兩度折戟港交所后，比特幣礦機商億邦國際欲轉道赴美IPO。4月24日，億邦國際向美國證券交易委員會(SEC)提交招股書。但招股書披露，億邦國際2019年凈虧損4107萬美元、負債5704萬美元，且身陷訴訟風波。在分析人士看來，一系列業務風險、監管風險及法律風險，都為該公司上市增添了諸多不確定性。

八成收入受限比特幣

根據招股書，億邦國際股票代碼為“EBON”，未明確募資金額。不過，其中提到，此次募資將主要用于開發引進新礦機、企業品牌和營銷活動，以及拓展海外業務和新業務等。從披露的數據來看，億邦國際近年的業績并不樂觀。招股書顯示，2019年億邦國際營收1.09億美元，相較2018年3.19億美元同比下滑約66%;凈虧損4107萬美元，相較2018年凈虧損1181萬美元，虧損同比擴大。

礦機銷售數量和單價下滑是虧損擴大的主因。招股書提到，億邦國際收入主要由比特幣礦機銷售和托管業務兩部分構成，2018年和2019年，億邦國際在比特幣礦機及相關配件的銷售額分別占收入的96.3%和82.4%，提供礦機托管服務的收入分別占2.4%和14.4%。目前，億邦國際經營業績已受到比特幣價格波動的重大不利影響，比特幣價格下降，挖礦活動預期經濟回報減少，從而導致市場對比特幣采礦機的需求減少。

受經營業績影響，億邦國際已負債累累。數據顯示，2018年、2019年，億邦國際總資產分別為1.49億美元、8261.1萬美元，總負債則分別為8162.7萬美元、5704萬美元。目前，億邦國際仍有強烈的資金需求，該公司在招股書中稱，“2018年、2019年，公司主要由股東出資和銀行借款滿足資金需求，但由于未來業務發展需求，我們可能需要額外的現金資源，如果現金資源不足，我們可能會尋求發行額外的股本或債務證券或擴大信貸額度等”。

值得注意的是，億邦國際今后的經營業績仍將持續受比特幣價格的波動影響。招股書表示，如果比特幣采礦機市場不再存在或顯著減少，該公司的比特幣礦機將遭受重大的銷售損失、訂單取消或客戶流失，從而造成進一步經營業績和財務狀況的不利影響。除資金壓力外，億邦國際還身陷訴訟糾紛。億邦國際在招股書中稱，“我們目前正在處理一些民事訴訟，在運營過程中可能與監管機構存在分歧，這可能使我們遭受行政訴訟以及不利的指令等，從而可能導致財務損失”。

“億邦國際一直在嘗試IPO，這個時間點再謀上市，可能是公司早期計劃，雖然受到疫情影響，但依然按計劃執行，可見公司對上市募資的迫切，側面也反映出了上市對該公司發展的重要程度，如果財務沒有問題，可能也不會這么迫切。” 復旦大學張江研究院教授、數字經濟研究中心主任陳文君稱。

轉道美股勝算幾何

億邦國際主要定位為專用集成電路(ASIC)芯片設計公司和比特幣礦機制造商，北京商報記者注意到，包括設備制造和銷售等業務，均由億邦國際旗下15家子公司開展完成。另據天眼查顯示，億邦國際旗下子公司大多注冊于浙江杭州。

2018年5月，億邦國際完成公司重組準備謀求在港交所上市，一個月后，億邦國際向港交所遞交上市申請，但于當年12月失效。同月，億邦國際二次向港交所提交上市申請，2019年6月仍被港交所披露為失效。

多次折戟港交所是何原因?此次轉道美股上市又有何考慮?北京商報記者嘗試聯系億邦國際招股書中披露的電話進行采訪，但多次撥打均提示該號碼不存在。此外，記者多次聯系億邦國際子公司浙江億邦，但對方均稱不清楚，并拒絕了采訪要求。

“億邦國際轉道美股IPO，與2019年嘉楠科技在納斯達克上市一樣，都是在港交所上市未果后轉道美股。” 上海對外經貿大學人工智能與變革管理研究院區塊鏈技術與應用研究中心主任劉峰認為，此舉核心原因仍在于該公司不滿足“上市適應性”，一是礦機業務嚴重依賴虛擬貨幣交易市場價格行情，行情波動太大，因此導致主營業務不穩健，沒有持續性;此外億邦國際運營公司大多注冊在中國內地，營商法律環境不能滿足，當前監管對虛擬貨幣交易市場并不認可，因此存在較大的法律不確定性。

此次轉道美股IPO勝算幾何?在劉峰看來，與嘉楠科技上市類似，億邦國際上市主要面臨業務持續盈利難題和監管制約，但嘉楠科技上市成功還體現在芯片研發和銷售上，作為芯片企業上市合理性較大，而億邦國際雖然也有研發，但核心收入仍來自于礦機，因此上市難度相較嘉楠科技更大。

業務單一的“死穴”

億邦國際與比特大陸、嘉楠科技是業內公認的比特幣礦機三巨頭。北京商報記者注意到，嘉楠科技此前在港交所“闖關”數次折戟，最后選擇沖刺美股上市。不過，嘉楠科技上市首日股價就遭破發，此外，近期披露的首份財報也是虧字當頭，2019年嘉楠科技營收14.23億元(約2.04億美元)，同比降低47.41%;凈虧損為10.34億元(約1.49億美元)，非美國會計準則下凈虧損7.743億元(約1.09億美元)。

在劉峰看來，當前，比特幣礦機商發展的痛點還是在于貢獻收入的業務太單一，如果僅靠礦機及零部件銷售作為唯一的收入來源，就會受限于劇烈波動的虛擬貨幣市場，帶來利潤的不穩定性。

陳文君則指出，“億邦國際是比特幣相關產業，公司的難點和挑戰都和比特幣相關，當前，比特幣價值的下降讓礦機商面臨了巨大風險，此外，當前多地均在對礦池相關企業進行打擊清理，因為耗費資源，礦機商商業模式岌岌可危”。

針對商業模式，億邦國際也在招股書中透露未來將拓展產品范圍。億邦國際稱，主要打算將業務拓展到區塊鏈技術與虛擬貨幣行業價值鏈的上下游市場，使產品多樣化，此外還包括探索將區塊鏈技術應用于非虛擬貨幣行業，例如金融服務和醫療保健領域。

不過，有資深業內人士指出，當前形勢下，該公司想往虛擬貨幣上下游發展、向金融和醫療發展已是困難重重。主要體現在，億邦國際潛在的服務對象目前主要是被監管機構多次重申重點打擊的“虛擬貨幣”，盡管這一塊能增加收入，但是風險巨大。此外，醫療、金融等相關行業均需要牌照，且市場已是紅海之勢，很難再插足。

對于比特幣礦機商后續發展，劉峰建議，一方面還是需發展自身核心技術，提高算力，降低成本，打造自身技術壁壘。另一方面可擴展多元收入業務結構，如礦機不僅只提供區塊鏈算力，同時也能分流出一部分算力來支撐人工智能、大數據、云計算，通過多元化業務，才能提高公司核心競爭力。

關鍵詞： 轉道赴美IPO 礦機廠商