呂慧建從2009年11月開始管理華泰柏瑞行業領先基金，當時上證指數在3300點左右。10年多過去，上證指數較當時大幅縮水，華泰柏瑞行業領先基金同期獲取了可觀的絕對收益。由呂慧建管理的華泰柏瑞行業精選基金月底將要發行，該基金將聚焦消費、醫藥與科技板塊中具有盈利和估值支撐的個股，把握景氣向上行業的投資機會。

基于景氣周期做輪動

行業內任職超過10年的基金經理已經相當稀缺。據數據顯示，截至今年2月底，在管理同一只混合型基金超過10年的基金經理中，呂慧建10年的業績排名前四。

“投資本質上要找到與股票漲跌最相關的變量，而且這個變量本身得具備可分析、可溯源、可預判的特征。”呂慧建認為，最核心的變量有兩個，即企業盈利與股價的波動特征。

“企業盈利是投資需要關注的根本性問題。”呂慧建高度關注企業商業模式及盈利可持續性。有些處于初創期的企業，從沒有盈利到開始出現盈利，是“從零到一”的階段;有些公司處于高速發展階段，盈利成倍增長，這是“從一到十”的階段;有的公司盈利高速增長期已經過去，跟隨行業開始進行波動，呈現周期性特征，這是在“正負一”之間波動。“我會聚焦那些‘從零到一’和‘從一到十’的公司。”呂慧建說。

通過基于行業景氣周期的判斷，呂慧建形成了一套獨家投資方法。這一投資方法被一些分析人士歸為行業輪動。不過，呂慧建的“輪動”與市場上追逐熱點行業熱點板塊的輪動不同。當他看準某個行業時，會以更長周期的產業視角來分享行業景氣度上升帶來的整輪行業紅利。

看好A股結構性行情

“任何投資方法和投資理念都有其適用的經濟發展階段。”呂慧建分析，當前國內經濟已經從高增長轉換到高質量增長階段。中長期來看，處于這一階段時，企業的盈利會出現明顯的改善趨勢。從資金供求來看， 居民資金流入股市速度也在加快，外資又仍在持續流入，今年A股的結構性行情是值得期待的。

從中短期來看，市場仍存在較多不確定性。呂慧建分析，一方面，國際大環境的不確定性明顯，另一方面，在國內產業的結構調整中也同樣存在一些不確定因素，這些都會制約市場走勢。但是往后看，2020年會有很多行業景氣度回升，這些行業值得重點關注。

具體來看，他看好那些具備持續增長能力的公司。“現在大家普遍看好科技股，但科技股可不是什么都能買的，很多已經開始出現泡沫痕跡。”呂慧建比較看好那些盈利可持續而估值水平不高的公司。在新基建的大背景下，高度關注5G產業鏈的轉移與細分子行業之間的傳導、遞進。“未來全球通訊產業鏈的核心將向中國轉移，在這個過程中，國內企業為了自身供應鏈安全而將訂單向國內轉移，為A股上市公司提供了良機。”

消費領域以及制造業、周期品也是呂慧建高度關注的領域。當前消費品領域中的部分龍頭企業具備明顯的競爭優勢，家電、食品飲料、醫療、休閑服務等行業涌現出一批具有護城河的龍頭企業。從行業景氣度的角度而言，他更看好醫藥和食品飲料行業。“對我來說，消費是基本配置，在此基礎上我再擇機選擇配置科技類公司。”

關鍵詞： 華泰柏瑞 行業景氣周期