1、2月行情回顧

權(quán)益市場(chǎng)：回顧2月，A股市場(chǎng)開(kāi)年經(jīng)歷單日千股跌停之后，上證綜指反彈至2900點(diǎn)左右;截止2月28日，2月各大指數(shù)漲跌幅依然較為分化，漲跌趨勢(shì)延續(xù)1月份的以中小創(chuàng)指數(shù)領(lǐng)漲。其中創(chuàng)業(yè)板指、中小板指漲幅分別為7.46%和3.07%，創(chuàng)業(yè)板依然保持高位增長(zhǎng)，中小板則有所回落;深證成指以及中證200指數(shù)漲幅為2%左右，中證800跌幅為0.87%。

2月份成交量和換手率大幅提升，連續(xù)9個(gè)交易日成交額破萬(wàn)億，2月日均成交金額9836億元，前值6998億，日均成交額回升2838億，其中2月25日單日成交額達(dá)到1。4萬(wàn)億，創(chuàng)下2015年7月以來(lái)的新高。日均換手率2。02%，前值1。38%，換手率同樣大幅回升，市場(chǎng)活躍度持續(xù)向上。截止至2月末，兩市融資余額為11023億，較1月流入653億。陸股通資金當(dāng)月共流入115.83億元。其中滬股通流入87.97億元，深股通流入27.86億元。

目前來(lái)看國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)一步得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在加速推進(jìn)，對(duì)于內(nèi)需的影響將會(huì)邊際走弱。而海外疫情正處于爆發(fā)期，全球恐慌情緒蔓延，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，而出口將繼續(xù)承壓。國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策將會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，流動(dòng)性將保持寬松，另一方面，多省市推出新一輪基建投資計(jì)劃，全面推進(jìn)制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，一系列措施對(duì)市場(chǎng)形成有效支撐，A股有望迎來(lái)基本面和估值修復(fù)。

債券市場(chǎng)：2月央行凈回籠資金3775億元(含央票、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存)，央行應(yīng)對(duì)疫情影響短期投放大量流動(dòng)性并回收，并降息10BP，在降息影響下2月整月流動(dòng)較為寬松，資金利率全面下行。10年期國(guó)債下行25.56BP至2。74%，1年期國(guó)債下行25.19BP至1。93%;10年期國(guó)開(kāi)債收益率下行21。38BP至3。2%，1年期國(guó)開(kāi)債到期收益率下行24.8BP至2。15%。1年與10年國(guó)債期限利差縮減0.37BP至80。85BP，1年與10年國(guó)開(kāi)債期限利差擴(kuò)大3。42BP至105.26BP。城投債到期收益率普遍下行，等級(jí)、期限利差不明顯;中短票到期收益率普遍下行，幅度較大，信用利差不明顯。信用利差方面，上月城投債與中短票各期限信用利差均出現(xiàn)先下行后震蕩走擴(kuò)。(數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù))

總體上看，債市2月對(duì)疫情反映較為充分，短期受海外疫情影響悲觀情緒延續(xù)，利率債短期風(fēng)險(xiǎn)較低仍然有向下的動(dòng)力，投資性價(jià)比尚可，對(duì)于利率債基我們維持中性;在流動(dòng)性充裕背景下，股市仍然受益且疫情造成的恐慌可能早就較好的投資機(jī)會(huì)，因此可精選二級(jí)債基進(jìn)行布局;轉(zhuǎn)債整體估值并不低，甚至較貴，我們認(rèn)為其整體配置性價(jià)比在降低，但仍然可以配置擅長(zhǎng)精選個(gè)券的可轉(zhuǎn)債基金。

海外權(quán)益及商品：海外出現(xiàn)新冠疫情重點(diǎn)區(qū)域，市場(chǎng)擔(dān)憂上升。2月最后一周，全球股市大幅下跌，亞洲整體表現(xiàn)較好。亞洲市場(chǎng)下跌，恒生指數(shù)月收益-0.69%，韓國(guó)綜指-6.23%，日經(jīng)225 -8.89%。美股市場(chǎng)上納斯達(dá)克-6.38%，標(biāo)普500 -8.41%。歐洲市場(chǎng)上德國(guó)DAX月收益-8.41%，法國(guó)CAC 40 -8.55%，英國(guó)富時(shí)-9.68%。2。 2月受疫情海外擴(kuò)散影響，原油需求預(yù)期大幅下降，油價(jià)隨疫情變化波動(dòng)較大，全月大幅收跌，關(guān)注疫情對(duì)伊朗等中東產(chǎn)油國(guó)的影響。避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下，月內(nèi)金價(jià)先漲后跌，COMEX黃金收盤價(jià)漲超1660美元/盎司，但在月末和美股一起大幅下跌。

2、市場(chǎng)關(guān)注方向和基金優(yōu)選

配置策略方面：從中期來(lái)看，疫情對(duì)中國(guó)2020上半年經(jīng)濟(jì)沖擊較大，為應(yīng)對(duì)疫情的影響，貨幣政策與財(cái)政政策齊發(fā)力，流動(dòng)性寬松將持續(xù)一段時(shí)間，對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格較為有利;藍(lán)籌價(jià)值風(fēng)格受疫情沖擊較大，但也迎來(lái)投資上車機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯;目前美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)歷史新低，中美利差安全墊相對(duì)較厚，中國(guó)債市對(duì)外資仍然具有吸引力，短期易下難上的債市具有一定的配置價(jià)值，但相對(duì)于股票，性價(jià)比仍然一般;疫情在海外迅速擴(kuò)散，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，全球進(jìn)一步降息背景下，黃金避險(xiǎn)與抗通脹價(jià)值提升，短期受流動(dòng)性影響但不改其短中期配置價(jià)值。

行業(yè)配置方面：短期為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，市場(chǎng)普遍預(yù)期采取基建的方式進(jìn)行對(duì)沖，這里基建可分為以水泥建材為代表的老基金和以5G、醫(yī)療信息化為代表的新基建;目前建筑材料行業(yè)估值處于歷史均值以下，短期可能表現(xiàn)較好但拉長(zhǎng)周期缺乏彈性;以信息技術(shù)為代表的新基建則更富生命力，也是未來(lái)發(fā)展的方向，估值處于歷史均值偏下位置，可長(zhǎng)期關(guān)注;投資是面向未來(lái)的，疫情最終會(huì)得到控制，消費(fèi)白馬也將恢復(fù)其創(chuàng)造豐沛現(xiàn)金流能力，目前是投資此類資產(chǎn)的黃金機(jī)會(huì);此次疫情也暴露了醫(yī)療行業(yè)的短板，研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)的醫(yī)療企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值依然較高。

基金選擇方面：權(quán)益基金短期重點(diǎn)可關(guān)注對(duì)行業(yè)及個(gè)股研究深入的基金經(jīng)理和低估值指數(shù)基金等，港股估值仍然處于歷史低位且相對(duì)A股性價(jià)比在提升(但短期仍然首選A股)，精選港股標(biāo)的基金產(chǎn)品;債券基金配置需注重安全邊際，可以考慮配置底倉(cāng)為中高等級(jí)信用債的債基，選擇二級(jí)債基或可轉(zhuǎn)債基增厚收益。科技股引領(lǐng)成長(zhǎng)風(fēng)格：2020年是5G元年，產(chǎn)業(yè)落地釋放投資機(jī)會(huì)、云計(jì)算應(yīng)用前景廣闊、半導(dǎo)體行業(yè)周期向上爆發(fā)，回避短期漲幅過(guò)大細(xì)分領(lǐng)域，調(diào)整后迎來(lái)更好投資機(jī)會(huì);大消費(fèi)領(lǐng)域醫(yī)藥短期面臨調(diào)整但優(yōu)質(zhì)龍頭公司依然具有長(zhǎng)期投資價(jià)值、食品飲料、商貿(mào)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭配置價(jià)值仍在;大金融特別是券商在利好政策刺激下迎來(lái)大漲，估值總體處于低位，流動(dòng)性充沛環(huán)境下可適度關(guān)注;全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，在央行擴(kuò)表背景下，黃金避險(xiǎn)價(jià)值提升。

優(yōu)選基金：

A、國(guó)富中小盤，該基金經(jīng)理長(zhǎng)期跑贏滬深300，且回撤大幅小于同業(yè)平均，通過(guò)自身五維選股法自下而上精選個(gè)股，在震蕩市中超額收益明顯;

B、信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)股票，該基金經(jīng)理對(duì)于科技成長(zhǎng)投資較為擅長(zhǎng)，選股能力出色，基金成立以來(lái)每年度業(yè)績(jī)排名均為前列;

C、財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合，該基金經(jīng)理擅長(zhǎng)抓市場(chǎng)主線，對(duì)TMT產(chǎn)業(yè)理解較為深刻，近期表現(xiàn)出色且具有較強(qiáng)的選股能力;

D、匯添富消費(fèi)行業(yè)混合，基金經(jīng)理胡昕煒擅長(zhǎng)把握消費(fèi)行業(yè)機(jī)會(huì)，主要布局消費(fèi)、醫(yī)藥科技和金融板塊，通過(guò)精選增長(zhǎng)率及ROE較高的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，創(chuàng)造較為穩(wěn)健的收益。

E、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)，該基金經(jīng)歷劉彥春偏好成長(zhǎng)風(fēng)格，有較強(qiáng)的行業(yè)內(nèi)選股能力和行業(yè)配置能力，且其換手率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定居前;

F、平安如意中短債，該基金經(jīng)理張文平投研經(jīng)驗(yàn)豐富，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好，在根據(jù)債券市場(chǎng)變化靈活調(diào)整久期的同時(shí)，每日努力挖掘市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)，增厚組合資本利得收益;

G、易方達(dá)高等級(jí)信用債，主要配置高等級(jí) AA+及以上債券，自下而上精選個(gè)券，并針對(duì)信用曲線收斂做個(gè)券置換，持有小倉(cāng)位利率債做波段交易以及低評(píng)級(jí)城投債，長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異;

H、永贏雙利債，該基金近三年均獲得正向收益，今年受益于權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)，收益排名居市場(chǎng)前位。近年主要收益來(lái)源于穩(wěn)定的票息收入，且擅長(zhǎng)做利率波段交易，權(quán)益投資提升產(chǎn)品業(yè)績(jī)彈性。

關(guān)鍵詞： 投研月報(bào) 逆周期 調(diào)節(jié)