21個交易日前，君正集團的股價為3.11元/股。

5個交易日前，經歷了16日12個漲停板后的君正集團股價最高飆升至11.36元/股。

今日，前四日暴跌26.4%的君正集團再一次漲停。 君正集團自身的盈利增長預期是否跟上估值暴漲的腳步?本文將深挖君正集團的年報，從企業經營狀況到行業發展趨勢，帶你看清君正集團的“廬山真面目”。

1 企業經營狀況 1.1主營業務

君正集團的主營業務涉及兩個行業。

第一個是化學原料和化學制品制造行業。君正集團主要生產聚氯乙烯(通用合成樹脂)和燒堿。中國氯堿網數據顯示，2019年全國聚氯乙烯產能2518萬噸，君正集團年產80萬噸，市場占有率為3%，國內排名第四(第一名中泰化學年產154萬噸);2019年全國燒堿產能4380萬噸，君正集團年產44萬噸，市場占有率為1%，國內排名第四(第一名新疆天業年產114萬噸)。

第二個是2019年君正集團新加入的化學品物流運輸行業，主要從事能源化工品船運、集裝罐租賃以及碼頭儲罐業務。ShipsFocus數據顯示，2019年世界化學品船運力3350萬噸，君正集團年運力12萬噸，市場占有率0.37%，世界排名第八(第一名挪威Stolt Nielsen 年運力269萬噸);ITCO數據顯示，2019年世界集裝罐年產量65萬個，君正集團年產量3.2萬個，市場占有率4.92%，世界排名第三(第一名挪威Stolt Nielsen 年產量4.05萬個)。今天的集合競價策略分享，我到時候結合高層消息和龍虎榜上，會在v*x：-Re8118-有厲害的你懂!這里是君正的第二個天堂

1.2績效分析本節旨在從盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力等四個方面對君正集團近三年的經營績效進行縱向分析，并選取同行業的企業、行業中值、行業平均進行橫向對比。此外，反映各項能力的指標有很多，本文將選取比較適合化工行業特征以及公司情況的指標進行分析。

1.2.1盈利能力分析

凈資產收益率又稱股東權益報酬率，是指凈利潤與年末凈資產的比值。該指標越高，說明股東投資帶來的收益將會越高;凈資產收益率越低，說明企業運用股東投資獲利的能力越弱。表格數據顯示，君正集團的凈資產收益率近三年都在14%左右，接近于行業平均水平，與行業領先的三美股份三年平均值相比，差了三倍多。可見，如何將股東的投資發揮其最大價值是君正集團在未來需要思考的問題之一。 凈利率的計算公式是(凈利潤/營業收入)*100%，這個指標可以綜合反映出一個企業的盈利能力。根據公式，不難看出產品的價格和成本是影響營運能力的重要因素。而對于君正集團所在的化學制品生產行業來說，由于一直處于工藝成熟、產能過剩的階段，企業的價格是在價格戰中被不斷壓低的。表格中行業利潤集體呈下滑趨勢就很清晰地反映了這一現象。橫向對比數據來說，君正集團地凈利潤率在行業內還處于排名比較靠前的情況，反映出君正集團在產能過剩、競爭激烈的情況下還能很好地保持價格與成本的平衡。

1.2.2償債能力分析

資產負債率是企業負債總額占企業資產總額的百分比。這個指標反映了在企業的全部資產中由債權人提供的資產所占比重的大小, 反映了債權人向企業提供信貸資金的風險程度, 也反映了企業舉債經營的能力。君正集團2017年~2019年的資產負債率水平由28.94%上升至37.96%，總體上處于行業平均水平。同行業其他公司2019年的負債比率普遍降低，化工行業出現一種“去杠桿”的現象。然而，君正集團在2019年不降反增5%，究其原因主要是2019年新增君正物流業務板塊，預計投放支持資金60億元，對公司的流動負債和非流動負債都帶來了一定影響。 權益乘數代表公司所有可供運用的總資產是股東權益的幾倍，與資產負債率所反映的情況類似。但這里要指出的是，若公司營運狀況剛好處于向上趨勢中，較高的權益乘數反而可以創造更高的公司獲利，透過提高公司的股東權益報酬率，對公司的股票價值產生正面激勵效果。根據盈利能力、營運能力分析來看，君正集團的盈利能力并未處于一個明顯的上升趨勢中，所以君正物流的償債能力可能還未達到最理想的狀態。

1.2.3營運能力分析

總資產周轉率是指企業在一定時期內營業收入同平均資產(年初資產和年末資產的平均值)的比值。總資產周轉率是綜合評價企業全部資產的經營質量和利用效率的重要指標。周轉率越大，說明總資產周轉越快，反映出銷售能力越強。從表格中可以明顯看出君正集團的總資產周轉率是極低的，三年內都在35%左右徘徊，而行業均值都超過了70%，同行業的美瑞新材則高達164.72%。盡管君正集團已經在2019年采取了銷量高于產量的生產計劃，但是總資產周轉率還是不盡如人意。反觀公司比較優秀的凈利率，君正集團是否該考慮使用薄利多銷等措施來加速資產的運轉呢?1.2.4發展能力分析

每股收益增長率和營業收入增長率是反映企業發展能力的重要指標，并主要用于衡量公司的中期業績增長預期。就每股收益增長率而言，表中數據顯示2019年行業中值為-8.33，而行業均值為-85.03，最優秀的每股收益增長率達到了96.67%，可見化學品制造行業內的企業每股收益增長率的差異之大。而且根據三年復合和2019年數據縱向對比來看，每個企業的收益增長率波動很大，營業收入增長率亦同。從某種程度上來說，君正集團以及整個化工行業的每股收益波動較大，具有相對較高的投資風險。1.3風險分析

(1)行業競爭風險目前，國內氯堿企業總體產能過剩，同質化競爭日趨加劇。氯堿產品的質量和性能差異較小，產品的競爭能力主要體現在生產成本的高低。雖然公司目前具有一定的成本優勢，但如果不能繼續鞏固和提升公司的成本優勢，勢必會對公司的業績產生不利影響。同時，石油價格下跌且長期維持在較低水平，可能會影響國內市場不同路線生產聚氯乙烯的競爭格局，君正集團所用的電石法將失去競爭優勢，或面臨著市場競爭力下降的風險。

(2)新型冠狀病毒肺炎疫情導致的風險若新型冠狀病毒肺炎疫情短期內不能得到有效控制，將嚴重沖擊我國和全球經濟，造成需求端萎靡、宏觀經濟下行，對君正集團未來的盈利能力產生不利影響。

(3)國際貿易壁壘導致的業務量下降的風險近年來國際貿易中貿易保護傾向有所提升，貿易壁壘有所增長。美國對包括中國在內的貿易方增加了部分商品的關稅。如果該情形一直持續，可能導致國際貿易摩擦升級，進而降低全球化學品的貿易量，公司化學品船運和集裝罐物流業務受全球化學品貿易量影響，可能會對君正集團未來的經營業績產生不利影響。

(4)產業及環保政策變化的風險“十三五”期間，發展清潔生產、綠色化工、節能減排和循環經濟模式成為國家產業政策的主要導向和必然趨勢。節能減排環保政策、規范限制高耗能產業發展、取消電價優惠政策實現差別電價以及行業準入等具體產業政策的實施，將對氯堿行業產生重要影響。

2 行業發展趨勢

(1)聚氯乙烯行業聚氯乙烯行業目前呈現供需雙弱的局面，究其原因主要有三：第一，房地產市場低迷導致樹脂產品需求下降;第二，目前國家政策對生產聚氯乙烯的環保要求和安全要求提高，多家企業因此而停產，聚氯乙烯的供應量下降;第三，中美貿易摩擦、國內經濟下行使得聚氯乙烯的出口量大幅下降。由此，未來聚氯乙烯行業競爭將會更為激烈，長線供需面將會轉差，供需矛盾將逐漸凸顯。

(2)燒堿行業受國家環保要求提高的影響，2019年燒堿行業的主力下游紡織印染行業、粘膠行業需求下降。而且粘膠行業長期虧損，不少粘膠企業產能淘汰。因此，燒堿的年需求量驟降。基于國家不斷重視環保檢查的情況來看，燒堿需求端或將持續低迷，可能面臨長時間的市場疲軟。(3)化學品船運行業由于供應的快速增長和整體需求增速放緩，導致化工行業的利潤率降低，加上市場疲軟給化工企業帶來的巨大壓力，將在一定程度上促進北美和中東低成本生產商以及船運市場份額的增加，對國內的化學品船運行業造成一定影響，并且會讓化學品船運行業的供應量激增。2020年，疫情或是化學品船運行業面臨的最大挑戰，未來三年增速將低于2%。(4)集裝罐行業由于罐箱產能過剩、長期燃料成本上升和市場競爭日益激烈，價格和利潤率壓力將持續存在。進入2020年，集裝罐會在現有市場和地域上擴張，市場的增長潛力長期來看是樂觀的。然而，疫情仍在繼續蔓延，對全球經濟前景的影響存在很大的不確定性。如果疫情持續發展下去，或對集裝罐行業造成沖擊，未來三年增速將低于5%。