上半年還剩下最后兩個交易日。受疫情影響，全球范圍各類資產大幅震蕩，市場流動性旺盛。A股市場經歷了罕見的困難時期，主動權益基金整體獲得15.87%的收益率，顯著領先滬深300指數1.04%的漲幅，“炒股不如買基金”再次得到印證;數十只主動權益基金業(yè)績超10%，一批重倉醫(yī)藥股、科技股的基金業(yè)績突出。

普通股票基金平均大賺22%

單純從指數上看，年初以來，上證指數小幅下跌，跌幅為2.31%，但其中多次劇烈波動，結構性機會突出。1月份，上證指數從去年底的3052.12點漲至年內高點3127.17點，科技股漲勢尤其凌厲。但1月底，新冠肺炎疫情爆發(fā)，恐慌情緒蔓延，年后開盤第一天出現超7%的大跌，上證指數降至2700點附近，隨后市場信心恢復，回到3000點上方。無奈3月份，疫情開始在海外蔓延，市場再度現連續(xù)下跌，直至3月下旬市場信心逐漸回復，緩步攀升。

創(chuàng)業(yè)板表現可謂神勇，創(chuàng)業(yè)板指年內漲幅高達32.5%，6月24日創(chuàng)近4年多來新高。其他指數，深證成指、滬深300、中證500、中小板指今年以來也表現較好，漲幅達到13.26%、1.04%、9.9%、18.58%。

市場呈現結構性行情，公募基金抓住機遇，整體表現要好于主流指數。Wind資訊數據顯示，截至6月28日，權益類基金(包括混合型、股票型、指數型;剔除今年新成立基金、分級基金僅計算母基金)平均收益率為14.23%，整體表現好于上證指數、深證成指、滬深300等。

若剔除被動投資的指數型基金，3778只主動權益類基金年內收益率達到了15.87%。其中最低倉位在60%的偏股混合型基金，平均收益為21.26%，而最低倉位在80%的普通股票型基金的平均收益率達到22.06%，整體收益可觀。

從數量上看，超過95%的主動權益基金獲得正收益，有2176只主動權益基金(各類型分開計算)收益率超過10%，占比達到57.6%。有75只基金收益率超過50%，其中多數是醫(yī)藥和科技主題基金。

醫(yī)藥主題基金業(yè)績領先

今年市場呈現出明顯結構性行業(yè)，受疫情影響，醫(yī)藥、科技板塊表現領先，相關基金明顯受益，尤其是醫(yī)藥主題基金年內收益更為突出。

根據中信證券一級行業(yè)指數分類，今年以來醫(yī)藥行業(yè)指數表現最好，漲幅達到37.9%，行業(yè)中涌現出一批牛股。此外，食品飲料、電子、計算機板塊也表現不俗，今年以來漲幅分別達到23.58%、22.33%、20.65%;消費者服務、電力設備及新能源、商貿零售、農林牧漁、傳媒行業(yè)的漲幅也超過了10%。而表現低迷的石油石化、煤炭、銀行、非銀金融等同期下跌超過10%。

行業(yè)表現的差異直接影響了相關權益基金的表現。銀河證券數據顯示，截至6月24日，醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)偏股型基金A類今年以來整體收益率達到53.21%，消費行業(yè)偏股型基金(A類)、裝備制造業(yè)偏股型基金(A類)、TMT與信息技術行業(yè)偏股型基金(A類)收益分別為25.96%、24.76%、34.66%。醫(yī)藥主題基金一騎絕塵，大幅領先其他主題基金。無論是股票型、混合型還是指數型基金，表現靠前的基本都是醫(yī)藥主題基金。

普通股票型基金中，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)、廣發(fā)醫(yī)療保健、寶盈醫(yī)療健康滬港深、工銀瑞信前沿醫(yī)療、工銀瑞信養(yǎng)老產業(yè)、工銀瑞信醫(yī)藥健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新等業(yè)績處于第一梯隊，收益率都在60%以上。

混合型基金中同樣是醫(yī)藥主題基金的天下，融通醫(yī)療保健行業(yè)A、融通健康產業(yè)A、中信建投醫(yī)改、中歐醫(yī)療健康、南方醫(yī)藥保健、富國精準醫(yī)療、博時醫(yī)療保健行業(yè)A、華泰柏瑞醫(yī)療健康、萬家行業(yè)優(yōu)選的收益率超60%。其中僅萬家行業(yè)優(yōu)選并非醫(yī)藥主題基金。

被動基金方面(分級基金僅算母基金)，截至6月28日，今年以來指數基金(含增強指數)收益為8.02%，48只指數基金年內收益率超過了40%，同時也有71只基金虧損超過10%。招商國證生物醫(yī)藥(分級母基金)、易方達生物科技(分級母基金)表現突出，收益率在61%左右，國泰中證生物醫(yī)藥ETF、匯添富中證生物科技、華寶中證醫(yī)療ETF、富國中證醫(yī)藥主題指數增強、國泰中證生物醫(yī)藥EFT鏈接基金的收益率超過了50%。今年以來業(yè)績表現不好的指數基金主要是跟蹤能源等行業(yè)的產品。

債基收益率1.88%

結構兩年牛市，債券市場從一月下旬開始波動。疫情蔓延導致市場避險情緒升溫，資金紛紛涌入而至收益率下行，前4月債券基金獲得了較好收益。4月下旬開始畫風突變，債市陷入大幅調整，不少債券基金凈值回調，整體收益率也出現下行。

Wind資訊數據顯示，債券型基金(包括指數型、一級債基、二級債基、純債基金，剔除今年成立的新基金、分級基金僅計算母基金份額)，截至6月28日，今年以來收益率為1.88%。

其中，二級債基表現最好，整體收益達到2.57%;一級債基、中長期純債基金、債券指數基金、短期純債基金同期收益率分別為1.6%、1.78%、1.59%和1.49%。

具體產品方面，目前收益率超過5%的達到108只(各類型分開算)。金信民旺表現突出，今年以來收益率超10%，不過這只基金為小微基金，一季度末規(guī)模僅為0.11億。該基金在季報中寫道，一季度民旺債基組合以可轉債和股票為主，把握了高科技行業(yè)和新能源汽車行業(yè)的結構性機會，凈值出現了良好的正增長。二季度將投資的重心放在企業(yè)盈利上，對利率債、可轉債和股票進行靈活配置。

此外，華夏鼎利的年內收益率也超過10%，一季報顯示，該基金靈活操作權益類資產，增持了利率債并拉長了久期。光大添利、鵬華可轉債等產品表現也不錯。

不過，也有不少債券基金因布局有問題債券導致凈值損失較大，引起市場關注。數據顯示，有產品今年以來虧損幅度超15%。

此外，上半年貨幣基金(含短期理財產品)收益率延續(xù)了之前的下滑趨勢，整體收益率約0.98%，按照這一數據推算，全年收益大概率不會超過2%。其中，工銀瑞信60天理財、嘉實定期寶6個月、長城收益寶B、興業(yè)14天理財、大成貨幣B、華夏沃利B、鵬華安盈寶等基金表現較好。

業(yè)績首位差近100%

最差基金單日跌24%

Wind數據顯示，截至6月24日，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A以73.77%回報率，暫居主動權益類基金業(yè)績首位。而華商回報1號同期虧損24.11%，表現落后，業(yè)績首尾相差97.88個百分點。

除了華商回報1號，華泰柏瑞新金融地產、前海開源股息率50強、華商雙翼、長安鑫禧等四只產品年內虧損也都超過了10%，還有一大批金融地產主題基金、紅利策略基金、股息率策略基金、價值優(yōu)選基金收益告負。

數據顯示，截至6月24日，今年以來獲得負收益的主動權益類基金有164只(份額合并計算)，占全部主動權益類基金的5.28%。絕大多數主動權益類基金跑贏滬深300指數，負收益基金數量較少，而且多數是“踩雷”基金以及低估值策略基金。

從負收益基金業(yè)績歸因看，“踩雷”大跌是基金收益告負的重要原因。以華商回報1號為例，作為一只偏債混合型基金，投資的上海華信國際相關債券違約暴雷，4月9日單日暴跌23.97%，成為拖累今年收益的重要因素。

相比較而言，醫(yī)藥、科技類基金領漲，賺錢效應突出。針對今年基金收益的特點，華南一家大型公募成長股基金經理分析，今年醫(yī)藥、科技等偏成長股表現較好，主要是因為是市場充沛的流動性推動估值抬升，資金在低利率、低增長環(huán)境中，會優(yōu)選業(yè)績確定性的優(yōu)質個股。雖然當前創(chuàng)業(yè)板指估值達到65倍，處于偏貴的狀態(tài)，但考慮到流動性充沛的市場環(huán)境，A股仍將會處于集中在少數龍頭個股的牛市之中，未來或較長時間都處于估值泡沫化的狀態(tài)。這位基金經理認為，近幾年，云計算、新能源汽車、充電樁、大型工程機械、創(chuàng)新醫(yī)藥等通用科技領域，經過多年的研發(fā)投入，進入業(yè)績釋放期，在海內外市場也處于擴張階段，未來業(yè)績的確定性較高。“在追求業(yè)績確定性的市場環(huán)境中，這類企業(yè)的估值才會顯得居高不下。”

今年以來，醫(yī)藥、科技基金業(yè)績領先，部分持有金融地產等低估值板塊的產品表現不佳，紅利策略、高股息策略也拖累了基金凈值，成為負收益基金的聚集領域。

以華泰柏瑞新金融地產為例，該只基金重倉持有的中國建筑、華夏幸福、華僑城A等建筑、地產股年內跌幅都超過10%，位居其一季報前十大重倉股的南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行都虧損10%以上。前海開源股息率50強基金重倉持有工商銀行、中國平安、中國銀行等保險、銀行等跌幅較大的低估值品種，拖累了基金凈值表現。

不過，在多位投資人士看來，低估值的安全邊際保護仍然是基金的“安全墊”，未來市場或出現風格轉變，低估值策略有望發(fā)揮作用。

華南一家大型公募成長性基金經理表示，估值泡沫狀態(tài)之下，優(yōu)質股票的上漲會帶來股價的大幅波動，市場交易型的機會增多，交易型的投資者獲利機會也會隨之增加。但估值偏高也會導致這類股票的長期配置性價比以及未來收益空間被壓縮，持倉這類股票下半年的投資收益預期要下降。

北京一位績優(yōu)基金經理也認為，當前部分優(yōu)質股票高估值的環(huán)境，匹配的是全球為應對新冠肺炎疫情，形成的流動性最為寬松的貨幣政策環(huán)境，這會導致大盤“估值水位”到達高位。不過，如果未來全球經濟逐步回歸常態(tài)，疫情防控緩解，市場不再需要這么高的流動性，或者流動性邊際不能更為寬松，股市整體的估值水位也下降，低估值因子所帶來的“安全墊”保護可能會重新發(fā)揮作用。

最后兩個交易日

業(yè)績排名還有啥變數?

業(yè)內人士認為，目前排名靠前的幾乎都是醫(yī)藥主題基金，績差距不大，重倉股也有一定的重合度。若醫(yī)藥行業(yè)在今明兩天不出現較大幅度波動，上半年業(yè)績冠軍出自醫(yī)藥基金應無懸念，排位出現顯著變化的概率也不高。

疫情之下結構性行情明顯，醫(yī)藥行業(yè)表現突出，醫(yī)藥主題基金業(yè)績“一騎絕塵”，占據了主動權益基金的前十名榜單。創(chuàng)金合信、廣發(fā)、寶盈、工銀瑞信、融通、中歐、招商等旗下皆有主動偏股基金業(yè)績超過65%，成為上半年的奪冠熱門。

Wind數據顯示，截至6月24日收盤，暫時領先的創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)基金收益率為73.77%，廣發(fā)醫(yī)療保健、寶盈醫(yī)療健康滬港深兩只基金分別以71.49%、70.16%收益率位居二、三名，與頭名相差兩三個百分點，兩個交易日的漲跌仍然有可能改變現有名次。

實際上，主動偏股基金前十名之間的業(yè)績差距都不大，目前排名第十位的招商醫(yī)藥健康產業(yè)今年以來收益率為63.92%，與第一名的差距也不到10個百分點。

從基金公司層面看，創(chuàng)金合信、廣發(fā)、寶盈旗下各有主動偏股基金產品躋身前三名;工銀瑞信基金旗下工銀瑞信前沿醫(yī)療、工銀瑞養(yǎng)老產業(yè)、工銀瑞信醫(yī)藥健康A目前都位居業(yè)績前十;融通、中歐、招商也都有基金位列前十。

今年以來，醫(yī)藥行業(yè)表現明顯好于其他行業(yè)，食品飲料、電子和計算機板塊也表現不錯，但和醫(yī)藥行業(yè)還有較大差距。

醫(yī)藥行業(yè)也是牛股頻出，剔除今年上市新股，今年市場上漲幅前四名的全部為醫(yī)藥行業(yè)股票，其中英科醫(yī)療漲幅最高，達到608.93%，在排名前五的主動權益基金中，廣發(fā)醫(yī)療保健、工銀瑞信前沿醫(yī)療、工銀瑞信養(yǎng)老產業(yè)一季度都持有該股。

深圳一位基金公司市場人士表示，醫(yī)藥行業(yè)受到疫情影響表現強勢，排名靠前的都是醫(yī)藥行業(yè)基金，這些基金收益更多是來自行業(yè)貝塔，有些績優(yōu)基金經理把握住個股機遇獲得阿爾法，因此脫穎而出。

上半年冠軍基金究竟會花落誰家?上述深圳市場人士表示，基金倉位高低和持倉結構是決定業(yè)績的關鍵因素。目前排在前十的基金，一季度持股倉位區(qū)間在80%-94%，多數處于中高倉位運行狀態(tài)，他們的一季末前十大重倉股基本都集中在醫(yī)藥行業(yè)。

上海一位資深基金研究業(yè)內人士告訴記者，一季末倉位和重倉股數據有些滯后，但也可以做出一些分析。首先，醫(yī)藥主題基金表現領先，標的行業(yè)同漲同跌概率較大;第二，排名靠前基金重倉股重合度頗高，如恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、長春高新、萬孚生物、藥明康德等被基金“集體性”重倉持有，重復持倉的股票會抵消其凈值的相對變化;第三，一般主動權益基金較少在年內進行大比例換股，只會在具體個股持倉比例上進行調整。因此，半年業(yè)績最終排名不太會有大幅度變動。

另一位業(yè)內人士認為，三大因素決定最后兩個交易日凈值收益率相對變化：基金持有股票和現金的比例、最后兩個交易日市場表現，以及個股持倉比例。若某基金前期在醫(yī)藥股大漲之際鎖定了利潤，現金比例提高，而最后兩天醫(yī)藥股出現大跌，其排名可能會上升。

“雖然不知道每個基金的組合細節(jié)，但可以通過這些基金凈值的短期波動率預測其短期走向。”上述人士分析，凈值的短期波動率越大，其組合受醫(yī)藥板塊整體表現的影響也就越大。從波動率來看，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A近5個交易日凈值波動率為2.2876%，廣發(fā)醫(yī)療保健A和寶盈醫(yī)療健康滬港深分別為2.4961%和1.8889%。

上述業(yè)內人士分析，在醫(yī)藥股下跌、持平的情況下，目前排名變動的可能不大。若醫(yī)藥股在最后2個交易日漲幅非常大，則排名可能出現較大變動。不過，由于前期醫(yī)藥股已累積了巨大漲幅，不少龍頭股處于超買狀態(tài)，短期內并沒有預期外的重大利好，醫(yī)藥股在最后2天大幅度飆升的可能性并不大。

此外，這位業(yè)內人士還透露，以前有些機構會在季度末考核點最后一兩個交易日打壓競爭對手的重倉股，以提高自身排名，但這種現象近年已經很少見到。