在全球大跌風暴中，A股成了最抗跌的市場之一。而在A股中，可轉債接過了避險工具大棒，成了萬綠叢中一點紅，以其“可攻可守”的天然特性吸引了資金的眼光，從小眾市場走向臺前，不斷受追捧。

值得注意的是，可轉債市場同時受“供需”雙方青睞。一方面，發行端的上市公司融資規模不斷擴容;另一方面，二級市場交易額不斷創新高，單周交易總額已突破1500億元。

可轉債發行規模擴容

可轉債的高彈性品質，不但受二級市場投資者的歡迎，也是上市公司融資的重要工具。3月12日，華安轉債、三祥轉債、博特轉債、雷迪轉債、搜特轉債、紅相轉債等6只轉債同時啟動申購，創下近兩年來日申購數之最。

可轉債融資發行市場自2017年定增趨嚴以來已開啟了高速擴容之路，市場關注度及參與度越來越高。據國金證券統計，2017年至2019年，可轉債的市場規模與數量快速上升，發行熱度也不斷攀升。2019年轉債發行211只，較2018年增加87只;2019年發行規模3519億元，同比增長179.12%;2019年存量轉債415只，增加16只，債券余額6039億元，同比增長56%。

近期可轉債市場有多火?統計數據顯示，去年年末，可轉債市場平均周成交額在300億元左右波動，到了今年3月份，周均成交額已維持在700億元之上了。上周成交額高達1587億元，比前一周762億元的兩倍還多，而且還創下了轉債市場的最高成交額紀錄。

一般情況下，可轉債的發行面額是100元/張，按照3-6年發行期、2%-8%票面利率計算，債券價值最高不會超過200元/張。可因為可轉股特性，目前可交易的可轉債中，最高價位已接近300元/張，且在行情火爆的時候，尚榮轉債和再升轉債最高價分別達385元/張、415元/張。

基金經理：可轉債的“危”與“

可轉債全年市場仍可積極有為

基金經理認為，近期國內權益和轉債市場均有所調整，轉債市場估值較高的問題在調整中也有所緩解，全年仍看好轉債市場的表現。

博時基金鄧欣雨：整體市場仍可積極有為，但需重視板塊的結構性機會。從分析角度看，一是在疫情之前國內經濟有一些企穩跡象，但受疫情影響短期壓力偏大，逆周期調控政策存在加碼可能，貨幣政策繼續寬松是大概率事件，財政方面會更積極;二是前期企業盈利好轉確定性較強，即使短期受到疫情影響有一些波折，未來邊際向好的概率仍強，且部分行業景氣度上行變化會帶來估值提升。另外，純債市場收益率已偏低，向可轉債市場要收益可能是主要關注點，這將對需求提供極強的支撐。

興全基金虞淼：目前從整體估值而言，可轉債市場的估值在近兩年的相對高位，部分個券體現出高價同時高溢價的特征，安全性相對不足，從配置的時點來看，性價比弱于2019年。如果從長期看好權益的角度，如果股票市場走牛，可轉債能夠部分跟上。

平安基金韓克：轉債市場目前迎來相對較好的配置時點。近期國內權益和轉債市場均有所調整，轉債市場估值較高的問題在調整中也有所緩解。全年仍看好轉債市場的表現。一方面，受益于國內經濟轉型升級和流動性充裕帶來的投資機會;另外一方面，海外風險偏好回落較大程度上受到新冠疫情擴散的影響，而國內疫情控制情況較好，正在逐步走出疫情影響并恢復正常的生活，給國內金融市場帶來一定的抗風險能力。另外，轉債“進可攻、退可守”，現階段轉債的投資能夠在布局市場機會的同時，也能一定程度上對沖風險。

融通基金許富強：轉債市場主要收益來源于對應正股的上漲，從目前來看A股雖然部分行業估值偏高，但是整體估值處在歷史較低分位數，中期來看權益市場風險收益比較好，轉債整體的轉股平價有望上升。相對不利的是目前轉債的平價溢價率處在歷史較高分位數，后續會有一個壓縮溢價率的過程。

注意轉股溢價率過高風險

博時基金鄧欣雨：可轉債投資需要一定的逆向思考，從市場平均價格的歷史走勢看，大部分時期可轉債平均價格位于100到120元之間，低于100元的機會非常少，因此在低位配置很難犯錯，高價位出現時適當鎖定收益也是不錯的選擇。

興全基金虞淼：部分個券有較大的風險。尤其是前期與口罩等一些熱門概念相關的個券，轉債體現出高價同時高溢價的特征，個別個券已經公告贖回，仍然有較高的溢價，溢價將在短期內收斂，同時正股短期漲幅也較大，持有這類轉債有很大的虧損風險。

平安基金韓克：當下轉債市場，在投資時要注意個別因為轉股溢價率過高帶來的風險，過高的轉股溢價率一方面透支了轉債未來相對正股的跟漲能力，另外一方面如果轉債接近強贖，短期內轉股溢價率可能面臨壓縮，導致該轉債相對正股表現出明顯的負收益。但轉股溢價率的高低是一個相對的概念，一般在給定同樣的贖回條款前提下，轉債價格越高，轉股溢價率會越低，所以我們在評估轉股溢價率高低時，要結合轉債的絕對價格和具體的贖回條款差異。另外轉債的條款相較一般金融工具會更為復雜，在投資前需要對條款有基本的認知。

融通基金許富強：轉債的特殊性，投資可轉債首先要規避的是條款上的一些風險，特別是轉債強制贖回的風險。另外，歷史上公募發行的可轉債沒有出現違約，但是隨著國內信用市場的發展，未來不排除轉債市場出現信用風險，因此要規避低資質，經營持續惡化的品種。

如何選擇優質的可轉債基金

格上財富研究員張婷表示，首先，當前可轉債的發行節奏越來越快，擇券范圍逐漸擴大，因此投資者要選擇歷史投資業績優異且持續性較好的基金經理管理的基金。

基金研究中心研究員謝首鵬表示，可轉債基金選擇上，可以多關注那些偏債型、平衡型產品。通常這類基金所投的標的價格在120元以內，雖然股性偏弱，彈性也不夠大，但債底保護較強，當市場下跌時，凈值回撤較小，而市場上漲時，也能獲得不錯的收益。從持倉標的角度，應盡量選擇那些注重行業景氣度和公司基本面的基金。此外，布局可轉債基金要注意市場時機把握，盡量選擇在市場估值處于低位時進入，還要注意信用違約風險。近期定增新規的放松，可能會影響轉債的供求關系，尤其對于中小品種轉債，未來再投資難度上升或壓低收益預期。

而盈米基金FOF研究院研究總監楊媛春也表示，個人投資者需要意識到，轉債基金是波動較大的資產類別，需要關注基金經理歷史管理業績和回撤控制水平：在不同市場條件下是否能夠大概率的戰勝指數以及最大虧損的情況。

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