投資建議：短期關(guān)注中報基本面積極變化，長期緊抓強內(nèi)需機遇維持板塊“超配”評級，長期來看，在經(jīng)濟“內(nèi)循環(huán)”大背景下，我們繼續(xù)沿著中期策略提出的緊抓國貨崛起及渠道創(chuàng)新機遇兩條主線挖掘標的。短期在板塊即將進入中報密集披露期下，建議關(guān)注基本面存在積極變化企業(yè)，包括業(yè)績存在反轉(zhuǎn)以及超預期的可能，以及業(yè)務結(jié)構(gòu)層面在代表高成長方向的產(chǎn)品、渠道等方面轉(zhuǎn)型取得進展的公司。具體來看：

1)化妝品板塊：美妝行業(yè)作為消費復蘇的領(lǐng)頭羊，Q2景氣度已經(jīng)恢復至高位，而未來在化妝品消費線上化驅(qū)動下整體滲透率仍有望快速提升，國貨龍頭借產(chǎn)品及營銷實力提升有望突圍，繼續(xù)推薦龍頭企業(yè)珀萊雅、上海家化、丸美等，同時可積極關(guān)注黑馬股御家匯的彈性機會;

2)黃金珠寶板塊：隨著疫情的逐步好轉(zhuǎn)，黃金飾品需求有望進一步釋放，且疫情一定程度上加速了行業(yè)洗牌，利好優(yōu)勢龍頭企業(yè)。我們從全渠道開拓的角度繼續(xù)看好周大生，從金價持續(xù)上行邏輯下建議關(guān)注老鳳祥;

3)百貨板塊：在當前免稅主題情緒趨于平緩背景下，未來一方面看后續(xù)相關(guān)業(yè)務的實質(zhì)落地，另一方面看行業(yè)Q2以來基本面的環(huán)比改善持續(xù)情況，長期來看，板塊中業(yè)態(tài)布局完善、數(shù)字化技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)有望重點受益于消費的持續(xù)回暖和新賽道的順利切入。免稅邏輯下推薦關(guān)注王府井，數(shù)字化轉(zhuǎn)型邏輯下推薦關(guān)注天虹股份以及重慶百貨等;

4)超市板塊：隨著疫情的緩和及CPI的回落，超市同店增速在環(huán)比上呈現(xiàn)一定放緩趨勢，但疫情培養(yǎng)的消費習慣從中長期看將助力生鮮超市完成對菜市場等傳統(tǒng)渠道的場景替代，同時龍頭公司也有望借助前期積累下的供應鏈優(yōu)勢加快全國異地復制擴張，繼續(xù)看好運營優(yōu)勢正在不斷凸顯的商超龍頭永輝超市、家家悅等。

行業(yè)數(shù)據(jù)及行情綜述：繼續(xù)復蘇節(jié)奏，主題催化百貨行情2020年6月，社會消費品零售總額3.35萬億元，同比下降1.8%，降幅環(huán)比收窄1.0個百分點。其中可選化妝品復蘇領(lǐng)先，零售額同比+20.5%，行業(yè)整體電商滲透率達25.2%，環(huán)比+0.9pct，繼續(xù)保持增長;行情方面，2020年7月SW商業(yè)貿(mào)易指數(shù)上漲10.89%，略遜大盤1.87pct，在申萬28個子行業(yè)中排名第16位，其中百貨受免稅主題催化上漲22.29%。