兩年前，盈峰環(huán)境(000967.SZ)“蛇吞象”收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境。此后，其在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。

7月15日，盈峰環(huán)境公告披露，控股股東一致行動(dòng)人盈峰控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“盈峰控股”)已完成所持1億股上市公司股份質(zhì)押，用于可交換債券(以下簡(jiǎn)稱“可交債”)交換標(biāo)的股票，或?yàn)榭山粋鞠敻短峁┵|(zhì)押擔(dān)保。此前，在今年4月，盈峰環(huán)境還計(jì)劃發(fā)行15億元可轉(zhuǎn)債，用于環(huán)衛(wèi)相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)。

另一方面，在騰挪資本的同時(shí)，盈峰環(huán)境還存在應(yīng)收賬款和存貨高企等問題。對(duì)此，盈峰環(huán)境證券部人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，公司應(yīng)收賬款部分涉及環(huán)衛(wèi)設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)，對(duì)應(yīng)的付款方為地方政府，一般賬期不會(huì)拖很久，也很少發(fā)生壞賬。

靠并購(gòu)提振業(yè)績(jī)?

盈峰環(huán)境公告顯示，盈峰控股此次可交債發(fā)行規(guī)模不超過10億元，采用分期發(fā)行方式進(jìn)行，首期發(fā)行金額為5億元。據(jù)悉，可交債是指上市公司股東通過抵押其持有的股票給托管機(jī)構(gòu)，進(jìn)而發(fā)行的公司債券。該債券的持有人在將來(lái)的某個(gè)時(shí)期內(nèi)，能按照發(fā)行時(shí)約定的條件，用持有的債券換取發(fā)債人抵押的上市公司股權(quán)。

根據(jù)盈峰環(huán)境7月15日公告，目前其控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司股份14.41億股，占公司總股本的45.56%，其中已質(zhì)押公司股份13.88億股，占其持有公司股份總數(shù)的96.35%，占總股本43.9%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，盈峰環(huán)境股東ZaraGreenHongKongLimited(以下簡(jiǎn)稱“ZG香港”)和太海聯(lián)股權(quán)投資江陰有限公司也幾乎全部質(zhì)押了所持的約5400萬(wàn)股和3200萬(wàn)股盈峰環(huán)境股份。

ZG香港是一家注冊(cè)地位于香港的公司，目前為盈峰環(huán)境第七大股東，持有盈峰環(huán)境股份5477萬(wàn)股，略低于公司實(shí)控人何劍鋒個(gè)人6351萬(wàn)股的持股水平。不過，盈峰環(huán)境證券部人士向記者表示：“公司同ZG香港不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。”

ZG香港成為盈峰環(huán)境股東，要從2015年的一次并購(gòu)說(shuō)起。2015年，盈峰環(huán)境以現(xiàn)金和發(fā)行股份相結(jié)合的方式，收購(gòu)宇星科技100%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為17億元。之后，ZG香港成為盈峰環(huán)境第二大股東，彼時(shí)持股4800余萬(wàn)股，占公司總股本10%。

宇星科技被裝入盈峰環(huán)境后，在2015-2017年間對(duì)盈峰環(huán)境貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占比達(dá)113%、70%和41%。不過，與業(yè)績(jī)一片大好不同的是，期間盈峰環(huán)境的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已經(jīng)開始惡化，三年累計(jì)流出近6億元;而投資活動(dòng)現(xiàn)金流則呈現(xiàn)出流入狀態(tài)，三年累計(jì)流入逾13億元。

2018年，盈峰環(huán)境再次通過發(fā)行股份的方式，以152億元購(gòu)入中聯(lián)環(huán)境。在找到新的增長(zhǎng)引擎后，宇星科技的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)才開始減弱，當(dāng)年?duì)I收、凈利占比都降至10%左右的水平。

購(gòu)入中聯(lián)環(huán)境使盈峰環(huán)境業(yè)績(jī)飆漲。不過2018年，盈峰環(huán)境的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流依舊流出了11.5億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流則流入了11.5億元。2019年，盈峰環(huán)境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為流入近14.8億元，而當(dāng)期投資活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為流出9.6億元。

對(duì)于2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的大幅增加，盈峰環(huán)境方面向記者表示，“我們加大了催收應(yīng)收賬款的力度;同時(shí)從2019年第二季度開始，高風(fēng)險(xiǎn)客戶已經(jīng)拒絕合作了，也沒有像之前那樣大量去進(jìn)行賒銷;還貼現(xiàn)了手頭的部分票據(jù)。”

進(jìn)入2019年后，盈峰環(huán)境先將宇星科技100%股權(quán)以15.81億元出售給全資子公司“上風(fēng)風(fēng)能”，幾個(gè)月后，再將上風(fēng)風(fēng)能100%股權(quán)以1000萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給一家名為“紹興盈創(chuàng)”的公司。

紹興盈創(chuàng)是在該筆交易前幾個(gè)月才剛剛成立的，其100%控股股東是宇星科技員工王濤。王濤于2015年加入宇星科技后，一直擔(dān)任公司環(huán)境治理事業(yè)部的負(fù)責(zé)人。

上述交易引起深交所的關(guān)注，深交所向盈峰環(huán)境方面發(fā)出問詢，要求后者就該交易是否存在“空手套白狼”等問題作出說(shuō)明。對(duì)此，盈峰環(huán)境方面表示，王濤與宇星科技相關(guān)方面不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

同時(shí)，盈峰環(huán)境2019年年報(bào)顯示，其向四家關(guān)聯(lián)公司共計(jì)借出約4.5億元，其中拆借給宇星科技的款項(xiàng)為3.09億元。盈峰環(huán)境證券部人士表示，宇星科技的借款是在剝離之前就存在的，盈峰環(huán)境也與其達(dá)成協(xié)議，借款分3年償還，且宇星科技已經(jīng)將其所有的股份質(zhì)押給盈峰環(huán)境。

此外，盈峰環(huán)境方面還表示：“對(duì)部分存在還款風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)方已經(jīng)采取訴訟手段，對(duì)其股權(quán)進(jìn)行訴訟保全。”

關(guān)聯(lián)交易

其實(shí)，除股東謀劃的10億元可交債外，近期盈峰環(huán)境也正在進(jìn)行一筆15億元的可轉(zhuǎn)債融資。

4月25日，盈峰環(huán)境公告表示，其計(jì)劃發(fā)行15億元可轉(zhuǎn)債，其中13億元用于“智慧環(huán)衛(wèi)綜合配置中心項(xiàng)目”，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此提出反饋意見，涉及盈峰環(huán)境應(yīng)收賬款、存貨、關(guān)聯(lián)交易和生產(chǎn)事故等多個(gè)方面。

此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，盈峰環(huán)境計(jì)劃將大部分資金用于環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。自從環(huán)衛(wèi)成為主營(yíng)業(yè)務(wù)后，盈峰環(huán)境的應(yīng)收賬款和存貨一直保持在高位，2018年、2019年及2020年第一季度，其應(yīng)收賬款分別為57億元、52億元和49億元;存貨為13億元、11億元和13億元。

對(duì)于是否存在銷售不暢的問題，盈峰環(huán)境證券部人士向記者表示：“公司不存在銷售不暢的情況。我們旗下原來(lái)有個(gè)宇星科技，后來(lái)剝離出去了，但2019年1~9月的報(bào)表是包含宇星科技的，這是應(yīng)收較大的一個(gè)原因。”

該人士表示，盈峰環(huán)境的應(yīng)收賬款還有一部分是由環(huán)衛(wèi)設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)形成的，且該業(yè)務(wù)主要是與政府合作，很少發(fā)生壞賬。“我們和政府做生意比較多，2~3月份剛好處在防疫階段，回款也受到了影響;四季度回款會(huì)比較好，該付的錢都會(huì)付的。”

除了應(yīng)收賬款問題，盈峰環(huán)境還與多個(gè)關(guān)聯(lián)方存在經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易。據(jù)其年報(bào)顯示，2019年盈峰環(huán)境向美的集團(tuán)、中聯(lián)重科等關(guān)聯(lián)方采購(gòu)或出售商品、勞務(wù)等金額共計(jì)17.5億元。

對(duì)此，盈峰環(huán)境證券部人士表示：“我們關(guān)聯(lián)交易比較多，這是個(gè)歷史問題。因?yàn)楣酒煜掠须姶啪€的業(yè)務(wù)，收入占比也比較大。電磁線業(yè)務(wù)主要是購(gòu)買銅來(lái)進(jìn)行加工，然后賣給美的集團(tuán)做小家電用。行業(yè)規(guī)則要求先墊付原材料銅的錢，銅是比較貴的，造成關(guān)聯(lián)交易額比較大。”

“公司還和中聯(lián)重科存在關(guān)聯(lián)交易，因?yàn)槲覀兤煜轮新?lián)環(huán)境相關(guān)設(shè)備的零部件，需要向中聯(lián)重科方面去進(jìn)行采購(gòu)。”該人士解釋道。