3月9日以來的一周，足以載入全球金融史的“黑色一星期”：多國(guó)股市狂瀉觸發(fā)熔斷、包括黃金在內(nèi)的多個(gè)貴金屬品種潰不成軍……

這一切的起點(diǎn)，始于9日凌晨：布倫特原油期貨開盤下跌31%，主力合約跌至31.02美元/桶的三年低位;WTI原油期貨開盤下跌30%，一路跌破30美元關(guān)口至27.35美元。單日跌幅為30年來最高，盤中跌幅為歷史之最。

盡管在隨后的一周，油價(jià)逐步震蕩回升，但布油和WTI的當(dāng)周仍分別跌去25%和20%，創(chuàng)下2008年以來的新紀(jì)錄。即便油價(jià)在3月13日出現(xiàn)了3%左右的回升，但仍然難改大勢(shì)。

這件事情的開端，看似是一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)7小時(shí)的談判，全球兩大產(chǎn)油國(guó)在會(huì)上“反目成仇”。但在它的后面，是錯(cuò)綜復(fù)雜的中東地緣政治，產(chǎn)油大國(guó)的進(jìn)退攻守，以及美國(guó)揮之不去的魅影。

流產(chǎn)的減產(chǎn)協(xié)議

3月6日，歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議在維也納舉行，將決定是否深化減產(chǎn)150萬桶/日直至今年6月，其中歐佩克國(guó)家承擔(dān)100萬桶/日，非歐佩克承擔(dān)50萬桶/日。

會(huì)議之前，歐佩克表示新冠病毒對(duì)市場(chǎng)需求的影響巨大，導(dǎo)致目前國(guó)際市場(chǎng)原油供給過剩，進(jìn)一步減產(chǎn)至今年第三季度是最好的選擇。但最終的結(jié)果，卻是俄羅斯拒絕減產(chǎn)協(xié)議，各國(guó)從4月份開始將不受限制地生產(chǎn)和銷售原油。

俄羅斯拒絕協(xié)議的邏輯相當(dāng)簡(jiǎn)單：深化減產(chǎn)對(duì)于現(xiàn)狀來說無濟(jì)于事。

自從今年新冠疫情持續(xù)發(fā)酵以來，全球原油需求的年度預(yù)期一降再降：歐佩克三月發(fā)布的月度運(yùn)行報(bào)告中，將2020年全球原油需求增速預(yù)期大幅下調(diào)92萬桶/日至6萬桶/日，下調(diào)幅度接近90%。

而在召開會(huì)議之前，沙俄雙方實(shí)際上已經(jīng)達(dá)成了初步的合作意向，那就是深化減產(chǎn)60萬桶/日至今年6月份。今年3月1日，在俄羅斯總統(tǒng)普京與政府經(jīng)濟(jì)部門、央行及石油公司緊急會(huì)議上，俄能源部長(zhǎng)稱，正在評(píng)估此前和沙特提出的60萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議，但是他得出結(jié)論，此次油價(jià)下跌是由于新冠病毒引發(fā)的需求大幅萎縮，即便供給側(cè)減產(chǎn)對(duì)于現(xiàn)狀來說也無濟(jì)于事。

但是，沙特卻步步緊逼將原本協(xié)商的60萬桶/日提升至100萬桶/日，會(huì)議當(dāng)天甚至提出了150萬桶/日的提議，俄羅斯本就不高的減產(chǎn)積極性，在和沙特的談判中被徹底磨光，導(dǎo)致了最終的減產(chǎn)流產(chǎn)。

歐佩克衰減的控制力

實(shí)際上，自從歐佩克成立近60年來，其最重要武器，就是通過增減產(chǎn)的方式控制原油市場(chǎng)：增產(chǎn)降低油價(jià)，打擊新興非歐佩克產(chǎn)油國(guó)和化石能源替代產(chǎn)業(yè);減產(chǎn)提高油價(jià)，保護(hù)本國(guó)原油資源的同時(shí)保證財(cái)政收入。

坐擁全球最廉價(jià)也是最豐富的石油資源，沙特領(lǐng)導(dǎo)下的歐佩克，在增減產(chǎn)的游戲里進(jìn)退自如，無往不利。

2014年，崛起的美國(guó)頁巖油讓沙特感受到了危機(jī)，于是掀起了一輪瘋狂的增產(chǎn)活動(dòng)以打擊頁巖油產(chǎn)業(yè);這一行動(dòng)也順便打擊了沙特在原油市場(chǎng)上最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——俄羅斯，盧布在當(dāng)年徹底崩盤，俄羅斯進(jìn)入了至暗時(shí)刻，迫使本就遭受制裁的俄羅斯加速了轉(zhuǎn)向亞洲的戰(zhàn)略，中俄之間長(zhǎng)期以來難產(chǎn)的各項(xiàng)能源協(xié)議在此期間接連落實(shí)，雙方關(guān)系進(jìn)入了“蜜月期”。

風(fēng)頭正勁的歐佩克沒有想到，這次增產(chǎn)帶來了難以承受的后果，本就處于供大于求的市場(chǎng)，國(guó)際油價(jià)從2014年高點(diǎn)150余美元/桶一路狂瀉至2016年1月28美元/桶，所有產(chǎn)油國(guó)都蒙受了巨大的損失。

2016年底，迫于財(cái)政和外交壓力的沙特與俄羅斯握手言和，歐佩克和非歐佩克達(dá)成了170萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議，揭開了本輪減產(chǎn)的序幕。從實(shí)施效果看，這毫無疑問是雙方最為成功的一次合作，減產(chǎn)聯(lián)盟也成為全球石油市場(chǎng)最重要的影響力量：國(guó)際油價(jià)在2017、2018、2019年的均價(jià)分別上漲至54.74、71.69和64.16美元/桶。

但在國(guó)際油價(jià)的持續(xù)回暖中，沙特一直承擔(dān)了最多的減產(chǎn)配額，是最大的犧牲者，可油價(jià)回升的最大受益者，卻是得到了中國(guó)大規(guī)模原油進(jìn)口支撐的俄羅斯，和肆意擴(kuò)張頁巖油產(chǎn)能的美國(guó)，此消彼長(zhǎng)之下，沙特(歐佩克)與俄羅斯、美國(guó)之間的產(chǎn)量差距被抹平。

在實(shí)力對(duì)比的變化之下，甚至歐佩克成員國(guó)之間也產(chǎn)生了不可彌合的矛盾，卡塔爾、厄瓜多爾接連退出這一組織;被美國(guó)制裁的伊朗、委內(nèi)瑞拉屢屢與沙特在減產(chǎn)方面產(chǎn)生分歧，歐佩克對(duì)于國(guó)際原油市場(chǎng)，已經(jīng)失去了往日的控制力。

最終，三方勢(shì)力的角逐過程中，沒有俄羅斯參與的減產(chǎn)協(xié)議，也注定是無果而終。

俄羅斯的如意算盤

可以說，俄羅斯在這一輪會(huì)談開始，就已經(jīng)將自己立于不敗之地。

時(shí)間回溯至2014年，被沙特肆意增產(chǎn)而嚴(yán)重打擊的俄羅斯，開始尋求與中國(guó)的合作，中俄之間的能源合作陡然加速：2014年開始一直到2018年，俄羅斯超越沙特，成為中國(guó)原油進(jìn)口的第一大國(guó)。

在抓住了中國(guó)這個(gè)連續(xù)數(shù)年原油進(jìn)口量保持兩位數(shù)增幅的大客戶，再加上俄羅斯為了擺脫對(duì)石油依賴的各種努力，大力發(fā)展農(nóng)業(yè)、機(jī)械制造等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，讓俄羅斯最終擁有了在原油市場(chǎng)上進(jìn)退自如的底氣。

從結(jié)果來看，石油出口在俄羅斯經(jīng)濟(jì)中的占比，從2014年的70%大幅下降至2019年的50%，而歐佩克國(guó)家則均在80%以上。過去三年，俄羅斯對(duì)減產(chǎn)協(xié)議一直保持平均62%的執(zhí)行率，名義上減產(chǎn)實(shí)際上增產(chǎn)，其能源出口量也從2016年的2.53億噸增至2018年的2.68億噸。

這讓俄羅斯擁有了更加充裕的財(cái)政盈余和外匯儲(chǔ)備，當(dāng)前可動(dòng)用的國(guó)家財(cái)富基金高到1500億美元，積累外匯儲(chǔ)備更是高到5630億美元，俄能源部長(zhǎng)諾瓦克就表示，即便油價(jià)在25-30美元/桶，也能維持其宏觀經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定。

同時(shí)，和沙特相比，俄羅斯的處境也是好了不少，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)統(tǒng)計(jì)，2019年沙特的財(cái)政赤字為-476億美元，為連續(xù)第六年出現(xiàn)財(cái)政赤字;俄羅斯財(cái)政盈余153億美元，為第二年實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余;財(cái)政預(yù)算平衡油價(jià)僅為42美元/桶，比沙特整整低了40美元/桶。

在這種情況下，俄羅斯和沙特的分道揚(yáng)鑣是必然的：在俄方的如意算盤里，保持50-60美元/桶的油價(jià)是其政策首選，即便需求因新冠疫情降低也沒必要減產(chǎn);就算出現(xiàn)了價(jià)格戰(zhàn)這樣的最壞情況，也有充分的資金和政策空間閃轉(zhuǎn)騰挪。

同時(shí)，在俄羅斯的謀劃中，美國(guó)頁巖油一直是一個(gè)需要打壓的對(duì)象，擺出強(qiáng)硬的姿態(tài)退出減產(chǎn)協(xié)議引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，還能借勢(shì)打擊美國(guó)頁巖油，在未來可能的和沙特甚至美國(guó)的談判中，增加自己的籌碼。

美國(guó)頁巖油異軍突起

美國(guó)的頁巖油氣開采背景最早可追溯至上個(gè)世紀(jì)，隨著水平井和壓裂技術(shù)的不斷成熟，自2010年開始頁巖油氣的開采進(jìn)入規(guī)模化階段，產(chǎn)量快速提升，直到2014年沙特掀起的增產(chǎn)運(yùn)動(dòng)。

2014年至2016年，原油大幅下跌的背景下，頁巖油的勘探開發(fā)一度跌至低谷;但隨著2016年減產(chǎn)之后，國(guó)際油價(jià)不斷攀升，背靠美國(guó)極其寬松的金融市場(chǎng)，靠著股市、債市和銀行的“輸血”，美國(guó)頁巖油達(dá)到了超過1200萬桶/日的歷史生產(chǎn)水平;2020年，其頁巖油的預(yù)期產(chǎn)量更是超過了1300萬桶/日。

美國(guó)在能源市場(chǎng)的角色轉(zhuǎn)變，是在特朗普當(dāng)選之后。

2016年后，“美國(guó)能源獨(dú)立戰(zhàn)略”成為其能源政策上的重點(diǎn)。美國(guó)退出巴黎協(xié)定并徹底放開國(guó)內(nèi)的石油生產(chǎn)，石油開采活動(dòng)再也沒有任何政策阻礙，大規(guī)模的熱錢進(jìn)入這一行業(yè)。

但是，頁巖油氣的生產(chǎn)模式和常規(guī)油氣田有較大區(qū)別。其產(chǎn)量的遞減率非常高，也就意味著必須不斷打井，才能獲得產(chǎn)量的正增長(zhǎng)，才能獲得融資抑或償還債務(wù)。

同時(shí)，在這一行業(yè)中，占據(jù)絕大多數(shù)的并非油氣巨頭，而是大量的中小規(guī)模企業(yè)，企業(yè)實(shí)力和危機(jī)的抵御能力明顯不足;爆發(fā)式的發(fā)展帶來的不僅是規(guī)模的提升，還有天量的債務(wù)，僅未來三年到期的債務(wù)，就有1530億美元之巨。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)主要的44家頁巖油公司在過去三年中，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流為負(fù)，再加上開采成本普遍在40-50美元/桶的情況下，30美元/桶的油價(jià)足以讓一大批中小規(guī)模公司面臨破產(chǎn)的困境。

這讓特朗普感受到了危機(jī)，捍衛(wèi)美國(guó)石油和頁巖產(chǎn)業(yè)對(duì)于他2020年競(jìng)選連任至關(guān)重要，因?yàn)槭托袠I(yè)是德克薩斯州的主要產(chǎn)業(yè)和雇主之一，而德克薩斯州是美國(guó)人口第二大州，在總統(tǒng)大選中對(duì)于特朗普連任的作用舉足輕重。

可以肯定的是，特朗普一定會(huì)采取一些行動(dòng)保護(hù)頁巖油產(chǎn)業(yè)，但究竟采取何種方式，將會(huì)達(dá)到哪些效果，依然是目前待解的疑云。

沙特由守轉(zhuǎn)攻

從“兄終弟及”到“子承父業(yè)”，沙特改變的不僅是權(quán)力更迭上的秩序，這個(gè)在石油歷史上舉足輕重的大國(guó)正在重塑他們的強(qiáng)硬格局。

長(zhǎng)達(dá)三年的連續(xù)減產(chǎn)期間，沙特實(shí)際上采取的更多是防守策略：主動(dòng)承擔(dān)了更多的減產(chǎn)份額，三年期間的平均減產(chǎn)率高達(dá)146%，這導(dǎo)致市場(chǎng)份額拱手讓給俄羅斯，還讓美國(guó)頁巖油得有了喘息之機(jī)。

在沙特王子阿卜杜勒·阿齊茲擔(dān)任石油部長(zhǎng)后，他決定重新樹立沙特在石油領(lǐng)域的權(quán)威。阿卜杜勒王子更注重公平地分擔(dān)責(zé)任，強(qiáng)調(diào)各成員國(guó)要更嚴(yán)格地遵守減產(chǎn)協(xié)議。也是因此，在這次減產(chǎn)協(xié)議的會(huì)議過程中，咄咄逼人步步抬價(jià)向俄羅斯施加更大的壓力，不再容忍后者在減產(chǎn)過程中，表面一套實(shí)際一套的虛假游戲。

也因此，就在減產(chǎn)協(xié)議宣布流產(chǎn)后不到24個(gè)小時(shí)，沙特的國(guó)有石油公司沙特阿美就宣布了規(guī)模宏大的降價(jià)促銷和產(chǎn)量擴(kuò)張計(jì)劃，大幅度削減其出口向亞太、歐洲和美國(guó)的原油價(jià)格，并承諾在4月份將產(chǎn)能擴(kuò)張至1300萬桶/日，再度沖擊全球原油生產(chǎn)第一國(guó)。

這背后代表著沙特在石油市場(chǎng)上采取的根本策略的轉(zhuǎn)變，從“低產(chǎn)量*高價(jià)格”轉(zhuǎn)向“高產(chǎn)量*低價(jià)格”;短時(shí)間推出降價(jià)和增產(chǎn)計(jì)劃，并擺出強(qiáng)硬態(tài)度拒絕再度協(xié)商的姿態(tài)，也讓外界很難相信減產(chǎn)協(xié)議的流產(chǎn)是一個(gè)“意外”，更像是沙特預(yù)謀已久的一場(chǎng)豪賭。

而沙特參與這場(chǎng)賭局的底氣，來自于豐富的儲(chǔ)量和極低的開采成本。

據(jù)沙特阿美招股說明書，2018年，公司平均開采成本和上游資本支出分別為2.8美元/桶、4.7美元/桶，兩者之和也僅7.5美元/桶。這種優(yōu)勢(shì)是俄羅斯和美國(guó)不具備的，依據(jù)公開數(shù)據(jù)俄羅斯的石油開采全成本約25美元/桶，遠(yuǎn)高于沙特。

沙特阿美招股書中也披露，截至2018年底，沙特阿美擁有資源儲(chǔ)量為2569億桶油當(dāng)量;其中探明液體儲(chǔ)量2268億桶油當(dāng)量。沙特阿美的現(xiàn)有富余產(chǎn)能已有230萬桶/日，且根據(jù)其表態(tài)，其富余產(chǎn)能可提升至330萬桶/日;而根據(jù)俄羅斯的表態(tài)，其富余產(chǎn)能僅有約50萬桶/日，這也意味著一旦價(jià)格戰(zhàn)正式開打，沙特能在短時(shí)間內(nèi)向客戶提供應(yīng)有盡有的低價(jià)石油。

沙特過去奉行的策略已經(jīng)被證明是失敗，新策略指導(dǎo)下的原油價(jià)格戰(zhàn)能否讓最終得以和解的關(guān)鍵，握在了沙特王儲(chǔ)，穆罕默德·本·薩勒曼(小薩勒曼)的手中。

小薩勒曼的“權(quán)游”

小薩勒曼是現(xiàn)任沙特國(guó)王薩勒曼·本·阿卜杜勒阿齊茲的兒子，今年年僅35歲，2017年6月，老薩勒曼終結(jié)了沙特建國(guó)以來堅(jiān)持的“兄終弟及”的繼承制度，罷黜前任王儲(chǔ)納伊夫，改由“父死子繼”，冊(cè)封小薩勒曼為王儲(chǔ)。

在世人眼中，他的作風(fēng)強(qiáng)硬，性格“沖動(dòng)”且“任性”。

上任伊始，他的雷霆手腕就震驚了世界：2017年11月4日，有11名王子，38名現(xiàn)任或前任沙特大臣被“請(qǐng)到”了沙特的一個(gè)五星級(jí)酒店，其中包括素有中東首富之稱的阿勒瓦利德王子。這次行動(dòng)波及數(shù)百名王室和沙特顯貴，最后是“交錢走人”。

今年3月6日，小薩勒曼動(dòng)用皇家衛(wèi)隊(duì)以又以迅雷之勢(shì)逮捕了其親叔叔艾哈邁德親王、堂兄弟納伊夫親王(前王儲(chǔ))、納瓦夫親王這三位王室權(quán)貴及其追隨者，這被認(rèn)為是為他的登基掃除障礙之舉。

經(jīng)濟(jì)方面，小薩勒曼于2017年推出了規(guī)模宏大的“2030愿景”計(jì)劃，希望重塑沙特阿拉伯的經(jīng)濟(jì)體系，減少對(duì)石油產(chǎn)業(yè)的依賴，為沙特確立“阿拉伯與伊斯蘭世界的心臟、全球性投資強(qiáng)國(guó)、亞歐非的樞紐”三大愿景目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，沙特必須通過石油來獲得大量的資金支持。

“雷霆手腕”也從政治延伸到了石油：任命阿卜杜勒·阿齊茲王子擔(dān)任石油部長(zhǎng)，打破了沙特王室外成員擔(dān)任石油部長(zhǎng)的傳統(tǒng)，也一改前任部長(zhǎng)法利赫的風(fēng)格，通過大幅削減價(jià)格搶占市場(chǎng)份額;一反常態(tài)對(duì)特朗普停止價(jià)格戰(zhàn)的要求置若罔聞，并強(qiáng)硬表示和俄羅斯之間沒有和解的可能。

價(jià)格戰(zhàn)的大棒揮向俄羅斯、美國(guó)甚至伊朗的同時(shí)，也傷害了包括自己在內(nèi)的全部產(chǎn)油國(guó)。

盡管自2016年以來，沙特大幅延長(zhǎng)石油產(chǎn)業(yè)鏈、增加煉化、新能源等方面的投資，但是，嚴(yán)重依賴原油出口的基本面沒有變化，國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字已連續(xù)六年，去年為-476億美元;此外，沙特阿美上市籌劃了三年之多，不僅沒有在國(guó)外找到合適的上市地點(diǎn)，即便在本國(guó)發(fā)行之后，股價(jià)也是一路下跌，在這一周跌破了發(fā)行價(jià)。

強(qiáng)硬的措施也讓歐佩克內(nèi)部，那些對(duì)石油出口依賴度高的中小國(guó)家叫苦不迭。尼日利亞能源部長(zhǎng)無奈表示，價(jià)格戰(zhàn)對(duì)本國(guó)原油出口傷害極大，3-4月70%的原油沒有找到買家;伊拉克能源部人士則表示，在當(dāng)前供大于求的狀態(tài)下，增產(chǎn)只會(huì)導(dǎo)致油價(jià)步步走低，打擊所有產(chǎn)油國(guó)，并嚴(yán)重傷害全球經(jīng)濟(jì)。

但截至目前，沒有任何跡象表明雙方會(huì)在短時(shí)間內(nèi)達(dá)成什么協(xié)議，圍繞沙特、俄羅斯和美國(guó)三方的賭局，薩勒曼手中能夠撬動(dòng)另外兩家的籌碼，也只有價(jià)格戰(zhàn)了。

關(guān)鍵詞： 油價(jià)暴跌 沙俄博弈