華友鈷業或許是冤枉的，但上市公司以套期保值的名義進行期貨投機卻并不鮮見，且管理層和股東大會對此并沒有禁止決議，有些董事長還一展期貨投機天賦，成了一代期神。本欄認為，上市公司的合規經營應堅持到底，套期保值的方向和數量必須要有人制約。

套期保值就是上市公司利用期貨市場進行成本及銷售價格的鎖定，套期保值的目的不是為了盈利，而是避險，但是現在有些上市公司卻以套期保值的名義進行投機交易，這就十分危險。

比較典型的套期保值要說生豬養殖，不管是原材料還是產品，都有期貨交易。養豬企業需要用到的原材料為飼料，而飼料的主要成分為玉米和豆粕，主要產品為生豬，這三個品種都有期貨交易，也都可以進行套期保值。但是套期保值的方向應與企業的避險方向相同，這才是套期保值，否則就可能淪為投機。

還以生豬養殖行業為例，企業如果擔心未來生豬價格會出現下跌，想提前鎖定產品價格，那么就可以進行賣出生豬期貨的操作，這樣如果未來豬肉價格下跌，雖然企業的產品銷售收入會下降，但是生豬期貨的空單將能給企業帶來一定的投資收益，可以彌補企業的利潤損失。但是套期保值的空單數量要與企業的預期產量相當，如果公司預計生產1萬噸豬肉，但是卻賣出了2萬噸的生豬期貨合約，如果豬肉價格繼續上漲，那么期貨交易所產生的虧損將無法用企業增加的銷售利潤來彌補，這就會產生風險敞口，即這2萬噸的生豬期貨合約，只有1萬噸是套期保值，另外1萬噸就是投機行為。

此外，如果企業沒有做空生豬期貨，而是做多生豬期貨，那么就更加不是套保，而是押注豬肉價格繼續上漲，這是更加明顯的投機行為，與套期保值一點不沾邊。

玉米和豆粕的套期保值也是同樣的道理，只有方向屬于避險，而且數量合適的期貨交易才能被視為套期保值，此外的交易都是投機行為，部分上市公司以套期保值的名義進行期貨投機，其中有暴利作為吸引，但是期貨市場暴利的同時也伴隨著較高的投資風險。

如果是金屬鎳的套期保值，也同樣需要嚴格控制開倉的數量。假如一家鎳生產企業，全球每年產量假設是200萬噸，一家就開出20萬噸的空單，即賣出合約，到期交貨肯定是有巨大風險的，所以套期保值的根本在于數量控制，穩定的產出是套期保值的根本，如果賣出了自己沒有的東西，就是在與魔鬼做交易。

上市公司利用期貨市場套期保值本是好事，但是部分公司卻以套期保值的名義涉嫌期貨投機，這一點投資者一定要加以重視，如果投資者有機會在股東大會發表意見，一定要認真審核一下公司申請的套期保值額度與公司實際業務量之間的關系，如果申請的額度明顯高于公司套期保值實際需要，投資者在股東大會上還是應該投出反對票。

關鍵詞： 上市公司 套期保值 期貨投機 銷售成本