科創(chuàng)板做市交易短板須重視 有利于緩解換手率較低問(wèn)題
10月份的最后一個(gè)交易日,首批科創(chuàng)板做市商將正式開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。而在此前的10月28日,上交所、中證金融公司、中登公司已聯(lián)合發(fā)布《科創(chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)細(xì)則》并于當(dāng)日開(kāi)始施行。細(xì)則的出臺(tái),解決了券商此前不能從中證金融公司借入標(biāo)的股票的難題。個(gè)人以為,隨著科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的正式啟動(dòng),三個(gè)方面的問(wèn)題須引起格外重視。
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對(duì)于做市商制度,投資者并不陌生。做市交易在新三板已實(shí)施多年。而且,根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商評(píng)價(jià)指引(試行)》,排名靠前的做市商還會(huì)獲得做市交易經(jīng)手費(fèi)減免資格,此舉明顯有助于提升做市商的積極性,促進(jìn)新三板市場(chǎng)的發(fā)展。除了新三板外,目前的滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板都實(shí)行統(tǒng)一的競(jìng)價(jià)交易制度,并沒(méi)有引入做市交易機(jī)制。
盡管滬深A(yù)股市場(chǎng)實(shí)行時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先的競(jìng)價(jià)交易制度,但在科創(chuàng)板引入做市交易機(jī)制,個(gè)人以為還是有必要的。
首先,科創(chuàng)板雖然市場(chǎng)關(guān)注度較高,但某些個(gè)股的交投情況明顯不樂(lè)觀。以10月28日的交易情況為例。當(dāng)天科創(chuàng)板換手率低于1%的股票多達(dá)73只,占比15%。而且,多只股票出現(xiàn)“心電圖”走勢(shì),期間長(zhǎng)時(shí)間零成交的個(gè)股不在少數(shù)。引入做市交易機(jī)制,有利于緩解換手率較低以及個(gè)股“心電圖”走勢(shì)的大量出現(xiàn)。
其次,由于科創(chuàng)板實(shí)行投資者適當(dāng)性管理,50萬(wàn)元的高門檻,也將絕大多數(shù)投資者擋在了科創(chuàng)板的大門之外,進(jìn)而波及到科創(chuàng)板的流動(dòng)性,個(gè)股出現(xiàn)“心電圖”走勢(shì),即是流動(dòng)性缺失的印證。引入做市交易機(jī)制,由券商做中介,買賣雙方不必等到交易對(duì)手的出現(xiàn),就能按報(bào)價(jià)買入或賣出,如此將有利于活躍科創(chuàng)板的交投,提升市場(chǎng)流動(dòng)性,增強(qiáng)市場(chǎng)活力。
此外,在市場(chǎng)流動(dòng)性受影響的情形下,個(gè)股的估值同樣會(huì)受到影響,這是不容置疑的。但做市交易由于自身的特性,具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,因而能讓個(gè)股估值更加合理。
截至目前,共有14家券商獲得科創(chuàng)板做市資格。科創(chuàng)板做市交易的正式啟動(dòng),將為這些券商提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),有利于增厚券商收益。不過(guò),基于科創(chuàng)板自身的特性,在做市交易正式啟動(dòng)后,這三個(gè)方面的問(wèn)題不容漠視。
券商作為中介實(shí)行做市交易,低價(jià)買入標(biāo)的股票然后高價(jià)賣出,賺取合理的利潤(rùn)無(wú)可厚非,但如果利用做市交易機(jī)制,操縱市場(chǎng)則是值得商榷的。事實(shí)上,正是由于做市交易制度,為券商操縱相關(guān)個(gè)股的股價(jià)提供了可能。此外,在個(gè)股信息獲取上,券商明顯要優(yōu)于一般的投資者,因此,須有效防范個(gè)中操縱市場(chǎng)與內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)。
首批納入做市標(biāo)的股票超過(guò)42只,其中科創(chuàng)50成分股達(dá)22只,占比52%。從做市券商選擇建倉(cāng)的股票看,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、硬科技、科創(chuàng)公司等往往成為首選。但實(shí)際上,這類股票并不缺乏流動(dòng)性。比如中信建投選擇建倉(cāng)的晶科能源,近10個(gè)交易日的日均成交量超過(guò)32萬(wàn)股。其股價(jià)的高低,也是市場(chǎng)充分博弈的結(jié)果。這類個(gè)股納入標(biāo)的股票,本身意義不大。個(gè)人以為,今后標(biāo)的股票的擴(kuò)容,重點(diǎn)應(yīng)著眼于流動(dòng)性稍差的個(gè)股,如此才能發(fā)揮出做市機(jī)制提升流動(dòng)性與價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。
而且,對(duì)于標(biāo)的股票而言,要盡量避免甚至禁止一只標(biāo)的股票只有單一做市商的狀況出現(xiàn)。根據(jù)境外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),單個(gè)做市商容易產(chǎn)生道德層面的風(fēng)險(xiǎn)。一家標(biāo)的股票有兩個(gè)及以上的做市商,更能激發(fā)做市商間的競(jìng)爭(zhēng),有利于減少買賣價(jià)差,降低交易成本,活躍市場(chǎng)交投。
關(guān)鍵詞: 科創(chuàng)板 做市交易 短板板塊 中小企業(yè)股份
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