2017年底上市交易百日漲幅就超10倍的貴州燃?xì)?600903.SH)，當(dāng)時(shí)曾被外界稱為“妖股”。如今，其在資本市場(chǎng)又有新動(dòng)作。

9月14日，貴州燃?xì)夤媾叮涫盏街袊?guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書。此次證監(jiān)會(huì)針對(duì)貴州燃?xì)獾陌l(fā)債事宜出具了19條反饋意見，涉及資金使用、關(guān)聯(lián)交易、行政處罰等多個(gè)方面。

公開信息顯示，貴州燃?xì)鈹M發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超10億元，計(jì)劃用于城市燃?xì)夤芫W(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、天然氣輸氣管道項(xiàng)目、償還銀行借款等。

針對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行事宜，貴州燃?xì)夥矫嬗?月21日回應(yīng)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前正按照證監(jiān)會(huì)要求準(zhǔn)備相關(guān)內(nèi)容，由于要答復(fù)的問題較多，所以公司最近一直忙于相關(guān)工作。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在今年天然氣消費(fèi)增速放緩大背景下，燃?xì)馄髽I(yè)業(yè)績(jī)普遍下滑。而未來(lái)天然氣價(jià)改等因素作用下，貴州燃?xì)鈽I(yè)績(jī)和股價(jià)將進(jìn)一步承壓。

發(fā)債10億為哪般

據(jù)悉，此次貴州燃?xì)鈹M募集不超過10億元資金，主要用于城市燃?xì)夤芫W(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、習(xí)酒鎮(zhèn)至習(xí)水縣城天然氣輸氣管道項(xiàng)目、天然氣基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通重點(diǎn)工程(貴陽(yáng)市天然氣儲(chǔ)備及應(yīng)急調(diào)峰設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目)和償還銀行借款。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)方面對(duì)此提出了問詢，要求貴州燃?xì)庹f明募投項(xiàng)目的資金使用和建設(shè)進(jìn)度安排、經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式，以及相關(guān)項(xiàng)目是否存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

記者了解到，近年來(lái)天然氣消費(fèi)需求增長(zhǎng)較快。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)，2019年天然氣表觀消費(fèi)量3067億立方米，同比增長(zhǎng)9.4%。相應(yīng)的，2019年城市燃?xì)庠鲩L(zhǎng)迅速，城市燃?xì)庥昧?130億立方米，增幅14.7%。各地燃?xì)馄髽I(yè)投資管網(wǎng)項(xiàng)目的熱情被大量激發(fā)。

此外，燃?xì)馄髽I(yè)積極投資管網(wǎng)項(xiàng)目還有一個(gè)現(xiàn)實(shí)考量，隨著國(guó)家天然氣“管住中間、放開兩頭”的價(jià)格改革推進(jìn)，燃?xì)馄髽I(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更趨白熱化。

“一些三四線地區(qū)小燃?xì)馄髽I(yè)在氣源、資金、配套服務(wù)等方面都沒有優(yōu)勢(shì)，將來(lái)有較大可能被燃?xì)饩揞^們兼并，”卓創(chuàng)資訊天然氣市場(chǎng)總監(jiān)國(guó)建告訴記者，貴州燃?xì)鈱儆谳^大的地區(qū)燃?xì)馄髽I(yè)，雖然不太可能會(huì)被合并，但依然亟須提升市場(chǎng)規(guī)模、管網(wǎng)設(shè)施。

地區(qū)燃?xì)馄髽I(yè)不加快提升配套服務(wù)及市場(chǎng)規(guī)模，未來(lái)可能被“大魚吃小魚”。這或許是企業(yè)加快投資管網(wǎng)設(shè)施的原因之一。

不過，記者拿到的證監(jiān)會(huì)反饋意見顯示，貴州燃?xì)鈭?bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率明顯偏低，報(bào)告期末固定資產(chǎn)、在建工程、長(zhǎng)期股權(quán)投資余額較大。證監(jiān)會(huì)要求貴州燃?xì)庹f明產(chǎn)能利用率明顯偏低的原因。

對(duì)此，安迅思能源研究總監(jiān)李莉分析稱，現(xiàn)在油價(jià)和煤價(jià)都處于歷史低位，作為替代能源的天然氣優(yōu)勢(shì)不明顯甚至有劣勢(shì)。“同時(shí)天然氣價(jià)改后，上游氣源放開，一些天然氣需求量大的企業(yè)甚至可以繞開地方燃?xì)馄髽I(yè)直接對(duì)接上游氣源，可能會(huì)讓燃?xì)馄髽I(yè)損失一些大客戶。”李莉?qū)τ浾哒f道。

值得注意的是，除了讓貴州燃?xì)獗M快補(bǔ)充說明，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬款余額較大、存貨余額較大的原因及合理性外，證監(jiān)會(huì)還要求貴州燃?xì)庹f明全資子公司貴陽(yáng)黔燃置業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“黔燃置業(yè)”)報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)開展情況。愛企查顯示，黔燃置業(yè)成立于2019年6月24日，注冊(cè)資本金1000萬(wàn)元，由貴州燃?xì)?00%持股，經(jīng)營(yíng)范圍主要是房地產(chǎn)開發(fā)、租賃、經(jīng)營(yíng);房地產(chǎn)中介服務(wù);物業(yè)管理。

證監(jiān)會(huì)的反饋意見顯示，截至2020年3月31日，貴州燃?xì)饧捌渥庸居?5座房屋尚未取得房屋所有權(quán)證或不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證。證監(jiān)會(huì)要求貴州燃?xì)庋a(bǔ)充說明未取得相關(guān)權(quán)證原因、是否合法合規(guī)，以及是否會(huì)對(duì)募投項(xiàng)目的實(shí)施產(chǎn)生影響。

對(duì)于上述問題，記者聯(lián)系貴州燃?xì)夥矫娌稍L，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

營(yíng)收利潤(rùn)雙降

一面是大量募資建設(shè)管網(wǎng)設(shè)施，另一面是疫情因素下業(yè)績(jī)出現(xiàn)較明顯下滑、資金使用捉襟見肘。

貴州燃?xì)?月17日晚發(fā)布的半年度業(yè)績(jī)報(bào)顯示，2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.09億元，同比下降21.44%;營(yíng)業(yè)收入約為19.25億元，同比下降5.07%;基本每股盈利0.10元，同比下降16.67%。

同時(shí)值得注意的是，貴州燃?xì)饨?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為從期初的3.39億元降至1.49億元，下滑56.07%。

對(duì)于燃?xì)馄髽I(yè)不佳的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，國(guó)建分析認(rèn)為，上半年疫情確實(shí)是影響因素，不過還有一個(gè)現(xiàn)實(shí)因素是，LPG、LNG價(jià)格低，甚至一度跌破2000元/噸，今年均價(jià)預(yù)計(jì)為3000元/噸左右，相較管道氣4000元/噸的價(jià)位優(yōu)勢(shì)明顯，LPG、LNG一反往常實(shí)現(xiàn)了對(duì)管道氣的逆替代，壓縮了管道氣的需求。

與業(yè)績(jī)下滑相隨的是公司現(xiàn)金的大幅下滑。記者查閱貴州燃?xì)?020年半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司現(xiàn)有貨幣資金6.22億元，相較上年期末的10.6億元，同比下滑41.26%。貴州燃?xì)夥矫姹硎荆@主要是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金減少及償還借款增加所致。

記者注意到，近年來(lái)貴州燃?xì)舛唐诮杩钌仙黠@。2017到2018年的短期借款由12億元突增到20.2億元，并且2020年上半年維持在21.7億元的高位，長(zhǎng)期借款也達(dá)6.79億元。

貴州燃?xì)夥矫嫣钩?，公司天然氣建設(shè)項(xiàng)目具有投資額大、建設(shè)周期長(zhǎng)等特點(diǎn),目前建設(shè)資金主要以銀行借款等債務(wù)融資方式取得,數(shù)額較大導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本高,項(xiàng)目建成后折舊及運(yùn)營(yíng)等成本增加,項(xiàng)目能否如預(yù)期及時(shí)產(chǎn)生穩(wěn)定的收入、達(dá)到預(yù)計(jì)的收益水平均存在一定的不確定性。

“妖股”雄風(fēng)難再？

油價(jià)、煤價(jià)處于低位，LNG、LPG實(shí)現(xiàn)對(duì)管道氣的逆替代，再加上突如其來(lái)的疫情，讓“降降降”成為今年上半年燃?xì)馄髽I(yè)業(yè)績(jī)的主旋律。

不僅是貴州燃?xì)猓ㄈA潤(rùn)燃?xì)?、港華燃?xì)獾纫渤霈F(xiàn)了不同程度的盈利下滑。

有分析認(rèn)為，相關(guān)改革政策的推進(jìn)，將會(huì)進(jìn)一步壓縮燃?xì)馄髽I(yè)的利潤(rùn)空間。

8月底，貴州省發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)天然氣輸配價(jià)格監(jiān)管的通知(征求意見稿)》，征求意見時(shí)間為2020年8月28日至2020年9月10日。意見稿指出，天然氣輸配價(jià)格要嚴(yán)格實(shí)行政府定價(jià)管理，輸配企業(yè)不得自行制定價(jià)格或擅自收費(fèi)。配氣價(jià)格按照“準(zhǔn)許成本加合理收益”的原則制定，準(zhǔn)許收益率不超過7%。

對(duì)此，李莉分析認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)一些地方出臺(tái)相關(guān)政策，不過價(jià)格透明化是趨勢(shì)。透明化減少了燃?xì)馄髽I(yè)可操作空間，而7%的利潤(rùn)空間可以讓燃?xì)馄髽I(yè)維持正常運(yùn)營(yíng)，但顯然沒有了壟斷利潤(rùn)。

國(guó)建表示，多重因素作用下，今年天然氣消費(fèi)增速可能會(huì)出現(xiàn)下滑。“去年我們?cè)A(yù)測(cè)今年天然氣銷量增長(zhǎng)8%～10%的增長(zhǎng)，但目前我們已經(jīng)下調(diào)至5%～6%。”

2017年底上市的貴州燃?xì)?，上市后曾連續(xù)封停漲停板，一度從發(fā)行價(jià)的2.21元/股一路狂飆最高漲至近40元/股，被稱為“妖股”。

不過，當(dāng)時(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為，貴州燃?xì)獾闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)法支撐這樣的高估值水平，是白菜發(fā)行價(jià)、高行業(yè)預(yù)期以及牛散、游資炒作等多重因素的結(jié)果。9月21日，貴州燃?xì)鈭?bào)收11.40元/股，相較于高點(diǎn)已跌去大半。