2020年1月15日，獲超購逾600倍、凍資超1400億港元的網紅餐飲品牌“太二酸菜魚” (下稱“太二”)母公司九毛九國際控股有限公司(下稱“九毛九”)在港成功上市，聯交所迎來繼海底撈后的又一高人氣快時尚餐飲企業。掛牌價為6.6港元/股的九毛九當天股價高開45.91%，最終收漲56.36%，報價10.32港元/股。

華盛證券分析師對記者表示：“九毛九此次上市獲得了非常高的超購倍數，一定程度上反映了市場預期很高。這種預期的來源，首先當然是公司本身的基本面優秀，過往的營收和凈利潤都增長穩健，且市場對其未來業績也有非常高的預期，這主要與餐飲企業快速擴張下沉市場的成長特點相關。”

主力品牌“太二”獲看好

資料顯示，九毛九旗下餐飲品牌有“九毛九”、“太二”、“2顆雞蛋煎餅”、“慫”和“那未大叔是大廚”，主打菜系包括西北菜、川菜和精品粵菜，目標客群主要為年輕群體，人均消費最高不超200元。目前，公司共有287間自主經營餐廳和41間加盟餐廳，覆蓋15個省份和4個直轄市，共39個城市。

從財務數據來看，九毛九品牌與太二酸菜魚品牌是公司當前的營收主力。2019年上半年，公司實現營業收入12.37億元(人民幣，下同)，同比增長41.5%;其中九毛九品牌餐廳與太二品牌餐廳的營收占比分別為55.2%、43.5%，合計占比高達98.7%。此外，去年中期公司實現經營利潤2.41億元，其中太二品牌就貢獻了1.25億元。

值得一提的是，從一線與新一線城市、到二三線城市，過去幾年太二品牌的各項經營指標均實現穩健增長。以一線城市為例，2016年至2019年上半年，太二的顧客人均消費從66元漲至77元，翻臺率從3.6倍上漲到了5倍，略高于同期海底撈的平均翻臺率4.8倍。

中國食品產業分析師朱丹蓬對《證券日報》記者表示：“酸菜魚是近兩年比較火爆的一個細分品類。在這一板塊的發展上，九毛九實際上也依托了其自身產業鏈與供應鏈的優勢，以及品牌優勢，整體的發展還是非常順暢的，我們可以看到它翻臺率在整個行業里也是比較理想的。”

華盛證券分析師認為，作為連鎖餐飲企業，九毛九雖然在細分市場上跟海底撈所處的火鍋市場不一樣，但都具備依靠快速擴張門店下沉市場來獲得高速成長的能力。該分析師表示：“跟火鍋一樣，公司旗下的太二品牌在擴張上也具備標準化的能力，在擴張時不會太依賴廚師之類的不可控因素，這種能力對連鎖餐飲來說很重要。”

此外，還有不愿具名的投資機構研究員對《證券日報》記者表示：“太二餐廳專注購物中心、限制用餐人數等獨特的商業模式，已為其打下了良好的發展基礎，加上菜品簡單、容易標準化、品牌有網紅性質，它的未來擴張還是很值得期待的。”

上市后將發力擴張

據介紹，對于本次IPO所募得資金凈額，九毛九預計將約72%的資金用于擴展餐廳網絡、約11%用于償還招商銀行的銀行貸款、約10%用于營運資金、約7%的資金用于進一步增強餐廳供應和支持能力并改進公司的集中采購系統。以此來看，開店擴張是九毛九未來幾年的發展重點。

對此，九毛九表示：“公司預計將在2021年前新開約370間自營餐廳，其中約有240間為太二餐廳、約54間為九毛九餐廳、約76間為其他品牌餐廳。此外，預計2021年前將新開設約460間2顆雞蛋煎餅加盟餐廳。”

朱丹蓬對記者表示：“在中國餐飲行業高速發展的今天，九毛九需要依托行業的發展紅利進行資本運營，不僅有利于企業在短時間內借助資本杠桿進行快速擴張、優化業務結構、做大做強，更有利于企業中長期發展。”

值得注意的是，弗若斯特沙利文數據顯示，按2018年收入計算，雖然公司旗下的太二品牌在國內酸菜魚市場占有4.4%的市場份額且排名第一，但與排名第二、市占率為3.9%的競爭企業間差距并不大;此外，公司另一主力品牌九毛九則在國內西北菜市場排名第二、占有市場份額僅0.8%，與排名第一、市占率為3.2%的西貝筱面村差距明顯。

據悉，除門店擴張外，公司發展戰略還有繼續通過多品牌及多概念策略擴張至更多細分市場。九毛九表示：“主要得益于各個品牌均有自身特點和品牌定位，多品牌多概念的策略使我們能夠分散業務風險。而鑒于品牌目標客群的不同，這也能降低我們餐廳之間的競爭風險。”

朱丹蓬表示：“九毛九的多元化、多場景戰略，其實是符合當今消費新生代喜新厭舊的消費思維。但其中一個關鍵問題是，九毛九品牌間的菜系跨度太大，這對其整體運營帶來的管理難度等都是應該思考的問題。”

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