精密科技股權相對分散，控股股東德邁仕投資持股比例僅為22.3%。若本次精密科技成功上市，發行新股后其總股本為15334萬股，控股股東持股比例將下降為16.73%

隨著“國六”標準的實施和新能源汽車市場崛起，汽車產業進入新的發展階段。作為汽車產業的重要組成部分，汽車零部件行業對汽車產業發展起著至關重要的作用。而汽車精密軸及汽車精密切削件又是汽車零部件行業眾多細分領域的重要一員，具有工藝復雜、精度要求較高、更新換代較快等特點。

大連德邁仕精密科技股份有限公司(下稱精密科技)就是一家以研發、生產和銷售精密軸及精密切削件為主營業務的企業。該公司主要產品為汽車視窗系統、汽車動力系統和汽車車身及底盤系統等汽車精密零部件，同時其還生產部分工業精密零部件產品。“多品種、非標準、定制化”為該公司產品的主要特點，其主要經營模式為“以銷定產”。

近日，精密科技向深交所遞交申請書，擬于創業板上市。此次IPO是精密科技第二次踏足資本市場，2016年其于全國股轉系統掛牌并于2019年終止掛牌，掛牌期間曾因未按期披露年報受到股轉系統監管措施處罰。

此次IPO，精密科技擬募集資金3.15億元，全部用于精密生產線擴建項目。據招股書介紹，項目達產后，每年可新增高壓泵件類產品3000萬支，柱塞件類產品900萬支，齒型軸類產品2250萬支。

但《投資時報》研究員查閱招股書注意到，自2018年開始，該公司各類設備利用率開始出現下降趨勢，2019年及2020年上半年均出現較大幅度下降，此時仍增加固定資產投入，或導致產能利用率進一步降低。此外，精密科技近年利潤水平不斷下降，亦存在股權分散又頻頻變動等問題，這可能會給該公司管理經營帶來不利影響。

精密科技產能利用率變化情況

數據來源：公司招股說明書

股權分散 股權結構變動頻繁

回顧精密科技歷次股本及股東變化情況，《投資時報》研究員注意到，該公司2016年4月在全國股份轉讓系統公開轉讓說明書中披露，由于股權結構分散，無控股股東和實際控制人。本次申報，精密科技認定德邁仕投資為公司控股股東，何建平為實際控制人。

而2015年5月之前，精密科技第一大股東頻繁變動。具體來看，從2005年至2015年十年間，經過十次股權轉讓，精密科技先后出現Manifold、大顯股份、中融信、許源經貿、金田貿易、錦宸實業+新億兆+中和順+劉彬合并股權等多個第一大股東。從2017年至本次招股書披露，該公司前十大股東亦發生重大變化，除大連德邁仕投資始終為第一大股東外，其余股東持股比例和排名經常變動。

截至此次首發上市招股書簽署日，精密科技共有股東105名，其中機構股東12名，自然人股東93名。除在股轉系統公開轉讓前老股東、非公開發行股份新增股東外，其他股東均系通過股轉系統公開轉讓方式取得股份。

分析人士認為，該公司股權相對分散，控股股東德邁仕投資持股比例為22.3%，若本次成功發行3834萬股，發行后總股本為15334萬股，控股股東持股比例將下降為16.73%。其控股股東持股比例較低，存在控股權不穩定的風險。若公司上市后控制權發生變化，可能會給其業務或經營管理帶來一定影響。

靠收購并表提升業績

招股書顯示，2017年至2019年及2020年上半年(下稱報告期)，精密科技營業收入分別為3.52億元、3.88億元、4.09億元和1.87億元，2018年和2019年收入增長率分別達10.18%和5.41%。細究其增長原因，主要系2018年公司收購了金華德77.5%的股權，使其成為全資子公司，并表核算使得營收大幅增長。從這個角度來看，精密科技主營業務的發展情況就不太樂觀。

在產品價格方面，報告期各期，精密科技汽車零部件產品價格年降對當期收入的影響分別為747.06萬元、721.81萬元、624.67萬元和265.23萬元，并相應減少了當期利潤。如果該公司成本控制水平未能同步提高，以及新產品訂單量不及預期，其業績可能會繼續受到產品價格下降帶來的不利影響。

產品銷量方面，2018年，受全球經濟影響，中國汽車產銷量近年來首次出現下滑，同比分別下降4.16%和3.58%。2019年中國汽車產銷量同比分別下降7.51%和8.23%。汽車行業產銷量的下滑對汽車零部件行業帶來的較大影響，導致公司2019年的經營業績出現一定下滑。

受上述因素影響，精密科技主營業務毛利率亦表現不佳，報告期內，公司主營業務毛利率分別為28.67%、28.24%、25.18%和26.44%，2019年毛利率水平下降較多。可以看到，下游汽車市場產銷量下降、銷售產品結構變化、銷售產品毛利率變化以及年降等因素均給精密科技毛利率水平帶來挑戰。如果未來公司的經營規模、產品結構、客戶資源、成本控制等方面發生較大變動，或者行業競爭加劇，可能會進一步影響該公司的毛利率。

償債能力較低

報告期各期末，該公司流動比率分別為1.71、0.85、0.9和0.79，速動比率分別為1.28、0.57、0.64和0.51，下降明顯且遠低于同行業可比上市公司平均水平。同時，其母公司資產負債率分別為35.43%、45.17%、46.44%和46.32%，處于增長態勢且遠高于同行業可比上市公司平均水平，整體來看，該公司償債能力低于同行業可比上市公司平均水平。

精密科技在招股書中解釋稱，2018年公司流動比率、速動比率較2017年下降，主要原因有三方面，一是該公司現金收購金華德其他股東股權支付現金4374.24萬元，同時形成其他應付款2844.54萬元，使得流動資產減少，流動負債增加;二是公司增加設備投資使得固定資產較上期末增加;三是公司銷售規模擴大以及收購金華德，使得采購增加，應付賬款較上期增加6345.25萬元。

對于公司償債能力低于可比公司平均水平，招股書解釋稱主要系可比上市公司均實現了資本市場融資，償債能力大幅增強。而公司經營所需資金主要通過債務融資和自有資金積累解決，盡管2017年實現股權融資6000萬元，償債能力有所增強，但與可比上市公司相較，融資額較少。

另一方面，精密科技應收賬款和存貨規模逐年增加，周轉率下降，且存在應收賬款發生壞賬和存貨減值的風險。

報告期內，該公司應收賬款余額分別為1億元、1.12億元、1.23元和1.1億元，占當期營業收入的比例分別為28.28%、29.03%、29.98%和58.76%。應收賬款周轉率分別為3.7次、3.66次、3.48次和1.61次。隨著公司未來業務規模的擴大，客戶數量增多，若個別客戶財務狀況發生惡化或公司應收賬款管理不善，將存在應收賬款發生壞賬的風險。

精密科技主要經營模式為“以銷定產”，期末存貨主要是根據客戶訂單、預測需求或生產計劃安排生產及銷售的各種原材料、在產品及庫存商品。報告期內，該公司的存貨余額分別為0.58億元、0.8億元、0.75億元和0.82億元。存貨周轉率分別為4.96次、4.03次、3.93次和1.75次。該公司主要存貨均有對應的訂單或生產計劃，但如果因產品質量、交貨周期等因素不能滿足客戶訂單需求，或客戶因產品下游市場需求波動進而調整或取消訂單，可能導致公司產品無法正常銷售，進而造成存貨的跌價損失。

分析人士認為，精密科技償債壓力逐年增長，而應收賬款及存貨周轉率的降低或將給公司營運資金的有效周轉帶來不利影響，由此帶來無法及時清償到期債務的風險。

精密科技償債能力與同行業可比上市公司對比情況