海爾智家(600690.SH)私有化海爾電器(1169.HK)的方案，終于水落石出。7月31日，它們聯(lián)合發(fā)布公告，海爾智家擬以協(xié)議安排的方式私有化海爾電器，向海爾電器的計劃股東發(fā)行H股和支付現(xiàn)金，總兌價在429.79億元-440.73億元之間。

A股和H股兩家上市公司“二合一”后，海爾智家將實現(xiàn)“A股+D股+H股”的資本市場布局，簡化組織架構(gòu)，提高運營效率，跨品類、全流程的整合協(xié)同有利于物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略落地。

依照交易方案，參與本次交易的海爾電器股東(除海爾智家或其附屬公司外，簡稱“計劃股東”)，在協(xié)議安排生效后，將就每股計劃股份獲得1.60股海爾智家新發(fā)行的H股股份，以及每股計劃股份1.95港元的現(xiàn)金付款。

根據(jù)百德能證券的估值報告，每股海爾智家H股的價值中值為18.47港元，加上每股計劃可得的現(xiàn)金付款，預計每股計劃股份的總價值約31.51港元，較2020年7月31日私有化公告發(fā)布前30個交易日海爾電器平均收市價24.55港元溢價約28.34%。

海爾智家計劃三年內(nèi)以歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為基礎(chǔ)，將其股息支付率增加至40%，較之前的30%有明顯提升，以提高股東回報。

盡管海爾智家之前已是海爾電器的控股股東，但是海爾冰箱、空調(diào)等業(yè)務放在海爾智家，海爾洗衣機、熱水器、凈水器等業(yè)務放在海爾電器。海爾智家認為，私有化海爾電器后，雙方將獲得協(xié)同效應，降低經(jīng)營成本，優(yōu)化財務架構(gòu)，豐富智慧家庭成套解決方案。

家電業(yè)資深觀察人士劉步塵向第一財經(jīng)記者分析說，過去海爾智家難以和美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)直接對比，因為海爾智家只是海爾家電業(yè)務的一部分。另外，又不能簡單地把海爾智家和海爾電器相加，因為二者之間存在較復雜的股權(quán)關(guān)系，且業(yè)務有重合部分。

兩個海爾(即海爾智家和海爾電器)同時存在，不利于統(tǒng)一管理與戰(zhàn)略協(xié)同，在成本管理和決策效率方面也有拖累。劉步塵認為，一旦完成海爾電器的私有化，海爾家電業(yè)務板塊將形成一個統(tǒng)一的整體，簡化決策流程，提升運營效率，有助于釋放協(xié)同效應并增強競爭力。

一旦私有化海爾電器的交易完成(不計可換股債券換股的情況)，在海爾智家的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，海爾集團及其一致行動人的持股比例將從目前的40.03%下降至33.62%;除HCH以外的計劃股東的持股比例為24.57%;其他A股股東的持股比例從56.72%下降至39.55%;其他D股(法蘭克福中歐國際交易所)股東的持股比例從3.25%下降到2.27%。

此次重大資產(chǎn)重組不會對海爾智家的營業(yè)收入、資產(chǎn)總額帶來影響，而會增厚海爾智家的凈利潤。按私有化海爾電器后推算，海爾智家2019年歸母凈利潤同比增加47.67%。

不過，海爾智家私有化海爾電器的方案，仍需兩家上市公司的股東大會審議通過，同時需取得中國證監(jiān)會、香港聯(lián)交所的核準，還需完成國家發(fā)改委備案等程序，才能做實。