經歷了巨虧、艱難保殼成功等坎坷后，貝因美再度業績“變臉”。4月28日，貝因美發布財報顯示，公司2019年虧損1.03億元，同比下降350.73%。而這離貝因美“摘帽”僅過去一年。謀求業績翻身的貝因美將希望寄予數字化轉型，并定下四年內重回行業三甲的目標。對此，業內人士認為，目前貝因美內部渠道管理混亂、外部經營環境惡劣，實現“三甲夢”尚存挑戰;未來，在內外擠壓下，嘗試數字化“救場”的貝因美能否實現“彎道超車”仍充滿變數。

凈利猛降

貝因美發布的2019年年報顯示，公司實現營業收入27.85億元，同比增長11.83%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.03億元，上年同期為4111.4萬元，同比下降350.73%。

對于業績下降，貝因美在公告中表示主要受價格、成本和產品結構三方面影響。報告期內，乳鐵蛋白原料價格上漲，在貝因美提高資產使用效率的情況下，部分抵銷了乳鐵蛋白漲價影響，不過毛利率依然下降了3.26%。此外，產品結構變化導致綜合毛利率同比下降1.57%。

值得注意的是，已將“嬰童食品”四字從公司名稱中拿掉的貝因美，2019年全年營業收入依然100%來自于嬰童業。從業務結構來看，“奶粉類”是企業營業收入的主要來源，營業收入為25.1億元，營收占比為90.1%，毛利率為54.5%。

事實上，此次全年業績虧損離貝因美被撤銷退市風險警示僅過去一年。2016年、2017年連續兩年大幅虧損，貝因美于2018年4月27日起被實施“退市風險警示”特別處理，股票簡稱也由“貝因美”變更為“*ST因美”。

為了扭轉虧損局面，貝因美通過高層換血、變賣資產等多種手段在2018年實現扭虧為盈。在此過程中，貝因美的凈資產(歸屬于母公司股東的權益)持續減少。數據顯示，貝因美的凈資產從2015年底的36.68億元減少至2018年底的18.16億元，縮水超五成。直至2019年4月18日，貝因美才被撤銷了退市風險警示，證券簡稱也由“*ST因美”重新變為“貝因美”。

多方救場

前不久，貝因美發布的《2020年-2024年發展戰略規劃綱要》立下階段性目標：第一階段貝因美要建設以用戶數據為核心、產品為基礎、數智化驅動的母嬰新零售業務模式，產品銷售規模重回行業三甲，成為母嬰行業領軍企業。第二階段要以數據為驅動，擴展相關產品和服務，合縱連橫，構筑母嬰生態圈，生態圈營收突破千億元，成為母嬰行業平臺企業。

為了實現這一戰略目標，貝因美寄希望于通過數字化轉型取得突破。3月10日，貝因美就與易恒健康達成戰略合作，深度布局數字營銷。

資料顯示，易恒健康是中國數一數二的非醫療大健康綜合服務提供商，與全球40個品牌商家的64個品牌都有合作。其最擅長的業務就是利用平臺的數字化社群營銷體系幫助品牌方制定并執行全網戰略、全方位賦能品牌方提升運營效能，具備有豐富的數字化運營實戰經驗。

事實上，此前貝因美在數字化轉型方面也做過很多嘗試和探索。2019年底，貝因美與阿里云達成戰略合作，共同推動在新零售領域的數字化轉型;今年1月19日，貝因美在互動易回復投資者問題中表示“公司正在和李佳琦、薇婭等頭部網紅接洽，現尚未正式簽約”;2月28日，公司在互動平臺上稱“杭州合珥美網絡科技有限公司即MCN公司已成立，各項運營準備工作正在有序開展”等。

除涉足數字轉型外，貝因美還在奶粉主業方面加碼布局。2月28日，貝因美宣布使用自有資金1836萬元收購呼倫貝爾昱嘉乳業有限公司100%股權，后者目前擁有“愛西姆”“恬樂寶”“貝爾小親親”三個系列嬰幼兒配方乳粉產品配方注冊證書。

經營風險

“從現階段來看，貝因美這些營銷改進措施都是一種嘗試，其重回奶粉行業前三的幾率有，但不大。”乳業專家宋亮表示。

“原料價格上漲，貝因美的外部經營環境將更加嚴峻。”中國食品產業分析師朱丹蓬稱。2017年7月，新國標《食品營養強化劑乳鐵蛋白》(GB1903.17-2016)實施，對乳鐵蛋白的理化指標進行了修改，將純度從90%提升至95%，導致市面上部分原料無法滿足標準，乳鐵蛋白等關鍵原材料價格也隨之上漲。

“應收賬款額度占比持續居高不下，貝因美內部的管理混亂、渠道混亂等內因，才是貝因美業績虧損的罪魁禍首。”朱丹蓬表示。數據顯示，2019年貝因美應收賬款額度為7.86億元，占總資產比例17.97%，同比上漲3.49%。相比之下，比貝因美規模大得多的伊利在2019年應收賬款占總資產比例也僅為2.67%。

針對貝因美應收款額度持續上升的具體原因，北京商報記者采訪了貝因美，但截至發稿未收到回復。

業內人士指出，在企業資產組成結構中，應收賬款是很重要的一部分。有利于企業貸款融資，商品提前發放能在一定程度上減輕企業庫存壓力。不過，當發生巨額應收賬款不能及時收回，企業的壞賬損失、資金成本和管理成本都大大增大，資金難以回籠，企業將面臨巨大的經營風險。

在宋亮看來，過去30年是中國奶粉行業高速發展期，但隨著近兩年人口出生率下降，市場規模走低，行業集中度迅速提升，國產奶粉集中的三四線市場已被七八個品牌占領，實力都不弱，這種情況下想要進一步拿到市場份額很難，除非競爭對手犯錯。目前來看，競爭對手犯錯的概率并不大，貝因美想要實現目標有難度。

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