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來源：證券日報 2020-05-07 08:11:27

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“天長靠盈利，日久靠業績。”

在A股2019年年報和2020年一季報落幕時，市場各方將目光聚焦到對上市公司盈利能力的研判。一家公司的好壞最終體現在競爭力，包括產品的競爭力、行業內地位、生產技術水平是否先進等，衡量一家公司的競爭力有很多指標，而最基本也是最重要的一個指標就是毛利率。

眾所周知，選擇高毛利率的股票，是巴菲特投資的一條重要標準。通常情況下，毛利率高的公司意味著生存能力強，即使遇到惡劣的市場環境，產品銷售不景氣，公司即使降價促銷，照樣可以賺錢，但毛利率低的公司則很可能因為價格戰，導致無法維系盈利，甚至引發倒閉危機。

527家公司毛利率超50%

毛利率，又稱銷售毛利率，是毛利與銷售收入(或營業收入)的百分比。

隨著2019年年報披露的收官，一些高毛利率上市公司也逐漸浮現，這些“盈利有術”的上市公司無疑受到了市場的積極關注。記者根據同花順統計發現，截至5月5日，滬深兩市共有3686家上市公司發布了2019年銷售毛利率。2019年A股上市公司整體銷售毛利率小幅提升至33.09%。

值得關注的是，有部分行業和上市公司的盈利能力維持在“銷售毛利率50%”這條“暴利線”的上方。統計發現，剔除銀行及非銀金融行業及尚未公布年報的公司，滬深兩市共有527家公司銷售毛利率超過50%。

A股市場中，貴州茅臺的毛利率常年穩定在91%左右。2019年年報顯示，貴州茅臺的毛利率為91.3%，排名全部A股第17位。恒生電子、寶蘭德、我武生物、泛微網絡、微芯生物、康辰藥業、萬興科技、冰川網絡、首旅酒店、虹軟科技、貝達藥業、三六五網、正海生物、奧賽康、康弘藥業、康泰生物等16家公司的毛利率均超貴州茅臺。

通常情況下，毛利率超過50%即被視為“厚利”，而這些公司由于超強的盈利能力而更容易獲得市場資金的青睞，特別是那些毛利率多年以來維持在較高水平且持續增長的上市公司，更值得關注。在這類高毛利率的行業和公司中，誕生長期走牛股票的可能性也比較大。

進一步統計發現，在上述527家“厚利”公司中，今年以來截至5月6日收盤，有306只個股跑贏同期上證指數，占比近六成。其中，以嶺藥業、碩世生物、泰林生物、紫天科技和安集科技等5只個股年內累計漲幅均超100%。表現尤其突出的是，以貴州茅臺為首的22只個股股價更是創出了歷史新高，成為A股市場中一道亮麗的風景。

醫藥股和科技股占半壁江山

行業毛利率變化一定程度上可以看出行業盈利能力的變動情況。

從上述527家高毛利率公司中可見，其中，有171家公司屬于醫藥生物行業，占比逾三成。另外，75家公司和13家公司分別屬于以科技股為主的計算機和電子行業。緊隨其后的是傳媒和食品飲料行業，公司家數分別為35家和33家。由此計算，醫藥股和科技股合計259家公司，占比近五成。

雖然醫藥股和科技股入圍高毛利率公司的數量較多，但從行業整體盈利能力來看，統計顯示，剔除金融類行業，在申萬一級行業中，銷售毛利率排名前五位的分別是食品飲料、休閑服務、醫藥生物、房地產和建筑材料等傳統行業，2019年整體銷售毛利率均超30%，分別為47.85%、44.2%、34.1%、31.5%和30.5%，盈利能力得到了市場檢驗。銷售毛利率最低的行業是商業貿易、交通運輸、建筑裝飾、鋼鐵和有色金屬等重資產行業，銷售毛利率水平均不足15%。

可以看到，在白酒等傳統行業的日子過得比較“滋潤”的同時，以科技為主導的“后起之秀”也憑借快速走高的銷售毛利率躋身“盈利能力超強”的新貴。多數分析人士認為，毛利率大幅波動的背后，行業景氣度變化、經營成本下降、業務結構調整、資產出售以及并購重組等是主要因素。醫藥行業高毛利率是全球普遍現象，醫藥公司高毛利率的背后是持續的研發投入。

金百臨咨詢分析師秦洪在接受記者采訪時表示，高毛利率，主要是指營業收入減去固定成本。好多醫藥公司、科技公司大多是輕資產公司，所以，固定成本很低。也就是說，毛利率高的公司，還包括輕資產公司和連鎖經營的公司，其經營固定成本很低，比如酒店之類。所以，毛利率很高。但是，最終能否變成凈利潤率，還需要匹配三項費用，所以，高毛利率公司只是選擇的一個視角而已。

華融證券分析認為，毛利率長期處于高水平的公司大都有經營壁壘，主要體現在如下四個方面：一是具備自然壟斷資源的公司，如公路、稀有礦產資源類上市公司;二是品牌消費品，如名酒、傳統中藥等提供差異化產品的上市公司;三是在全球處于成本領先的制造業上市公司;四是技術在全球處于領先的上市公司。

社保基金持有近兩成公司

毛利率是一家公司競爭優勢的體現，很多以基本面為主的機構均將毛利率作為選股的重要指標之一。統計顯示，在上述高毛利率的527家公司中，有103家上市公司前十大流通股股東中，出現社?；鸬纳碛埃急冉鼉沙?。其中，節能風電、華僑城A、復星醫藥、宋城演藝和聯美控股等個股，社?；鸪止蓴盗烤?000萬股。

一直推崇巴菲特理念的前海開源基金首席經濟學家楊德龍，在接受記者采訪時表示，高毛利率說明公司是一門好生意。目前看，A股市場毛利率高的主要是白酒、醫藥、科技等行業，這些行業的公司無疑是好生意，因為輕資產，收益率較高。另外，巴菲特看中的凈資產收益率，這個指標的高低與毛利率指標是密切相關的，兩個指標是一個意思，都是好生意，對股東來說回報比較高。

投資者需辯證地看待上市公司毛利率的變動。申銀萬國提醒，如果上市公司的營業收入出現大幅下滑，即便毛利率再高，其利潤增長也很難保證高速，甚至反倒還有出現下滑的風險，這也許就是有些公司毛利率大增，但股價依舊低迷的原因。因此投資者更應關注那些因行業景氣提升，或公司產品競爭力加強而使公司毛利率持續上升的潛力個股。在具體操作時，還需結合上市公司的資金周轉率、負債率等財務指標及行業板塊內個股的情況來綜合判斷其成長性。

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