7月21日，樂視網(300104,股吧)被正式摘牌。根據規定，創業板不接受公司股票重新上市申請，意味著樂視網退市后將不能重新上市。退市前的最后一個交易日，公司股價收在0.18元，較2015年的最高點44.72元(復權后)跌去99.6%。

樂視網退市之所以備受關注，原因在于這家公司曾依靠講故事備受股民青睞，市值在2015年牛市時一度達到1783億元的高峰，位列創業板第一。不過，在隨后的五年，樂視網經歷了資金鏈斷裂、債務危機及賈躍亭遠走美國，直到21日退市。

而且，千億市值崩塌的背后，留下的是超過28萬損失慘重的股民和供應商，討債無門的供應商曾多次圍堵樂視大廈追討欠款。樂視網發布的財報顯示，2019年巨虧112.8億元，連續三年累計虧損達290億元，目前整體債務近百億元，資不抵債。

強烈的反差可以說是A股投資者熱衷炒概念、炒故事結局的一個縮影。一直以來，A股表現出明顯的散戶化特征，在牛市時尤為顯著。2015年上半年，創業板指在短短的5個月由1429點拉升到4037點，誕生了暴風科技、全通教育(300359,股吧)、安碩信息(300380,股吧)等不少漲幅在十倍以上的牛股，這些公司的“故事”和“概念”也是一個接一個。時至如今，這些公司要么因連續虧損退市，要么股價從最高點跌去九成，慘不忍睹。

雖然從低位炒到高位，再跌回低位，或者上市被瘋炒然后退市，看似一切回到原點，事實上其間經歷了一輪財富大轉移：高位接盤被套或者被迫“割肉”的資金，流進了高位減持者的腰包，前者主要是參與博傻的散戶，后者則以公司原始股東為主。而且，很多時候上市公司的“故事”和“概念”，就是以實際控制人為代表的原始股東故意釋放，以刺激股價方便減持。

以樂視網為例，作為曾經的明星股，從超級手機到超級電視，再到超級汽車，樂視網曾經講過一個又一個“故事”，因此在資本市場引來資金追捧，股價與市值齊攀高。與此同時，僅公司實控人賈躍亭和一致行動人賈躍芳，就累計減持套現了140億元。

從上市公司的角度講，講故事、玩概念既可以借此到資本市場大筆“圈錢”，至于投資的項目能夠為上市公司帶來多少業績提升則是次要的，短期炒作的股民也鮮有關注，更有甚者還可以拉升股價配合減持。

那么為何上市公司這樣的手法屢屢得手，是不是參與的股民都沒有看透?其實不然。眾所周知，散戶屬性是A股最顯著的特征，而追概念是散戶最熱衷的事，很多上市公司拋出一個“概念”或“故事”，多大概率可行不是散戶主要關注的，追進去才是他們第一時間做的。而且，散戶們都認為，自己肯定可以在股價下跌之前撤離，不會是那個接最后一棒的人。

但現實總是很殘酷，每一輪股市的牛熊輪動，受傷最大的依舊是中小投資者群體。根據中登公司公布的數據，近年A股散戶交易額占比一直維持在80%左右，即便是基金公司等機構投資者，換手率也遠高于境外市場均值。

近年來，A股市場化改革持續推進，施行注冊制的科創板也運行一周年，創業板注冊制亦實施在即。但從近期交易情況來看，A股的散戶化特征仍然十分明顯，不少股票被極高的換手率炒到非常高的估值，完全脫離基本面，難以從理性的角度分析。且這種勢頭，目前尚未有停歇的意思。

歷史總是以不同的形式輪回，希望樂視網的退市，讓投資者有所警醒，回歸價值投資，追概念、聽故事到最后傷到的，大概率是自己。