2023年1月16日拓邦股份（002139）（002139）發布公告稱公司于2023年1月6日接受機構調研，天風證券（601162）、德邦股份（603056）、上海彤源投資、上海趣時資產、海通自營、中信保誠基金、泰康養老保險、信銀理財、深圳豐嶺資本、上海聆澤投資、平安資產、光大證券、淡聯投資、Teng Yue Partners, LP、國金證券、浙江元葵資產、承珞(上海)投資、匯豐晉信基金、浦銀安盛基金、天時開元基金、國泰君安、生命保險、上海篤誠投資、上海景林、深圳宏鼎、華夏未來資本、明亞基金、國都證券、融通基金、華夏基金、Parantoux Capital、嘉實基金、陸寶投資、易米基金、深圳宏鼎財富、仁橋資產、興華基金、盈峰資本、北京真科基金、興證全球基金、招商基金、先鋒基金、建信保險、深圳前海登程、杭州來興元品投資、深圳善啟資產、中融基金、易方達基金、西部利得基金、招商證券參與。

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具體內容如下：

問：2022 年的四季度疫情放開后，對公司業務各方面產生的影 響？四季度毛利率是否相對二三 季度有回升？

答：國內 2022 年 12 月份疫情放開，公司 12 月下旬左右感染比 例到峰值，人均感染恢復期一周左右，未出現一例重癥情形，公司生產 經營因放開后大量感染的影響較小，截至目前已恢復正常，沒有出現因 疫情停工停產的情形。 從目前看隨著大部分原材料的價格下降，以及公司在 2022 年做了 很多的降本工作，預期毛利率后續會逐漸步升。降本工作效果會有一 定的滯后性，因為部分國際采購的物料交貨周期較長，材料降價后要優 先消耗庫存、在途定單，低價物料從入庫到進入到成本并且實現銷售會 有一個過程。

問：公司家電業務占比較大，有觀察到海外需求較弱，公司的 訂單展望如何？Q4 環比Q3 的趨勢情況？

答：公司收入由三大板塊構成，第一大工具板塊，第二大家電板 塊，第三大新能源板塊，2022 年的新能源增速預期 60%+，家電、工具 業務預期小幅增長。 從公司 2023 年預算來看，家電會恢復增長。公司家電業務是泛家 電的概念，除了傳統的家用電器，也有商用電器，如商用廚具、辦公樓 的中央空調等，產品品類多。尤其在泛家電領域的增速還不錯。公司家 電板塊的大客戶數量及市占率不高，未來幾年家電板塊的增長會來源于 大客戶份額提升，并聚焦在我們有優勢的品類、進行橫向拓展。

問：公司家電業務增長主要是現有客戶的需求不錯，還是新的 大客戶拓展？公司的優勢品類有哪些？怎么看待行業的競爭及毛利率 趨勢？

答：這兩方面都會有貢獻。家電行業主要受益于智能化程度的升 級、應用領域的拓展， 2022 年大家電增長不錯，2023 年將延續增長態 勢，小家電隨著消費復蘇有望恢復增長。未來我們會在東南亞等區域市 場、公司有優勢的拳頭產品品類，快速拓展份額。家電業務的增長來源 于客戶需求的增長及我們在客戶端份額的提升，以份額提升為主。 家庭用的傳統家電，這一部分的競爭是比較充分與激烈的，但也有 一部分技術含量比較高的，比如像變頻技術應用的產品、商用廚電，因 其復雜度較高，實際上真正能夠做出這樣的產品的也不是很多，還屬于 藍海。因此公司在一些高技術、泛家電等領域，做的算是比較好。公司 家電板塊的毛利率相比行業還是不錯，且具備成長空間。

問：從競爭格局看，公司過去幾年大客戶有不錯的突破，過去 幾年外部環境不太好，家電、工具控制器的同行競爭狀態和未來的大客 戶增長預期？

答：過去幾年外部環境不太好，但我們家電、工具領域均保持了 不錯的增長，在同行競爭中處于領先地位。過去的三年，受疫情及外部 宏觀形勢的影響，下游客戶對控制器廠商的產品研發速度、供應安全、 成本優勢、本地化供應都提出了更加嚴格的要求。控制器行業的競爭呈 現出向頭部加速集中的態勢，原因是人才在流向頭部企業，供應鏈資源 優先保障頭部企業，頭部企業技術能力、供應保障、內部管理、成本控 制以及國際化運營等綜合能力更強。 過去幾年我們不斷突破了一系列日系以及歐美的大客戶，未來將深 耕這些客戶，不斷提升份額。

問：工具、新能源板塊的展望，隨著原材料價格下降毛利率趨勢？

答：公司在工具板塊里面是在為全球工具客戶提供含電控、電機、 電池BMS的智能系統，在專業第三方市占率排名領先。 第一大客戶份額穩定，第一大客戶以外其它客戶份額很低，份額在 不斷提升，主要是替代工具客戶原有的海外供應商，替代會有個過程。 因電動工具市場高度集中，公司在工具業務的發展會聚焦頭部客戶，提 升頭部客戶份額，預期未來工具業務是穩步增長的態勢。 新能源業務，是公司近幾年發展最快的業務。其中一類是電池形態 出現，含電芯的產品，應用于家儲產品、鉛酸替代需求，如房車、高爾 夫球車等；第二類是控制形態出現，如BMS、逆變器等以控制、電源技 術做成的產品，應用于充電樁、E-Bike等領域。這兩類成長都很快速， 市場需求大。公司新能源業務產品布局豐富，所布局的領域需求較多， 產品既有電池，也有控制，業務的發展不會因某一個細分市場不好，而 影響整體的增長。雖然總體新能源業務增長沒有翻倍或更高增速，公司 對未來幾年收入保持每年 50%+的增長有信心。 工具板塊 2022 年毛利率下降，主要受上游原材料的影響。國際品 牌的關鍵器件漲價，2022 年公司付出較大的高價成本及調貨成本，目前 已大幅緩解，國際市場供應不如之前緊張，漲價因素也基本消除。 新能源板塊毛利率下降主要是由于電池上游原材料如正極材料等 大幅上漲造成的，控制形態相關業務受此影響較小。新能源板塊里面的 上游原材料有望在 2023 年一、二季度出現拐點，預期 2023 年新能源業 務里與電池相關的產品毛利率有望升。

拓邦股份（002139）主營業務：智能控制系統解決方案的研發、生產和銷售,即以電控、電機、電池、物聯網平臺的“三電一網”技術為核心,面向家電、工具、工業和新能源四大行業提供各種定制化解決方案。

拓邦股份2022三季報顯示，公司主營收入65.35億元，同比上升16.31%；歸母凈利潤4.59億元，同比下降18.87%；扣非凈利潤3.68億元，同比下降18.26%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入23.07億元，同比上升16.84%；單季度歸母凈利潤2.12億元，同比上升54.6%；單季度扣非凈利潤1.64億元，同比上升25.06%；負債率46.19%，投資收益-124.35萬元，財務費用-1.64億元，毛利率18.85%。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.96。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入2.42億，融資余額增加；融券凈流入409.89萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，拓邦股份（002139）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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