線下店校提升，線上電商收入高增，依托全渠道銷售體系建設，地素時尚(603587.SH)主業獲利能力大幅提升。

4月7日晚間，地素時尚披露年報。2019年度公司實現營業收入23.78億元，同比增長13.23%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)6.24億元，同比增長8.75%;扣非后凈利潤5.67億元，同比增長20.55%，增速超過營收和凈利潤。

截至2019年末，地素時尚在全國共擁有1104個零售終端，較上年末凈增加42個。其中，直營終端僅凈增加2個。但在此情況下，單店效益提升促使地素時尚直銷店及經銷店去年營收分別提升14.65%、10.16%，毛利率分別提升至79.28%、69.92%，成效喜人。

不僅如此，經營現金流穩健帶動資產結構優化也是地素時尚年報的亮點所在。2019年，公司經營活動產生的現金流量凈額為7.25億元，同比增長24.03%，超過當期凈利潤數。

截至2019年末，地素時尚資產總額達到39.25億元，其中應收賬款和存貨總額占比僅為9.68%。但期末公司貨幣資金26.24億元，占總資產的比例高達66.85%。

全渠道布局收效頗豐

據了解，地素時尚是中國知名時裝品牌公司之一，自2002年成立以來，公司圍繞中高端品牌定位，分別創立“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”、“d’zzit”和“RAZZLE”四個知名服裝品牌，形成對時裝領域多維度、深層次的滲透。2018年6月，公司成功在滬市主板掛牌上市。

2017年至2019年，地素時尚分別實現營業收入19.46億元、21億元、23.78億元，同比增長7.18%、7.94%、13.23%;凈利潤分別為4.8億元、5.74億元、6.24億元，同比增長-8.09%、19.5%、8.75%。

長江商報記者注意到，盡管近三年來地素時尚凈利潤出現波動，但其主業獲利能力呈現出穩步提升的狀態。同期，公司扣非后凈利潤分別為4.96億元、4.71億元、5.67億元，同比增長1.04%、-5.14%、20.55%。其中，去年公司扣非凈利潤更是達到近年可比數據的最好水平。

作為中國中高端女裝的領軍企業，加強全渠道布局、提升店效，是地素時尚業績穩步提升的重要原因。

年報顯示，地素時尚通過策略性發展優質經銷商，填補直營終端尚未達到的市場區域，初步形成了“一二線城市為核心，三四線城市并舉”的全國性營銷網絡規模，截至2019年末，公司在全國共擁有1104個零售終端，較上年末凈增加42個。其中直營終端達到380家，經銷終端達到724家，較上年末分別凈增加2個、40個。

長江商報記者梳理發現，盡管零售終端增加數量并不算多，其中直營終端全年凈增加僅2家，但地素時尚各渠道收入表現依然亮眼。年報顯示，2019年度公司直銷店、經銷店分別實現營業收入10.43億元、10.24億元，同比增長14.65%、10.16%，毛利率分別為79.28%、69.92%，同比提升1.55、0.22個百分點，依舊維持在較好的水平。

地素時尚特別指出，2019年公司直營平均單店零售額較上年同期增長11.6%。

此外，在電商渠道上，報告期內地素時尚實現營業收入3.06億元，同比提升19.86%，占當期營業收入的比例由上年的12.2%提升至12.9%;對應毛利率78.21%，同比提升1.77個百分點。

在各大渠道毛利率的全面推動下，2019年地素時尚主營業務綜合毛利率達到75.1%，同比提升1.09個百分點，亦達到近五年來最高水平。

值得一提的是，以服裝起家的地素時尚在研發投入力度上也毫不遜色。2019年度公司研發費用為6493.22萬元，同比增長11.72%，占當期營收的比例為2.73%。期末公司研發人員數量為198人，占公司總人數的比例為8.68%。

經營現金流增長24%超過凈利潤

經營業績穩步向上的同時，地素時尚運營質量也在逐步優化。

年報顯示，2019年度地素時尚經營活動產生的現金流量凈額為7.25億元，同比增長24.03%，超過當期凈利潤數;同期公司銷售商品、提供勞務收到的現金為26.82億元，占當期營收的112.78%，體現公司目前良好的現金回款能力。

而從近幾年公司的現金流來看，2015年至2018年，地素時尚經營活動產生的現金流量凈額分別為5.42億元、4.83億元、5.61億元、5.85億元，基本與各期業績水平相當。

高比例的現金流入，也讓地素時尚資產結構更加穩健，資產運營能力在同行業中處于較好水平。截至2019年末，地素時尚總資產為39.25億元，較上年末增加9.97%。其中，應收賬款余額6737.95萬元，較上年末增加562.33萬元，應收賬款周轉率36.84次/年，比上年同期的35.05次/年，提高了1.79 次/年。期末公司存貨余額3.18億元，較上年末增加6020.72萬元，增長23.37%，存貨周轉率為2.07次/年，比上年同期的2.14次/年降低了0.07次/年。

期末，公司應收賬款及存貨合計約為3.8億元，占公司流動資產和總資產的比例分別為11.93%、9.68%。但同時公司貨幣資金高達26.24億元，占期末公司流動資產和總資產的比例分別高達82.4%、66.85%，為負債總額6.14億元的4.3倍左右。

東吳證券分析認為，公司雖然受2019年暖冬一定程度影響動銷以及春節提前備貨(影響3000萬左右)影響2019年報存貨規模增長23%至3.2億元，快于收入增長，但受益前三個季度的良好管控，全年經營性現金流仍同比增長24%至7.25億元，展現出高運營質量。

在分紅方面，2018年年報地素時尚實施每10股派現10元，合計現金分紅4.01億元，占當期凈利潤的69.85%。而在2019年年報中，地素時尚計劃每10股派現10元并轉增2股，合計派發現金4.01億元，占當期凈利潤的64.22%。

粗略計算，上市近兩年時間，地素時尚將合計派發現金紅利8.02億元，占同期凈利潤總額的66.94%，約占公司IPO募資凈額15.82億元的50.69%。

關鍵詞： 地素時尚 24億門店 1104家