雖然華緣新材營收保持持續增長態勢，但采購和營收方面相關的數據在財務勾稽關系核算時卻存在明顯的偏差，這不由讓人懷疑其采購和營收數據的真實性。

華緣新材料股份有限公司(簡稱“華緣新材”)是一家專業從事玻纖復合材料及其制品的研發、生產和銷售的企業，本次借創業板啟動注冊制東風提交了招股說明書申報稿，擬在創業板市場IPO。

表面上看，華緣新材報告期內(2017年至2019年，下同)的營收保持了持續增長態勢，但若深入分析則可發現，其報告期內與采購和營收方面的相關數據從財務勾稽關系核算，有明顯的偏差，讓人懷疑公司的采購和營收數據的真實性。

采購數據是否真實存疑

招股書披露，公司2019年向前五大供應商的采購金額為9444.50萬元，占采購總額的比重為50.19%(如表1所示)，由此不難測算出，2019年的采購總額有18817.49萬元。考慮到2019年4月1日起增值稅稅率由16%下調至13%，由此推算出2019年含稅采購總額為21404.90萬元。

同期的合并現金流量表顯示，公司2019年“購買商品、接受勞務支付的現金”為11682.07萬元。同期，該年末預付款項還增加了20.74萬元，在沖抵這部分預先支付的現金之后，2019年度與采購相關的現金流量有11661.33萬元。將2019年的含稅采購總額21404.90萬元與之相關的現金流量做對比，不難發現，還有9743.57萬元的含稅采購額并沒有支付現金。理論上，這些未付現的采購需在資產負債表當中體現為相同規模的應付賬款與應付票據的增加。

在合并資產負債表中，2019年年末應付票據904萬元比上一年年末2722萬元減少了1818萬元。與此同時，應付賬款中有應付材料款7677.85萬元，跟上一年年末應付材料款5789.73萬元相比，增加了1888.12萬元。整體核算，2019年年末的應付票據及應付材料款合計新增了70.12萬元，這與理論上需付現的9743.57萬元采購額相比，存在9673.45萬元差異。

類似的現象還發生在2018年。這一年，華緣新材向前五大供應商采購了11308.88萬元，占采購總額的57.31%，由此可知年度采購總額有19732.82萬元。結合2018年稅率調整、月均采購規模等情況之后，可測算出該年度的含稅采購總額大約有22955.85萬元。

現金流量方面，2018年“購買商品、接受勞務支付的現金”為15306.96萬元，同期，這年末預付款項減少了25.99萬元，對沖這一因素影響，該年度實際與采購相關的現金流量為15332.95萬元。

2018年年末應付票據2722萬元相比上一年年末2919萬元減少了197萬元，而應付賬款當中的應付材料款5789.73萬元比上一年年末相同項目的金額5414.40萬元增加了375.33萬元。一減一增，與采購相關的應付款項合計增加178.33萬元。結合現金流量流出額15332.95萬元，則兩者合計數據僅支持15511.28萬元的含稅采購金額，與前述22955.85萬元含稅采購相比，存在7444.57萬元數據偏差。

雖然《紅周刊》記者查到“已背書且在資產負債表日尚未到期的應收票據”的相關數據，但2018年和2019年的年末“終止確認金額”及“未終止確認金額”合計分別只有5953.87萬元和5735萬元(如表3所示)，并不能對上述數據形成合理解釋。

營業收入有虛增可能

除了采購情況，華緣新材的營業收入數據也存在很大金額的異常。

2019年，華緣新材的營業收入有35092.76萬元，其中有2870.85萬元為境外收入(如表2所示)，考慮到2019年4月1日起增值稅率從16%下調至13%因素，則最終核算出的2019年含稅營業收入為39523.28萬元。

現金流量方面，2019年華緣新材“銷售商品、提供勞務收到的現金”為22712.04萬元，與此同時，這年年末預收款項比上一年年末增加了37.47萬元，沖抵這部分預收的現金之后，則2019年與收入相關的現金流量流入了22674.57萬元。

應收款項方面，2019年的應收票據已經根據會計政策變更而重新分類至應收款項融資，該項目年末錄得2101.20萬元，比上一年年末的應收票據1201.90萬元增加了899.29萬元;同時，年末應收賬款18808.91萬元及壞賬準備1574.25萬元跟上一年年末相同項目的15443萬元及1494.54萬元相比，合計增加了3445.63萬元。由此可知，應收款項在2019年年末增加了4344.92萬元。

綜合現金流量及應收款項的情況，不難發現，這兩方面的數據只能夠對27019.49萬元的含稅營業收入形成合理的支持，與前述的2019年39523.28萬元含稅營收相比，少了12503.79萬元。

類似情況也在2018年同樣體現。2018年，公司錄得30488.20萬元的營業收入(含3872.02萬元境外收入)，考慮增值稅因素，則全年含稅營業收入為34835.51萬元。同期，公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”有19641.64萬元，加上預收款項由于結算而減少的393.16萬元，則該年度收入相關的現金流量流入了20034.80萬元。同時，該年末的應收票據1201.90萬元、應收款項15443萬元及壞賬準備1494.54萬元合計要比2017年年末相同項目的合計多出4918.25萬元。

綜合2018年的收入相關現金流量及應收款項增加額，不難發現，兩者合計數據只能夠支持24953.05萬元的含稅營業收入，與前述的34835.51萬元含稅營業收入相比，相差了9882.46萬元。

連續兩年的營業收入都有億元左右的偏差，這讓我們懷疑公司的營業收入數據的真實性，即使是考慮到票據背書的情況，幾千萬元的數據(如表3所示)仍難以打消對其收入虛增的懷疑。

賒銷幅度加大，

公司資金鏈壓力提升

在華緣新材的招股書當中，應收票據背書是一個說而不清的事項。理論上，若將應收票據背書用于支付貨款，則上述分析中發現的營業收入存在的數據差異跟采購存在的數據差異應該大致相同才合理。

然而華緣新材的情況并非如此。2018年和2019年財務報表數據不能支持的含稅營業收入分別為9882.46萬元和12503.79萬元，而同期的報表數據不支持的含稅采購額為7444.57萬元和9673.45萬元。這些數據在各年度均存在很明顯的差距，由此，應收票據及其背書情況，在華緣新材的招股書中是一項“不清不楚”的披露事項，公司應該對此充分披露才合理。

不但如此，華緣新材的應收賬款也存在一些值得注意的問題。在報告期各年末，應收賬款賬面價值分別為11771.60萬元、15443.00萬元和18808.91萬元，占公司資產總額的比例的28.09%、32.67%和38.35%，這個占比并不算低，而且這一比例還呈現出連續放大的趨勢。也就是說，華緣新材各年末均有較大一部分資產以應收賬款的形式被外部占用，由此提升了公司的資金使用成本。

值得注意的是，2018年末和2019年末的應收賬款分別增長了31.19%和21.80%，而這兩年的營業收入只增長7.08%和15.10%(如表2所示)，可見應收賬款的增幅要比收入增幅大得多，而這可能跟客戶信用政策的放松有關，雖說這樣有利于促進營業收入的增加，讓經營數據變得“更好看”，但大量賒銷也意味著有更多的壞賬風險。

事實上，這種情況也正在發生。華緣新材的壞賬準備從2017年年末的1096.96萬元一路增長至2019年年末的1574.25萬元(如表2所示)，間隔兩年增長了43.51%。而招股書“期后回款情況”也顯示，2017年和2018年的期后12個月內回款率只有71.77%和74.77%(如表3所示)，也就是說，期后一年內還有相當大的一部分款項并沒有收回。而2019年，期后5個月內僅回款33.65%，若按年化考慮，這跟前兩年的回款情況相似。

隨著應收款項增長過快，還可能會導致華緣新材資金鏈的緊繃。從報告期各年末賬上貨幣資金來看，分別只有4151.72萬元、3017.55萬元和3453.59萬元，相對于2億元左右的收入規模，其手中現金算不上很充裕的。若從其中剔除以各類保證金形式存在的其他貨幣資金，則能夠自由支配的現金更少(其他貨幣資金如表3所示)。

需要注意的是，華緣新材“花錢”地方比較多，例如，2019年投資活動產生的現金流量凈額為-1519.81萬元，而籌資活動產生的現金流量凈額為-3685.02萬元，也就是說，該年度華緣新材購建了較多的長期資產，而且還需要償還較大的債務。此外，2017年的投資、籌資現金凈流也全是負數。

正是在資金周轉壓力之下，華緣新材增加了應收票據背書的周轉，但恰恰如此也導致了招股書在應收款項這方面信息披露的混亂，導致采銷數據在勾稽關系核算中出現巨額偏差。