靠地產項目起家的鉅派投資如何在后地產周期找到自己的定位？

鉅派投資(JP.US)作為國內頭部第三方財富管理公司，成立之初依靠地產項目迅速站穩腳跟，實現盈利，不過隨著地產的調控增強，鉅派在地產項目上的盈利能力開始下滑。

2016年后，鉅派開始盲目擴張，與此同時，其經營業績也一落千丈，已經連續兩年虧損，股價較最高點縮水近95%。

近日，有媒體報道，第三方財富管理公司鉅派投資旗下一款私募產品出現資金被挪用的情況。

事件起因于2016年6月，鉅派集團旗下私募鉅洲資產管理(上海)有限公司(以下簡稱“鉅洲資產”)作為基金管理人，成立了“鉅洲智能制造2018私募股權投資基金”，存續期限2年、可延期1年。

據悉，有投資人在鉅派理財師的推薦下于2016年6月20日與鉅洲資產、招商證券簽訂了《“鉅洲智能制造2018私募股權投資基金”基金合同》，投資300萬元，認購費3萬元。其中基金管理人是鉅洲資產，基金托管人是招商證券。

三年后基金到期，投資人本以為基金到期清算將拿回本金和相應收益，卻等來了“私募資金被挪用”的消息，300萬元本金不翼而飛。

其實，這不是第一次鉅派“踩雷”，鉅派2010年因房地產項目起家，彼時風光無二，不過在地產后周期，鉅派開始涉足股權類、供應鏈金融類和影視類基金，而盲目的擴張也是其后期不斷爆雷的根源。

01 2.3億基金被“挪用”，鉅派的失職？

據悉，智能制造基金共募集了2.3億元，資金主要用于投資廣州天河明安萬斛投資合伙企業(以下簡稱“明安萬斛”)，主要對標的企業卓郎智能(600545.SH)機械有限公司(以下簡稱“卓郎智能”)進行股權投資。卓郎智能于2017年9月完成借殼上市，智能制造基金相當于間接持有了上市公司的股票。

三年之后的2019年6月，鉅洲資產發布公告稱，2019年5月31日，明安萬斛管理人北京國投明安資本管理有限公司(以下簡稱“國投明安”)向本基金出具《2019年退出前報告》，表示將在2019年7月28日到期之日收到投資本金及收益，并在到期之日開始清算，清算時間為期2個月。

不過事情卻在四個月后出現反轉，鉅洲資產發來《臨時信息披露公告》，公告稱在本基金募集及存續期間，明安萬斛基金管理人國投明安及其實際控制人和法定代表人周明，通過偽造交易法律文件、投資款劃款銀行流水、投后管理報告、部分資金已到賬的銀行網頁及視頻，惡意挪用基金資產，并已于2019年10月20日失聯。

企查查數據顯示，明安萬斛有三個股東，鉅洲資產、深圳前海中明興泰投資中心(有限合伙)、國投明安分別持有約94.3%、5.3%、0.4%股份。

基金合同約定，明安萬斛原本是“雙GP”模式(即國投明安、廣州匯垠澳豐股權投資基金管理有限公司)，目的就是起到相互監督的作用，但實際操作中只有國投明安一名普通合伙人。而作為LP的鉅洲資產并沒有提出異議。

此外，鉅洲資產作為明安萬斛LP，有查證和監督義務。鉅洲資產表示其發現卓郎智能的股東名冊中未有明安萬斛，卻未向卓郎智能核實。顯然，這是鉅洲資產的失職。

而關于資金被挪用，鉅派集團回應稱，“智能制造基金所投合伙企業的實際控制人因涉嫌合同詐騙犯罪，已被北京朝陽警方立案，目前公安機關正在全力偵查及追贓過程中。

部分投資人就智能制造基金提起了訴訟，正在審理程序中，目前司法機關尚未作出判決。”不過值得注意的還是，這僅是鉅派一面之詞。

02 盲目擴張致頻繁踩雷

2016年前后進入非地產領域，成為鉅派的分水嶺。此后幾年，鉅派引發大量投資人維權事件的導火索是陸續到期的項目接連無法正常退出。

據媒體報道，2019年鉅派包括鉅寶盆、億百潤等項目，加上鉅派發行的股權類、供應鏈金融類和影視類的基金，有近40多個項目存在問題。

對于項目集中難退出，鉅派方面表示，供應鏈金融類和影視基金類產品“可能真的是因為我們對行業不熟”，供應鏈金融類和影視基金在難退出的項目里面占據“半壁江山”。

據悉，供應鏈金融的項目有上海貴榮供應鏈金融，影視基金類有新湃演藝基金、甘肅電投、傳陞影視、鉅洲麒麟影視基金、鉅洲影視、智慧廣電等項目。

其中典型的是鉅影新湃演藝私募投資基金。2017年4月19日，鉅派旗下的鉅洲資產管理有限公司作為基金管理人設立了鉅影演藝基金，該基金于2018年10月19日到期。企查查顯示，鉅派持有鉅洲資產85%股份，為后者第一大股東。

鉅影演藝基金募集規模1.6億元，投資期限為12+6個月。其投資策略為，鉅洲資產作為LP，定向投資于由新湃資本投資管理(內蒙古)有限公司(以下簡稱“新湃資本”)作為GP的寧波高新區新湃玄影股權投資合伙企業(有限合伙)的有限合伙份額。合伙企業出資比例為，LP:GP=4:1，即鉅影演藝基金作為LP出資1.6億元，新湃資本作為GP出資4000萬元。

然而這個投資產品在到期時卻出了問題。據鉅洲資產2018年10月15日公布的情況說明函，鉅影演藝基金分配了1142萬元，每100萬份額已分配約7.14萬元。2019年年末提出最新解決方案是對本金按55%折扣兌付。

除了自身發行的多只私募產品存在退出難題，鉅派還被指通過潤鉅金融掌控億百潤平臺。

多位投資人表示，通過鉅派理財師推薦才購買了億百潤平臺上的產品。且鉅派違規將其線下的私募基金拆分為100元起投的億百潤理財產品，億百潤“通盈”產品逾期，鉅派脫不了干系。

離職的鉅派員工也表示，“億百潤產品是鉅派財富端的銷售人員在賣。”

企查查數據顯示，億百潤公司原名鉅派百潤科技(北京)有限公司，上海鉅派投資咨詢有限公司曾是億百潤公司企業法人。2014年8月25日，鉅派投資退出。

而關于鉅派是億百潤背后的控股股東一事。對此，鉅派方面回應稱，鉅派與億百潤公司為兩家獨立公司，潤鉅金融與億百潤公司是合作關系，億百潤公司授權潤鉅金融相關主體使用億百潤平臺并推介客戶。

鉅派在盲目追求銷售的速度和規模之際，將風控措施拋之腦后，而這也是所投項目不斷暴雷的根本原因。

在旗下產品大量“爆雷”的情況下，其凈利潤也受到影響。2017年，鉅派的凈利潤達到4.09億元的巔峰。不過隨著暴雷的增加，2018年便虧損3.95億，2019年繼續虧損1.72億。

凈利潤的大幅變動也影響了鉅派投資的股價，自2018年下半年起，鉅派的股價從最高近30美元跌至最低2美元左右，目前股價僅為1.75美元。

03 成也房地產，敗也房地產

鉅派投資成立于2010年3月，早期以政府項目、房地產項目為突破口介入大品牌房地產項目。2011年稅后凈利潤便達到了1500萬元。

2014年，鉅派投資完成B輪融資，引入易居中國和新浪。2015年鉅派成功在美股上市，市值超3億美元，成為中國第二家上市的第三方財富管理公司。

可惜好景不長。2017年8月，鉅派迎來了重大人事動蕩，鉅派聯席董事長兼首席執行官倪健達發布了對員工的公開信，證實了創始人胡天翔的離職。

此外，鉅派最為擅長的房地產項目在2018年迎來最嚴調控，整個房地產行業增速放緩，鉅派的大量資金被“占用”。

屋漏偏逢連夜雨，自身產品和三方理財產品頻頻爆雷也給了鉅派重重一擊。截至2019年末，鉅派代銷的理財產品總值98億，同比下降67.5%;整體的資本管理規模418億，同比下降26.3%。

鉅派代銷的理財產品包括固收產品、私募產品、二級市場股票型基金產品及其他。其中，私募產品從190億縮水92%至15億;固收產品總規模占比從28%升至73%。

在地產后周期時代，房地產的野蠻時期已過，失去了房地產大山，鉅派似乎陷入了迷茫。并且在盲目的擴張下不注重風控也讓旗下多款產品暴雷，深陷泥潭。