據東方財富Choice數據顯示，截至今年二季度末，興全合潤的規模為98.62億元，持有人60.55萬戶。

分級基金進入密集轉型期，進展卻并不順利。10月15日，招商中證白酒指數分級基金(以下簡稱“招商中證白酒”)發布公告稱，因投票人數不及半數，持有人大會召開失敗。

值得注意的是，持有人大會召開失敗或議案未通過，都不會影響分級基金整改進程。這一火爆一時的產品類別，已注定要在今年年末告別舞臺。

“神基”轉型失敗

9月10日，招商中證白酒發布召開基金份額持有人大會提示公告，引發市場廣泛關注。

該基金有“神基”之稱，面世以來一直順風順水。東方財富Choice數據顯示，招商中證白酒成立于2015年5月27日，截至2020年10月16日，其3年期業績在同類435只產品中排名第一。此外，2017年、2019年收益也均位居同類第一，2016年位居同類第二。

良好的投資體驗，讓招商中證白酒收獲了大量擁躉，截至今年二季度末，其資產凈值高達129.25億元，戶數高達230.36萬戶，兩項數據均在分級基金中遙遙領先。

時隔一個多月，最終迎來的仍是持有人大會召開失敗的消息。對這一結果，業內也不意外。分級基金轉型的條件頗為嚴苛。根據基金契約，需要A份額、B份額、母基金50%以上的持有人參加持有人大會，且需要2/3的參會票數同意才能通過。

對基金公司而言，這是一個艱難的過程。分級基金整改是有時間表的單項選擇，但若想達到整改條件，背后工作非常復雜。之前，不少分級基金在持有人大會召開前規模大漲，被質疑“幫忙資金”突擊買入，而這種做法存在損害持有人利益的嫌疑。

“招商中證白酒轉型意味著至少需要上百萬人參與投票”，10月16日，某資深業內人士對時代周報記者表示，對于百億元規模的基金而言，“幫忙資金”顯然不好成行，只能指望持有人的參與。

年末“大限”將至，仍有大量產品未完成整改。東方財富Choice統計數據顯示，2019年年底存量分級基金共計119只，截至目前，有24只已完成整改，95只待整改。

10月16日，滬上某公募基金人士對時代周報記者表示，以招商中證白酒、興全合潤等開始整改為標志，分級基金轉型才開始面對真正的考驗。它們是目前規模和持有人戶數較大的分級基金。

整改操作困難

對于招商中證白酒轉型失敗的結果，招商基金相關人士告訴時代周報記者，只能等待年末強制轉型。

監管對于分級基金的態度明確而決絕。7月31日晚，央行宣布，經國務院同意，資管新規過渡期延長至2021年年底。但同日，證監會新聞發言人表示，根據實際規范進度及風險狀況，公募理財債券基金、公募分級基金的規范整改不作延期。

招商基金公告顯示，根據《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》的要求，于2020年年底完成招商中證白酒的整改，取消分級運作機制，將招商中證白酒A份額與招商中證白酒B份額參考凈值轉換為招商中證白酒的份額。

“持有人分散，意見也未必一致”，10月15日，某存量分級產品較多的基金公司人士對時代周報記者表示，“基金公司需要通過渠道發送短信，在執行力上無疑又要大打折扣”。

他還透露，成本也是難以避免的，持有人多的產品光短信費就要幾十萬元，此外還有公證費、律師費等。規模較小的分級基金，獲取的管理費收入往往還不足以覆蓋相關成本，于是清盤就成為一個合理的選擇。

據悉，銀華中證內地資源主題指數分級、國投瑞銀滬深300指數分級、長盛同瑞中證200指數分級等均選擇以清盤方式完成整改。

分級基金整改的出發點是保護投資者，但有部分投資者并不買賬。“這部分投資者認為少了一個熟悉的投資工具，持抵觸態度的持有人大有人在，投反對票自然也不稀奇。”10月18日，深圳某基金公司人士表示。

8月，銀華基金宣布就終止銀華中證內地資源主題指數分級基金運作召開持有人大會。結果顯示，持有人中的個人投資者全部投了反對票。

挑戰者興全合潤

可以確定的是，2021年，公募基金市場將不再有分級基金這類產品。

分級基金一度被視為一個可以“各取所需”的產品，A類份額可以獲得固定收益，B類份額可以加杠桿放大收益。除此以外，投資者還可以進行套利操作。而對于基金公司而言，則意味著更多的管理費收入。

10月16日，一家分級基金規模較大的基金公司前高管告訴時代周報記者，分級基金在2015年帶來的管理費收入，一度讓外方股東瞠目結舌。

分級基金的“缺點”也很清晰，發展中遭遇的難點主要在于投資者適當性管理。

興全合潤作為興證全球基金公司旗下唯一的分級基金，目前也在持有人投票進程中。與招商中證白酒類似，興全合潤的市場關注度也頗高，其基金經理謝治宇的管理業績較為出色。據東方財富Choice數據顯示，截至今年二季度末，興全合潤的規模為98.62億元，持有人60.55萬戶。

值得注意的是，與市場上多數分級基金單一轉型不同，興全合潤還希望通過此次持有人大會投票完成“一魚多吃”，即在進行轉型的同時調整基金的投資范圍，增加港股、股指期貨、國債期貨等投資工具。

10月16日，興證全球基金相關人士告訴時代周報記者，興全合潤此次持有人大會議案中除了擴大投資范圍外，還希望增加分紅條款。而該公司為促成投票，推出了“有機會分享30萬紅包”的活動。

伴隨著退場“大限”的逐日臨近，近期多家基金公司頻頻發出公告，提示投資者注意分級B的溢價風險。

10月18日，上述深圳基金公司人士告訴時代周報記者，持有人大會成功與否，影響較大的是整改時間，投資者需要關注高溢價分級基金風險。