二闖IPO的山東新巨豐科技包裝股份有限公司(下稱“新巨豐”)到了上市的關(guān)鍵時刻。

3月3日，深交所網(wǎng)站信息顯示，創(chuàng)業(yè)板擬上市公司新巨豐審核狀態(tài)變更為“已問詢”。此次，新巨豐擬募資5.4億元，用于擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)中心建設(shè)和補(bǔ)充流。

長江商報記者注意到，時隔三年再次IPO，新巨豐客戶高度集中的問題仍未改變，公司九成營收來自前五大客戶。

其中，公司銷售高度依賴伊利，2017—2019年度和2020年1-9月(報告期)，公司對伊利的銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比重均超70%。2019年的比重較2016年提升近9個百分點。

值得一提的是，或許前次IPO是因關(guān)聯(lián)交易過高受阻，此次IPO前，伊利轉(zhuǎn)讓了所持13.2%股份，持股降至4.80%。

此外，公司應(yīng)收賬款余額增長較快且占比較高，存在一定壞帳風(fēng)險。其中，截至2020年9月底，對輝山乳業(yè)應(yīng)收賬款余額為4131.46萬元，占比14.87%。

針對以上問題，長江商報記者向新巨豐發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

首次闖關(guān)IPO主動“叫停”

資料顯示，新巨豐成立于2007年10月，2016年12月變更為股份有限公司，其是一家專業(yè)從事生產(chǎn)液體食品無菌包裝材料的企業(yè)，是向全球乳制品及非碳酸軟飲料企業(yè)提供液體食品無菌包裝材料的綜合供應(yīng)商。

2017年新巨豐就曾闖關(guān)IPO。當(dāng)年6月首度預(yù)披露后，公司又在2018年4月進(jìn)行了預(yù)披露更新。不過僅僅一個多月后，新巨豐就主動撤回了上市申請，首次闖關(guān)未果。

對于前次申報撤回，新巨豐在審核問詢函回復(fù)報告稱，主要原因為基于當(dāng)時最新的監(jiān)管政策，發(fā)行人對股份支付的會計處理進(jìn)行了審計調(diào)整，為公司內(nèi)部基于戰(zhàn)略規(guī)劃所作出的調(diào)整。

但業(yè)界分析認(rèn)為，其首次上市未果，伊利持股比例過高關(guān)聯(lián)交易金額過大或是主要原因之一。

2015年，伊利通過增資持有新巨豐20%的股權(quán)，后經(jīng)其他股東增資稀釋，伊利持股降至18%。2019年10月，伊利將其持有的公司10.26%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州厚齊，將其持有的公司2.94%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給BRF。截至本招股說明書簽署日，伊利持有發(fā)行人股份為4.80%。

液體食品包裝無疑是一條好賽道。絕大多數(shù)牛奶和半數(shù)以上的果汁均采用無菌包裝。在發(fā)達(dá)國家，無菌包裝已占65%以上，且每年仍以穩(wěn)定速度保持增長。

根據(jù)益普索出具的研究報告，2017年-2019年，伊利液態(tài)奶市場份額分別為23.4%、29.2%和32.7%。2019年，國內(nèi)前兩大液態(tài)奶公司伊利和蒙牛的市場份額合計超過62%。

“綁定”了伊利的新巨豐無疑是“背靠大樹好乘涼”，駛上了發(fā)展的快車道。據(jù)益普索出具的研究報告，2017年-2019年，新巨豐在國內(nèi)液態(tài)奶無菌包裝銷售量市場份額分別為8.4%、8.9%和9.2%，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

業(yè)績高度依賴伊利

但處于這條好賽道上的新巨豐并非就可高枕無憂。

長江商報記者注意到，由于新巨豐主要客戶所在的液態(tài)奶行業(yè)集中度較高，且呈現(xiàn)行業(yè)集中度不斷上升的趨勢，客戶集中度較高是新巨豐經(jīng)營風(fēng)險之一。一旦重要客戶有變動，公司業(yè)績或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅波動。

據(jù)新巨豐當(dāng)年公開的招股書顯示，2014—2016年度，公司來自前五名客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重為85.15%、86.34%和89.75%，最大客戶伊利的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重為63.88%、60.32%和64.22%。

而此次招股說明書(申報稿)顯示，公司客戶集中度有進(jìn)一步提高趨勢。2017—2019年度和2020年1-9月，公司來自前五名客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重為91.85%、91.29%、91.78%和89.61%。

其中，公司對伊利的銷售額分別為57751.32萬元、63652.17萬元，68020.46萬元和56003.19萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為75.67%、74.44%、73.13%和72.18%。

對比發(fā)現(xiàn)，2019年，公司對伊利的銷售額占比較2016年提高了近9個百分點。

截至本招股說明書簽署日，伊利通過其他股東增資稀釋和轉(zhuǎn)讓，持有新巨豐股份降至4.80%。但根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，雖然伊利持有發(fā)行人的股權(quán)比例低于5%，但股權(quán)轉(zhuǎn)讓后12個月內(nèi)仍視為關(guān)聯(lián)方，與伊利發(fā)生的交易仍視為關(guān)聯(lián)交易。

除伊利之外，王老吉、輝山乳業(yè)等均是新巨豐的主要客戶。

此外，新巨豐應(yīng)收賬款位于高位。報告期，公司應(yīng)收賬款余額分別為21495.55萬元、20861.28萬元、26304.48萬元和27775.40萬元，占總資產(chǎn)比例分別為20.53%、16.33%、19.52%和20.35%。其中，截至2020年9月底，對輝山乳業(yè)應(yīng)收賬款余額為4131.46萬元，占比14.87%。