2020年新型冠狀病毒肺炎的爆發，因隔離、交通管制等防控措施的影響，全國各個行業均遭受了不同程度的打擊。然而作為醫療器械領域的供應鏈綜合服務商，國科恒泰(北京)醫療科技股份有限公司(以下簡稱“國科恒泰”)卻在此次危機中尋求機遇，向IPO發起第三次沖擊。

深交所官網顯示，7月28日國科恒泰在創業板發行上市文件獲受理。本次擬公開發行新股不超過7060萬股，且不低于公司發行后總股本的15%，共募集資金6.2億元，其中5947.9萬元用于第三方醫療器械物流建設項目，1.5億元用于信息化系統升級建設項目，4億元用于補充流動資金。

值得關注的是，據招股書，國科恒泰子公司虧損嚴重、存貨占資產比重較高和資產負債率遠超同行等問題仍然存在。針對以上問題，發現網向國科恒泰公開郵箱發送采訪函，截至發稿，國科恒泰已就部分問題做出回復。

38家子公司虧損

據招股書披露，截至目前國科恒泰旗下有22家一級全資子公司、64家一級控股子公司和3家二級控股子公司等共計89家子公司。

值得注意的是，通過對比這89家子公司在2019年的經營狀況發現，有38家子公司2019年的凈利潤虧損，僅有30家子公司盈利，且有21家子公司尚未開始運營。

據統計，這30家盈利子公司的凈利潤共計7769.53萬元，38家虧損子公司的凈利潤虧損為3597.29萬元，國科恒泰全部子公司2019年凈利潤總和僅為4172.24萬元。

對于如何看待多家子公司凈利潤虧損以及如何扭虧為盈，國科恒泰在給發現網的回復函中并未作出合理解釋。但其在招股書中坦言，公司在子公司的管理制度和組織結構等方面還存在一定的問題，若公司不能及時對組織結構、管理制度等進行調整，將會給公司未來的經營和發展帶來一定的影響。

存貨占資產比重較高

除旗下子公司僅三分之一盈利外，國科恒泰存貨占資產比重較高也需要引起關注。

據招股書，2017-2019年，國科恒泰存貨凈額分別為15.64億元、20.75億元和25.58億元，占總資產的比重分別為71.70%、64.50%和52.49%，存貨余額持續增加且占資產的比重較大。

此外，2017-2019年國科恒泰的存貨周轉率分別為1.57次、1.77次和2.01次，而同行業存貨周轉率均值分別為7.53次、7.63次和7.87次。國科恒泰的存貨周轉率也遠低于同行業均值水平。

對此，國科恒泰在回復函中解釋稱，國科恒泰需要合理儲備一定周期的庫存以快速響應經銷商和醫院的采購需求，因此公司的存貨金額較大。

同樣，國科恒泰在招股書中坦言，存貨占資產比重較高確實會帶來一些管理風險，很可能造成減值風險以及流動性資金短缺等問題。這一點也為國科恒泰的IPO之路埋下隱患。

資產負債率高于同行業均值

除存貨占資產比重較大外，資產負債率過高也是國科恒泰急需募集資金“補血”的原因之一。

據招股書披露，2107-2019年國科恒泰的流動比率分別為1.17、1.16和1.26，同期同行業平均流動比率分別為1.32、1.29和1.26，流動比率相差不大。

而同期國科恒泰的速動比率分別為0.32、0.40和0.58，同期同行業平均速動比率分別為1.05、1.05和1.03，國科恒泰的速動比率相對較低。對此，國科恒泰解釋稱，由于存貨余額占流動資產的比重較高，導致了公司的速動比率較低。

較高的資產負債率也使得國科恒泰充滿了資金壓力。2017-2019年，國科恒泰的資產負債率(合并口徑)分別為84.05%、84.87%和76.94%，而同期行業平均資產負債率分別為67.00%、69.12%和68.86%，國科恒泰的資產負債率較高且高于同行業平均水平。

對此，國科恒泰在回復函中解釋稱，公司資產負債率較高主要受以下兩方面因素影響，一方面公司所處行業具有資金密集型的特點;另一方面，公司目前主要通過銀行借款等間接融資手段來應對資金需求，因此公司的資產負債率高于同行業可比公司。

但國科恒泰也在招股書中解釋到，公司存在一定的償債風險，若未來銀行貸款政策全面收緊或銀行利率大幅提升，或者公司不能獲得長期資金來源和其他融資保障措施，從而使得公司經營資金出現短缺，則可能影響公司的穩定運營。

除了資產負債率較高外，國科恒泰的現金流也不容樂觀。2017-2019年，國科恒泰的經營性活動產生的現金流量凈額分別為-2.71億元、-5.22億元和-4.64億元。連續三年經營性活動產生的現金流處在凈流出的狀態，也是國科恒泰募集4億元用于補充流動資金的重要原因之一。

有市場人士分析認為，子公司虧損嚴重、存貨占資產比重較大和資產負債率過高等因素導致國科恒泰資金出現短缺，故而急需募集資金進行“補血”。

同時，專業人士也表示，雖然國科恒泰近三年營業收入呈現上漲態勢，但由于其子公司虧損嚴重、資金壓力較大等問題的存在，國科恒泰的IPO之路仍有很多未知數。