事件描述

國泰君安發布2022年年報，報告期內實現營業總收入354.7億元，同比下滑17.2%，實現歸屬凈利潤115.1億元，同比下滑23.4%；加權平均凈資產收益率同比下降3.2pct至7.9%；剔除客戶資金后的經營杠桿較年初提升1.3%至4.6倍。

事件評論

(資料圖)

受市場回調影響，公司除投行業務外均有所下滑。1）公司營業收入、歸母凈利潤分別為354.7、115.1億元，同比分別為-17.2%和-23.4%；2）分業務條線來看，經紀、投行、資管、利息和自營分別實現凈收入76.4、43.1、16.5、47.7和77.8億元，同比變動幅度分別為-19.6%、6.1%、-8.0%、-14.8%和-35.1%，其中自營業務波動較大、投行業務表現相對靚眼。

穩固經紀業務龍頭地位，深化財富管理轉型。1）代買凈收入市場份額繼續保持行業第1，2022年公司實現代買凈收入48.8億元，市場份額5.5%，同比下降0.38pct，股基交易額20.8萬億元，市場份額8.4%，同比上升；2）金融產品代銷規模逆勢增長，金融產品銷售額7357億元，同比增長7.6%，金融產品月均保有量2138億元，同比增長16.4%；3）基金投顧客戶資產規模高速提升，“君享投”投顧業務客戶資產保有規模57.2億元，較上年末提升88.6%，其中公募基金投顧規模18.0億元，同比增長229.7%。

機構經紀業務綜合能力不斷提升，機構交易業務堅持向非方向性轉型。1）機構經紀業務綜合能力不斷增強，2022年，公司機構客戶股基交易量9.72萬億元，同比提升10.8%，PB（主經紀商）交易系統客戶資產規模4749.8億元，同比增長7.0%；2）機構交易業務堅持向低風險、非方向性轉型，2022年，公司權益類場外衍生品累計新增名義本金4679.8億元，同比增長20.3%，FICC類場外衍生品累計新增名義本金2722.8億元，其中利率互換累計成交名義本金1.8萬億元，行業排名第1，信用衍生品業務新增規模178.5億元，同比增長241.0%，行業排名第1。

完成控股華安基金，公募基金布局深化。2022年，公司增持華安基金股權至51%，成為控股股東。收購華安基金，彌補了公司在大資管領域的短板，進一步完善了公司在財富管理板塊的布局。截至2022年末，華安基金營業收入36.0億元，凈利潤10.3億元，非貨基金管理規模3336.2億，行業排名第15。

看好公司作為行業龍頭在機構經紀與交易業務領域的快速發展，做市資格獲取賦能經紀業務，以及依托于資源稟賦逐步開展衍生品和配套業務的發展前景。預計公司2023-2024年歸屬凈利潤分別為130.6和152.9億元，對應PE分別為9.14和7.81倍，對應PB分別為0.67和0.62倍，給予買入評級。

風險提示

1、權益市場大幅回調；

2、監管政策收緊。

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