記者統計Wind數據發現，截至11月26日，全市場有數據可溯的677只貨基中，多達582只貨基的7日年化收益率超過2%，其中更有東方金元寶、國泰現金管理B等7只貨基的7日年化收益率超過3%。

在基金業內人士看來，貨基收益率上行主要源于銀行間市場資金鏈收緊，導致同業負債利率上升，進而提高了貨基的底層資產;而近期信用債市場不斷傳出的風險事件，可能成為這一現象的間接誘因。

在貨基收益回升的同時，一些業內人士認為這將誘使部分資金從權益、固收等產品中撤出回流至現金管理市場;但也有資產配置機構人士認為，當下權益市場仍然保持著相對樂觀的風險偏好，雖然短期內貨基收益有所反彈，但長期來看伴隨著無風險收益率的持續下行，貨基收益率下行仍將是大勢所趨。

多因素推動

截至11月26日，多達582只貨幣基金的7日年化收益率超過了2%，占同類可比產品的86%，同時677只貨基的平均7日年化收益率已達到2.27%;如果回到7個月之前，7日年化收益率超過2%的貨基占比尚不足3成。

這意味著，貨基收益率已經全面回歸“2時代”，而這一現象背后或有多重因素推動。

多位業內人士分析稱，貨基收益的上行與宏觀層面的緊縮預期有關。而在銀行間市場人士看來，目前銀行間市場的緊縮預期也沒有完全得到釋放。“很多人覺得年初至今的信用擴張可能要告一段落了，貨幣政策上將更加鷹派。”華東一家公募機構固收基金經理表示。

11月17日，中國人民銀行行長易綱發布了央行政策研究論文《再論中國金融資產結構及政策含義》，文章提出了“穩杠桿、直接融資、控風險”三點政策建議。

“當前金融資產風險承擔仍然較為集中，預計未來貨幣政策取向將落腳在控制信用投放總量以及調整融資結構方面，不必對銀行間貨幣收緊過度擔憂。”該文章指出。

“這篇文章其實是一個信號，說明央行已經做好了緊縮準備，而且做過一定的調研，未來貨幣政策的主線更多的還是調結構，而不是一味地放水，更加強調對特殊領域的‘精準灌溉’。”北京一家大型券商基金產品分析師表示，“但這也會拉高同業之間的拆借成本，尤其是包商銀行事件后，同業市場的信用分層將會進一步加劇，但這也會讓一些中小銀行的同業存單擁有更高的收益，進而刺激貨基收益率的上行。”

“這的確和短期宏觀貨幣政策的緊縮預期有關，但在實操層面也來自于監管層的微調整，而市場的緊縮預期也表現在兩個方面，首先是遏制可能會出現的通脹抬頭和流動性過剩，所以今年年初應對疫情那種大規模的流動性釋放不太可能了。”一位券商固收分析師也表示。

另一個原因指向了市場對信用債風險連鎖反應的擔憂。11月份以來，永煤為代表的信用債違約事件已然對債券市場帶來了不小沖擊。

“還有就是信用債風險有所冒頭，這會直接沖擊到一些高杠桿持債的機構和產品，而產品的去杠桿本身也會導致信用收縮，因而提高同業之間的拆借成本，進而提高了貨基底層資產的收益。”上述券商分析師表示，“中短期看，這種趨勢還將在一定時間內得到持續，不排除貨基的收益有可能會被進一步推高。”

資金回流貨基?

伴隨著貨基收益率的上行，有關資金回流貨基的討論在市場上漸起。

“之前貨基的收益率持續下降，所以導致很多資金都外流到其他領域中了，比如固收和權益產品，還有就是新版的銀行理財，因為一些T+0的銀行理財可以投非標，所以收益優勢比貨基更明顯。”上述基金產品分析師稱，“但是由于貨基收益開始上行，可能會導致一些資金向貨基產品回流。”

事實上，受到此前收益率持續下行沖擊，貨幣基金整體規模和占比的確都在不斷縮水。

Wind數據顯示，截至10月底貨基總規模為7.28萬億元，較今年4月底的8.43萬億元，縮水超過1萬億元，而總占比也從50%下降至不到40%。

有公募渠道人士表示，由于近期貨基收益率上行，的確有部分資金正在回流。“從數據監測來看，貨基最近確實呈現出一定程度的增長，但是整體回流的幅度也并不是十分明顯。”華東一家公募運營人士表示。

有固收人士指出，由于近期信用債等風險事件，不排除亦有部分固收產品資金向貨基類產品回流。“信用債近期雷比較多，所以很多債基可能會受到一些影響。”北京一家公募固收分析師稱，“債券和貨基整體上風險偏好趨同，從債基出來的資金要么更多的投入到利率債產品中，要么就會選擇貨基，但從流動性的角度看，貨基更有優勢。”

但也有投資經理指出，當下貨基收益率雖然有所回升，但市場整體仍然呈現出風險偏好上移的特征，而這些因素反而將利好權益市場的投資機會。“其實不如看一看權益，因為整體無風險收益率下行還是大概率事件，最后貨基的收益還是要下破2%的。”北京一家券商策略分析師指出，“這種情形下，貨基長期看意義不大，而固收產品本身有收益率上行的風險，因此不如更多的捕捉一些權益市場的投資機會，其實是勝率更大的選擇。”