的資質合規，如果材料上報后發現資質有問題，有可能會遭遇監管措施。

作為資本市場的重要中介機構，創業板注冊制改革將對投行帶來新一輪的洗牌，而注冊制下，投行誰的項目儲備多，誰就擁有更多先機。

時代周報記者根據證監會官網公布的信息統計，截至5月8日，已進入深交所創業板排隊通道的企業共有206家，其中，由中信建投保薦的公司最多，為20家;民生證券排名第二，有14.5家;中信證券排名第三，有14家。多數來自廣東、江蘇、浙江等省份。

如加入輔導備案數據，據Wind數據統計，報審家數最多的投行仍是中信建投，共40家，國信證券、招商證券排名二、三名，分別為29家和26家。

儲備項目前十的券商還有海通證券、民生證券、中信證券、華泰證券、廣發證券、國金證券和長江證券，中金公司排名第十一位。不難看出，儲備項目較多的券商有大型投行和中型投行。

而在科創板已上市公司中，保薦機構排名前三的均來自“三中”。

截至5月11日，科創板已上市的102家企業中，中金公司有14家、中信建投有10.5家、中信證券有9家。儲備項目中，據Wind數據統計，未上市(包括備案輔導項目)的科創板公司，保薦機構排名第一的是中信證券有37家，華泰證券29家，中金公司27家，中信建投23.5家，海通證券19家，國泰君安18.5家，排名前列的均來自“三中一華”，以及頭部券商。

目前券商行業強者恒強的格局仍在加劇，但從數據中可以看出，與科創板項目大量集中在頭部券商相比，中小投行在創業板中的項目儲備中也占有一定份額，未來隨著注冊制落地有望迎來更多機遇。

華泰非銀金融團隊認為，在創業板注冊制改革推動下，短期看，項目儲備豐富的券商有望直接受益，而從中長期看，改革將加速投行模式升級，行業加速分化，龍頭券商優勢更顯。

關鍵詞： 創業板注冊 民生