面對(duì)市場(chǎng)存在的諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，基金公司為了減少投資者的損失，避免頻繁交易追漲殺跌，推出了眾多封閉式、定期開(kāi)放式和設(shè)置最短持有期限的基金產(chǎn)品。

波瀾起伏的A股市場(chǎng)下，采用定期開(kāi)放式、封閉式和設(shè)置最短持有期限運(yùn)作的基金最近出場(chǎng)率有點(diǎn)高。

今年以來(lái)，公募基金發(fā)行市場(chǎng)較為火熱，在已成立的新基金名單中，除了創(chuàng)業(yè)板、新三板基金等創(chuàng)新型產(chǎn)品獲眾多投資者追捧外，還不時(shí)出現(xiàn)些許爆款基金，這些基金并非可以隨時(shí)申購(gòu)或者贖回，有些采用了最短持有期運(yùn)作，有些則是封閉式或者定期開(kāi)放式運(yùn)作。這些基金的共同點(diǎn)在于，均有在合同中明確基金贖回的限制性條款，并非所有交易日都可以辦理贖回業(yè)務(wù)。

而基金封閉運(yùn)作最大的好處在于避免投資者頻繁交易追漲殺跌，但也會(huì)面臨封閉期間市場(chǎng)大幅波動(dòng)，不能贖回的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。上述多種運(yùn)作模式中，定期開(kāi)放式基金最受基金公司青睞。據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月18日，本月向監(jiān)管遞交注冊(cè)材料的定開(kāi)基金數(shù)量多達(dá)20余只，涉及數(shù)十家基金公司。

限制申贖回避波動(dòng)

面對(duì)市場(chǎng)存在的諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，基金公司為了減少投資者的損失，在今年扎堆推出了眾多封閉式、定期開(kāi)放式和最短持有期限的基金產(chǎn)品。比如，今年年初火極一時(shí)的科創(chuàng)主題基金，該類(lèi)基金有部分采用了封閉式運(yùn)作，封閉期限均為3年。根據(jù)基金招募說(shuō)明書(shū)，在封閉期結(jié)束前，該基金均不可辦理申購(gòu)和贖回業(yè)務(wù)。

二季度新推出的創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配售基金，均采用了兩年封閉式或兩年定期開(kāi)放式的運(yùn)作模式。隨后推出的可參與新三板精選層股票投資的基金，大部分也采用定期開(kāi)放式運(yùn)作，封閉期為一年。

近期新成立的數(shù)只爆款權(quán)益類(lèi)基金，均設(shè)置了一定時(shí)長(zhǎng)的持有期限，投資者一旦確認(rèn)基金申購(gòu)，在隨后規(guī)定的期限內(nèi)不得贖回，當(dāng)持有時(shí)間大于或等于封閉期時(shí)，則可以贖回。

6月16日成立的百億基金中銀順興回報(bào)一年，設(shè)置了最短1年的持有期限，該基金雖未限制申購(gòu)日期，但一旦投資者買(mǎi)入，最短持有期內(nèi)持有人不得提出贖回申請(qǐng)。同樣，首募規(guī)模超300億元的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年設(shè)置了3年最短持有期限。此外，市場(chǎng)存續(xù)的一些明星爆款產(chǎn)品，其背后的基金經(jīng)理更擅長(zhǎng)做長(zhǎng)期價(jià)值投資，也設(shè)置了最短持有期限，比如興全社會(huì)價(jià)值三年、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年等。

除此之外，為了避免投資者管不住自己的錢(qián)包，從而出現(xiàn)頻繁買(mǎi)賣(mài)基金，追漲殺跌等現(xiàn)象，還有一些基金公司推出了只能定期贖回的基金。比如，日前成立的博時(shí)健康成長(zhǎng)雙周定期，根據(jù)基金招募說(shuō)明書(shū)，該基金運(yùn)作方式與定期開(kāi)放式和普通開(kāi)放式基金存在些許差異。該基金并非每個(gè)工作日開(kāi)放贖回，基金持有人僅能在贖回開(kāi)放期內(nèi)申請(qǐng)贖回基金份額。因此，若基金持有人錯(cuò)過(guò)某一贖回開(kāi)放期而未能贖回，則其基金份額將至下一贖回開(kāi)放期方可贖回。

中長(zhǎng)期投資選定開(kāi)

相比于封閉式基金和最短持有期限的基金，定期開(kāi)放式基金在眾多基金公司中更為常見(jiàn)，此類(lèi)基金采用的是封閉和開(kāi)放相結(jié)合的管理模式，每封閉一段時(shí)間定期開(kāi)放申贖，通常封閉期從1個(gè)月至5年不等，這類(lèi)基金封閉期限種類(lèi)較多，可為投資者提供適合的流動(dòng)性需求，避免出現(xiàn)最短持有期限未到卻想要贖回的尷尬。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，市場(chǎng)可統(tǒng)計(jì)的1141只定開(kāi)基金年內(nèi)平均收益率為2.51%，實(shí)際上由于封閉期限大不相同，定開(kāi)基金的凈值表現(xiàn)也存在顯著分化。年內(nèi)收益率最高的1只定開(kāi)基金達(dá)到31%，封閉期為3年，排在其后的定開(kāi)基金，封閉期皆設(shè)定在3年。

具體來(lái)看，年內(nèi)收益率超20%的定開(kāi)基金，封閉期多半長(zhǎng)達(dá)2年或3年，也有少數(shù)封閉期為3個(gè)月，封閉期在3個(gè)月、6個(gè)月、1年或18個(gè)月的部分定開(kāi)基金年內(nèi)收益率普遍告負(fù)，這也與今年股債市場(chǎng)雙雙大幅波動(dòng)有較大的關(guān)系。

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月18日，本月向監(jiān)管遞交注冊(cè)材料的定開(kāi)基金數(shù)量多達(dá)20余只，涉及數(shù)十家基金公司。

睿資投資俱樂(lè)部主席吳疌在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，定開(kāi)基金有利于基金經(jīng)理實(shí)施中長(zhǎng)期投資策略，且不會(huì)因?yàn)椴糠滞顿Y者追漲殺跌的行為導(dǎo)致基金經(jīng)理因?yàn)榱鲃?dòng)性原因進(jìn)行操作，導(dǎo)致?lián)p害全體投資人的利益。定開(kāi)的挑戰(zhàn)在于如何獲得投資者的高度信任。

但定開(kāi)基金也并非能做到長(zhǎng)期收益穩(wěn)健，曾經(jīng)的定開(kāi)大戶東方紅資管旗下3只三年定開(kāi)基金曾在2017年斬獲超50%的全年收益，但今年年內(nèi)收益均只超過(guò)2%，目前還處在新一輪封閉期內(nèi)。

吳疌認(rèn)為，投資者需根據(jù)自身投資需求來(lái)選擇適應(yīng)的定開(kāi)基金，如果沒(méi)有短期流動(dòng)性需求，選擇封閉期更長(zhǎng)的基金會(huì)更合適。

除了目前定開(kāi)基金可能遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以外，吳疌表示，其最大風(fēng)險(xiǎn)投資策略并非一定是中長(zhǎng)期。比如，基金經(jīng)理可能以短期操作為主，每年換手率和一般非定開(kāi)的普通基金一樣，或者持有大量短債，卻采用一年期封閉式運(yùn)作。

吳疌認(rèn)為，選擇定開(kāi)基金關(guān)鍵在于對(duì)基金合同的掌握，了解基金投資策略和投資操作有關(guān)的限制性條款，能夠接受封閉期內(nèi)凈值的大幅波動(dòng)。