(資料圖)

財務要點：公司披露2023 年中報業績預告，實現歸屬上市公司股東凈利潤33.28-37.52 億元，同比增長162%-196%。實現扣非凈利潤35.03-39.27億元，同比增長204%-241%。

產品量利齊升，助力半年報業績高增長。23 年Q1 公司單季度實現扣非凈利17.30 億，根據中報業績預告，公司Q2 單季度扣非凈利為17.73-21.97億元，環比增2%-27%。報告期，公司業績繼續增長得益于：1）全球光伏產品需求持續增長，帶動公司組件出貨量提升；2）硅料降價疊加公司上游硅片產能的逐步釋放，產品綜合成本進一步下降；3）管理水平提升，物流成本及期間費用等得到有效控制。展望全年，隨著硅料價格觸底，下半年終端觀望需求不再，光伏裝機需求進一步釋放，公司產品出貨同比降持續高增。

股權激勵彰顯發展信心。7 月3 日，公司公告2023 年限制性股票激勵計劃草案，擬授予激勵對象5,473.35 萬股，激勵對象重點向公司核心和關鍵技術、銷售、管理人員等傾斜。業績考核目標值為23-25 年凈利潤分別達到65、100、130 億元，3 年復合增速達52%，高目標彰顯發展信心。

組件的品牌和渠道是企業的核心競爭力與護城河。公司已建立全球分銷體系，是分銷比例第一的組件企業，顯著的分銷渠道優勢為公司開拓光伏分布式市場打下堅實基礎。同時天合光能至尊系列組件具有廣泛的品牌知名度，連續三年獲得RETC 組件制造全面最佳表現。公司作為光伏組件領先企業之一，基于全球布局的渠道和品牌優勢，有望持續領跑。

發力N 型路線，一體局布局構建成本競爭力。22 年6 月，公司發布公告稱，擬在西寧經濟技術開發區投資建設年產30 萬噸工業硅、15 萬噸高純多晶硅、35GW單晶硅、10GW切片、10GW電池、10GW組件以及15GW組件輔材生產線。項目于22 年正式開工建設，預計到25 年底全部建成。截止2022年公司電池/組件產能為50/65GW，預計到2023 年底電池/組件產能將達75/95GW，其中Topcon 先進電池產能將達40GW。我們認為，公司發力N型路線，青海西寧基地建成后，公司的加長一體化產能布局將為公司構筑研發與成本的相對競爭力。

盈利預測：預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為74.89/96.95/117.60億元，EPS 分別為3.45/4.46/5.41 元，對應2023.7.25 收盤價36.39 元，PE 分別為11/8/7。維持公司“推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇；產品價格、原材料價格或大幅波動。

關鍵詞：