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隨著有關英國和貿易的所有消息，收益率曲線已經從許多投資者的雷達屏幕上消失了。然而，上周四的所有賣盤和政治戲劇都掩蓋了收益率曲線的一個重大發展，這可能會改變2019年末和2020年的前景。對于那些不熟悉收益率曲線的人，想象一個圖表，其中y軸代表不同類型的國債和票據的利率，x軸代表這些債券的到期時間。通常情況下，利率或“收益率”隨著長期債券而上升：這就是“收益率曲線”通常的樣子。長期債券的風險高于短期債券，因為通貨膨脹有更多的時間可以上漲并蠶食你的原則。然而，偶爾，收益率開始看起來非常相似;有時，長期利率甚至可能低于非常短期的利率。當長期利率低于短期利率時，收益率曲線是“反轉的”，這是過去經濟衰退之前的準確信號。上周四，投資者將收益率曲線進一步轉向反轉區域，這比我們自上次衰退以來所見。我認為對貿易戰的擔憂主要歸咎于此。

在下圖中，我從10年期利率中減去了最短期利率(隔夜聯邦基金目標利率)。正如你所看到的那樣，這種比較幾個月來一直在與負面區域調情，但在周四迅速下降到0.00%以下。

為什么收益率曲線反轉很難解釋，但原因之一可能是投資者并不擔心通脹，因為他們認為未來增長率會很低。這是分析師在新聞中討論收益率曲線時最常見的解釋之一。

另一個能夠將收益率曲線推向負面區域的因素是美聯儲是否會降低短期利率目標。債券投資者將購買長期債券以保持其投資組合中的平均收益率高，這具有諷刺意味的是提高了這些債券的價格并且先發制人地降低了收益率。

以下圖表由芝加哥商品交易所集團編制，源自債券期貨，幫助交易者量化美聯儲削減短期目標利率的當前估計。目前的目標是2.25%至2.50%，但只有42%的投資者認為它將在10月份的美聯儲會議上達到這一水平。大多數投資者預計美聯儲將在秋季降息至2.00%至2.25%或更低。

一些分析師認為，收益率曲線反轉“這次不同”，因為自2008年金融危機以來美聯儲在市場上非常活躍。然而，國際債券指標跟我所看到的國債收益率非常接近，這似乎使該理論無效。

然而，即使您仍然期望收益率曲線是經濟下滑的準確信號，但收益率曲線信號存在一個重要的警告 - 它通常很早。在經濟衰退前10至18個月平均出現反轉，最后一次出現在2008年金融危機前的近兩年。這意味著，雖然信號似乎正在惡化，但在市場變得過于粗略之前，投資者可能還有很長的路要走。

標準普爾500指數從2006年的最后一次反轉中再次上漲了17%，然后在2007年達到了它的最終峰值。我正在說明這一點，因為將市場視為完全看漲或完全看跌的極端之間的梯度非常重要。

研究表明，大多數個人投資者在市場上表現欠佳的原因是因為他們在出現問題的最初跡象時過早退出，然后等待太長時間才能重新進入，因為一切看起來都很完美。然而，根據定義，市場中的頂部出現在最大樂觀點，而不是投資者最悲觀的時刻。市場底部的情況恰恰相反。

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