中秋、國(guó)慶雙節(jié)來(lái)臨，消費(fèi)板塊旺季再受關(guān)注，前期回調(diào)的消費(fèi)股是否能解除短期壓力?

隨著互聯(lián)網(wǎng)渠道的發(fā)展，新消費(fèi)崛起如何給投資者帶來(lái)新的布局機(jī)會(huì)?

市場(chǎng)反復(fù)震蕩，后市風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)遇如何平衡?

9月15日，建設(shè)銀行與《中國(guó)證券報(bào)》聯(lián)合舉辦了“建行中證報(bào)金牛基金巡講(建信基金場(chǎng))”直播活動(dòng)，請(qǐng)來(lái)了建信基金的消費(fèi)“老炮兒”吳尚偉先生，和大家聊聊關(guān)于當(dāng)下市場(chǎng)中關(guān)于消費(fèi)投資最熱最火的那些事兒。

Q1:如何理解食品飲料板塊當(dāng)前的高估值？

食品飲料行業(yè)公司的估值來(lái)自于行業(yè)自身業(yè)績(jī)的可預(yù)期性、較好的成長(zhǎng)性和高天花板的特性。

食品飲料估值的高企主要來(lái)自于兩個(gè)因素

從近期來(lái)看，：

一方面，過(guò)去兩年，宏觀層面有許多不確定性，因此二級(jí)市場(chǎng)會(huì)給“確定性”以非常明顯的溢價(jià);

另一方面，投資者對(duì)消費(fèi)的認(rèn)知進(jìn)一步提升，更加深入到中觀產(chǎn)業(yè)的行業(yè)前景、競(jìng)爭(zhēng)格局和微觀公司的具體經(jīng)營(yíng)策略、商業(yè)模式等因素上，對(duì)于好生意、好賽道、好管理等因素都會(huì)給出自己的定價(jià)，一定程度上也“拔高”了行業(yè)的估值。

Q2:部分消費(fèi)股估值偏高，現(xiàn)在還能進(jìn)場(chǎng)嗎？

部分消費(fèi)股確實(shí)存在估值較高、但業(yè)績(jī)受疫情影響短期無(wú)法驗(yàn)證長(zhǎng)期投資邏輯的情況。從盤(pán)面上看，7月初至8月下旬的寬幅震蕩也說(shuō)明了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

然而，從基本面看，行業(yè)在旺季前依然保持了健康的狀態(tài)，食品飲料行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)、免稅行業(yè)的購(gòu)物數(shù)據(jù)、酒店行業(yè)的入住數(shù)據(jù)等均保持著較好的水平，順周期的可選消費(fèi)品行業(yè)仍然是較好的投資選擇。

Q3:現(xiàn)階段，中國(guó)資產(chǎn)在國(guó)際上有哪些優(yōu)勢(shì)？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

從此次疫情的發(fā)展來(lái)看，中國(guó)的疫情得以最快控制住，源于超強(qiáng)的社會(huì)凝聚力和政策執(zhí)行力，這一優(yōu)勢(shì)也將有力支撐疫情后期中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速修復(fù)。

資產(chǎn)比價(jià)的優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的定價(jià)體系正在進(jìn)一步向國(guó)際接軌，在低利率和資產(chǎn)荒大背景下，中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的增長(zhǎng)性、可持續(xù)性等特質(zhì)具有較高的吸引力。

中國(guó)金融開(kāi)放在不斷加速。

對(duì)于外資來(lái)說(shuō)，搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)極為重要，而近兩年間，我們也可以觀察到，外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)的投資以及對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)牌照的申請(qǐng)正在快速推進(jìn)。

Q4:展望下階段市場(chǎng)，行業(yè)內(nèi)部有哪些機(jī)遇值得把握？

此前跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的板塊。需要驗(yàn)證這些板塊修復(fù)節(jié)奏的延續(xù)性，觀察產(chǎn)量、出貨量等指標(biāo)，是否保持在較好的水平。

疊加旺季來(lái)臨、疫情受控兩大積極因素的消費(fèi)板塊。需要驗(yàn)證它們是否能夠如預(yù)期般恢復(fù)。建議投資者關(guān)注國(guó)內(nèi)游的產(chǎn)業(yè)鏈、禮品產(chǎn)業(yè)鏈、走親訪友情況等因素的恢復(fù)情況，觀察其是否拉動(dòng)了食品飲料相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的數(shù)據(jù)。

保持關(guān)注中長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)賽道，如新能源汽車、消費(fèi)電子。投資者可關(guān)注如新能源汽車銷量、消費(fèi)電子競(jìng)爭(zhēng)格局的潛在變化等因素，這些因素可能會(huì)決定四季度以后的產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯演繹方向，并孕育新的投資機(jī)會(huì)。

Q5:

行業(yè)層面上，

重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)的生命周期階段和競(jìng)爭(zhēng)格局，優(yōu)選具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的賽道，同時(shí)結(jié)合景氣表現(xiàn)與估值區(qū)間，在板塊之間適當(dāng)輪動(dòng)。

個(gè)股層面上，

優(yōu)選子行業(yè)龍頭，同時(shí)關(guān)注相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，尤其是尋找確定性高的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流公司。龍頭公司相對(duì)而言具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)儲(chǔ)備、品牌積淀等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在大多數(shù)行業(yè)增速放緩的背景下，其市占率有望持續(xù)提升，帶動(dòng)公司ROE水平得到維持或提升。

投資方法上，

市場(chǎng)的估值體系變得越來(lái)越成熟和價(jià)值，最經(jīng)典的估值理論DCF模型正在越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者中重獲認(rèn)可，它完整體現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值的三大影響要素：自由現(xiàn)金流產(chǎn)生的數(shù)量、產(chǎn)生的時(shí)間以及面對(duì)的資本成本。具體的應(yīng)用層面上，建議在牛市重點(diǎn)看遠(yuǎn)期現(xiàn)金流和行業(yè)空間、震蕩市和熊市則關(guān)注現(xiàn)金流的確定性。