被稱為美股風(fēng)向標(biāo)“FANNG”之一的奈飛(NAS-DAQ：NFLX)，近期因?yàn)榈诙径蓉?cái)報(bào)不及預(yù)期，其股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后進(jìn)入了震蕩下行的通道，終結(jié)了今年3月底以來的強(qiáng)勢反彈。

7月17日，奈飛發(fā)布了該公司截至2020年6月30日的第二季度財(cái)務(wù)報(bào)表。財(cái)報(bào)顯示，奈飛第二季度總營收為61.48億美元，同比增長24.9%;歸屬奈飛的凈利潤為7.20億美元，同比增長166.1%。值得注意的是，奈飛第二季度每股收益1.59美元，低于此前市場預(yù)期的1.82美元，此外，該公司預(yù)計(jì)，第三季度的新增付費(fèi)會員數(shù)量為250萬，去年同期為680萬，而市場預(yù)期為527萬。在奈飛方面看來，今年上半年用戶的大幅度增長是來自于疫情，疫情穩(wěn)定后付費(fèi)用戶數(shù)量需要挖掘新的增長點(diǎn)。

受此影響，在財(cái)報(bào)發(fā)布后，奈飛股價(jià)在盤后大跌近12%。

多位業(yè)內(nèi)人士在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，如果奈飛不增加新的變現(xiàn)模式，奈飛未來的營收表現(xiàn)將主要取決于海外付費(fèi)用戶和套餐的提價(jià)空間。

同時(shí)，奈飛當(dāng)前用《紙牌屋》《怪奇物語》優(yōu)質(zhì)內(nèi)容換用戶的方式增加了公司運(yùn)營成本，漲價(jià)空間卻遭遇天花板，而且缺乏內(nèi)容庫需要不斷購入內(nèi)容的生存方式也在推高成本，長期來看這并不利于奈飛的發(fā)展。

低于預(yù)期的奈飛

其實(shí)，在這個(gè)美國疫情影響最大的季度，市場給予奈飛非常高的期待。隨著美國新冠肺炎疫情每日新增病例居高不下，高盛在7月10日的報(bào)告中把奈飛的目標(biāo)價(jià)上調(diào)到670美元，有30%的增長空間，當(dāng)天奈飛股價(jià)大漲8%，第二天達(dá)到歷史新高的575美元。

然而，奈飛在第二季度的付費(fèi)訂閱數(shù)增長大不如預(yù)期，實(shí)際凈增長270萬訂閱數(shù)，低于此前公司預(yù)期的500萬凈增值，甚至低于上年同期550萬的凈增長。其中，美國本土付費(fèi)訂閱數(shù)出現(xiàn)了負(fù)增長。第二季度北美地區(qū)訂閱數(shù)6010萬，較上一季度出現(xiàn)13萬下滑，公司預(yù)計(jì)第三季度本土地區(qū)訂閱數(shù)凈增長80萬，也低于上一季度174萬和上年同期100萬的凈增長值。而海外會員數(shù)9146萬，第二季度凈增長283萬，同樣明顯低于上個(gè)季度786萬和上年同期458萬的凈增長值，公司預(yù)計(jì)下個(gè)季度海外地區(qū)訂閱數(shù)凈增長恢復(fù)到620萬。

對于用戶新增量低于預(yù)期，奈飛首席財(cái)務(wù)官斯賓塞·諾依曼在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會議中解釋稱，按照目前的第三季度的目標(biāo)，奈飛的兩個(gè)季度增量能創(chuàng)造歷史新高。如果今年第三季度能達(dá)成目標(biāo)，奈飛的用戶新增量將增長1250萬，這將比歷史記錄多出100萬。

一位行業(yè)分析人士在接受記者采訪時(shí)表示，奈飛在第二季度訂閱數(shù)增長放緩的原因主要是上調(diào)了美國本土地區(qū)的價(jià)格，另一方面則是因?yàn)榈诙径鹊纳暇€新內(nèi)容較少。雖然上調(diào)套餐價(jià)格致使訂閱數(shù)增長放緩，但收入可以幫助奈飛在原創(chuàng)劇集制作上有更大的資金實(shí)力，降低債務(wù)負(fù)擔(dān)。

流媒體巨頭環(huán)伺

互聯(lián)網(wǎng)分析師于斌在接受記者采訪時(shí)表示，如果奈飛不增加新的變現(xiàn)模式，奈飛未來的營收將主要取決于海外付費(fèi)用戶和套餐的提價(jià)空間。而這兩個(gè)近期的情況都不容樂觀。

其實(shí)奈飛管理層一直在提醒投資者需要謹(jǐn)慎看待疫情對公司的利好，此次財(cái)報(bào)發(fā)布后，或許會令奈飛和其他科技巨頭的股價(jià)過熱情緒冷卻下來。

最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，奈飛全球擁有1.93億付費(fèi)用戶，其中北美地區(qū)付費(fèi)用戶7300萬，國際付費(fèi)用戶1.2億。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，2018年美國擁有1.28億家庭，假設(shè)每個(gè)家庭都有一個(gè)奈飛賬戶，則奈飛在北美的付費(fèi)滲透率達(dá)57%，已經(jīng)屬于很高的水平，未來增長空間有限。所以用戶的增長未來只能寄望于國際市場。其中，發(fā)展中國家用戶增長較快，但受制于整體消費(fèi)水平，平均每位用戶的付費(fèi)價(jià)格仍處于較低水平。

國際地區(qū)的ARPU(每個(gè)用戶的平均收入)在過去兩年基本沒有變化，主要是因?yàn)閲H市場仍然處于獲客擴(kuò)張階段，估計(jì)短期內(nèi)提價(jià)的可能性很小。

公開資料顯示，奈飛在今年年初上調(diào)了套餐價(jià)格，漲幅為13%~18%，為12年來最大漲幅。調(diào)整后，奈飛最受歡迎的一檔訂閱服務(wù)的價(jià)格從每月11美元漲至13美元。該檔服務(wù)允許用戶同時(shí)在最多兩個(gè)不同的聯(lián)網(wǎng)設(shè)備上觀看奈飛的高清節(jié)目。在此情況下，作為奈飛競爭對手之一的美國視頻網(wǎng)站Hulu則下調(diào)了價(jià)格，訂閱費(fèi)(含廣告)從7.99美元下降至5.99美元。

雖然奈飛的訂閱制模式規(guī)避了被疫情波及的廣告業(yè)務(wù)的影響，但奈飛的營收主要來源于付費(fèi)會員的訂閱，因此，對于奈飛來說，需要重點(diǎn)考察其免費(fèi)用戶的轉(zhuǎn)化率和付費(fèi)用戶的復(fù)購率。奈飛官網(wǎng)信息顯示，用戶可以免費(fèi)使用30天。當(dāng)前的會員價(jià)分為8.99美元/月~15.99美元/月。透支流量紅利后，2020年下半年，奈飛訂閱用戶增速將承壓。如若在訂閱用戶增速放緩的同時(shí)，確保營收的增長，提高會員價(jià)或是一種可能。

奈飛同樣面臨提價(jià)的壓力。雖然奈飛的訂閱用戶在不斷增加，但每位付費(fèi)會員產(chǎn)生的ARPU的增速卻不明顯，甚至在一些國家和地區(qū)出現(xiàn)了同比負(fù)增長的情況，說明當(dāng)?shù)赜嗛営脩舾顿M(fèi)意愿在下降。

此外，于斌表示，為了提高ARPU(每用戶平均收入)值，奈飛漲價(jià)后，其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)已是除HBOMax外所有流媒體平臺中價(jià)格最高的。而流媒體的戰(zhàn)爭也隨著奈飛的崛起而開始。從競爭角度來看，全球流媒體行業(yè)已進(jìn)入巨頭之間的存量競爭，這也加大了奈飛ARPU值的增長難度。

公開資料顯示，2019年迪士尼推出了月費(fèi)為6.99美元的Dis-ney+，其七月初周下載量較前周增加64%。該公司旗下的Hulu視頻網(wǎng)站的家庭平均播放時(shí)間較上個(gè)月也有所增長。此外，蘋果(NASDAQ：AAPL)旗下的蘋果TV+的家庭平均播放時(shí)間也大幅增長，從平均53分鐘飆升至80分鐘，增幅達(dá)51%。

記者就相關(guān)問題向奈飛方面聯(lián)系采訪，對方僅回復(fù)稱：“Nocomment.”