熱銷(xiāo)基金年年有，但各個(gè)“爆款”成名后的命運(yùn)卻大不相同。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，中郵基金(834344.OC)旗下中郵核心成長(zhǎng)基金、中郵趨勢(shì)精選基金和中郵信息產(chǎn)業(yè)基金的單位凈值僅為0.66元、0.50元和0.85元。這3只基金都曾受到過(guò)基民的追捧，發(fā)行規(guī)模分別達(dá)到149.57億元、72.32億元和126.02億元。

客觀而言，這3只基金均成立于市場(chǎng)高點(diǎn)，為基金的投資運(yùn)作帶來(lái)利空因素。但上述基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，真的只是時(shí)運(yùn)不濟(jì)么?

記者注意到，同樣成立于2015年五六月市場(chǎng)高位的基金，大多數(shù)自成立以來(lái)的收益率已歸正，表現(xiàn)較好的基金，已實(shí)現(xiàn)了50%以上的收益率，其中，華商新趨勢(shì)優(yōu)選積極的收益率高達(dá)80.47%。

“爆款”基金業(yè)績(jī)不佳

2007年，A股上演了一場(chǎng)魔幻大劇：這一年，上證綜指年度漲幅高達(dá)96.66%;當(dāng)年10月，大盤(pán)指數(shù)一度沖高至6000點(diǎn)之上。中郵核心成長(zhǎng)成立于2007年8月17日，幾個(gè)月后，就遭遇了2008年的股市大跌。從年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2009年、2014年和2015年，該基金也曾有過(guò)良好的成績(jī)，全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)均優(yōu)于同類(lèi)平均水平。但其長(zhǎng)期表現(xiàn)并不理想，截至4月22日，該基金自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為-33.97%。

中郵趨勢(shì)精選和中郵信息產(chǎn)業(yè)則分別成立于2015年5月27日和2015年5月14日，彼時(shí)，大盤(pán)指數(shù)正向5000點(diǎn)高位攀登，而基金的建倉(cāng)或趕上了更高的點(diǎn)位。2015年6月12日，上證綜指收盤(pán)于5178點(diǎn)，此后A股開(kāi)啟大跌模式。而截至當(dāng)年6月30日，中郵趨勢(shì)精選的資產(chǎn)凈值為62.71億元，較發(fā)行規(guī)模減少了近10億元;同時(shí)，其2015年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三個(gè)月，該基金的凈值增長(zhǎng)率為-27.98%;三季度末，基金的股票倉(cāng)位為69.61%。

此后，中郵趨勢(shì)精選的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更是不盡如人意，2019年，該基金的年度收益率首次歸正，但基金凈值的漲幅仍低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，截至4月22日，該基金自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為-48.9%，單位凈值僅剩5毛。而中郵信息產(chǎn)業(yè)2016年、2017年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，自2018年開(kāi)始好轉(zhuǎn)。但截至4月22日，其自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率仍為-15%。

格上財(cái)富研究員張婷分析，中郵趨勢(shì)精選自成立以來(lái)的收益率表現(xiàn)弱于同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，從2015年以來(lái)，該基金經(jīng)過(guò)多次更換基金經(jīng)理，但在各自然年的業(yè)績(jī)排名均處于同類(lèi)基金靠后，未見(jiàn)到業(yè)績(jī)有明顯起色。

實(shí)際上，爆款基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳不只是中郵基金獨(dú)有的現(xiàn)象，2019年之前成立的爆款基金中，目前面值不足1元的基金不在少數(shù)。張婷向記者指出，從歷史上來(lái)看，很多爆款基金成立后業(yè)績(jī)不佳主要存在幾點(diǎn)原因：首先，A股市場(chǎng)散戶占比較大，追漲殺跌的特征明顯，很多投資者往往在市場(chǎng)極度高漲時(shí)買(mǎi)入，很容易買(mǎi)在市場(chǎng)高點(diǎn)，而很多爆款基金是由情緒堆積起來(lái)的，因此，爆款基金成立在市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)，是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不好很重要的原因，比如2007年以及2015年高點(diǎn)。

“其次，市場(chǎng)風(fēng)格是不斷輪轉(zhuǎn)的，沒(méi)有哪一種風(fēng)格能永遠(yuǎn)占據(jù)上風(fēng)，一旦基金風(fēng)格和市場(chǎng)風(fēng)格不匹配，基金就會(huì)表現(xiàn)不佳，比如2015年是創(chuàng)業(yè)板大牛市，但由于估值極高，2016~2018年均處于估值下行以及商譽(yù)大幅貶值的區(qū)間，在2015年成立的爆款科技成長(zhǎng)型基金就會(huì)表現(xiàn)較差，而價(jià)值風(fēng)格的基金表現(xiàn)較好;另外，基金經(jīng)理管理規(guī)模較大，會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，很多爆款基金動(dòng)輒上百億，基金經(jīng)理的操作難度加大，超額收益會(huì)被不斷稀釋。”她進(jìn)一步說(shuō)。

但從另一個(gè)角度來(lái)看，作為靈活配置型基金，截至目前，中郵趨勢(shì)精選和中郵信息產(chǎn)業(yè)自成立以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯弱于同期成立的其他同類(lèi)基金。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至4月21日，成立于2015年5月中旬至6月初的靈活配置型基金，大多數(shù)自成立以來(lái)的收益率已歸正，表現(xiàn)較好的基金，已實(shí)現(xiàn)了50%以上的收益率。比如，同為大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格的基金中，華商新趨勢(shì)優(yōu)選自成立(2015年5月14日)以來(lái)的收益率為80.47%;泓德泓富A自成立(2015年6月9日)以來(lái)的收益率為61.57%;國(guó)投瑞銀瑞盈自成立(2015年5月19日)以來(lái)的收益率為65.18%。

對(duì)于同在2015年市場(chǎng)高點(diǎn)成立卻出現(xiàn)業(yè)績(jī)兩極分化的現(xiàn)象，張婷解釋?zhuān)?015年兩次股災(zāi)以及2016年熔斷之后，2016~2018年均呈現(xiàn)價(jià)值風(fēng)格相對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在此期間，科技成長(zhǎng)股票處于殺估值的階段，并且商譽(yù)減值也大大地影響了科技成長(zhǎng)板塊的業(yè)績(jī)。因此，如果在基金成立之后，基金風(fēng)格發(fā)生切換，從成長(zhǎng)切換到價(jià)值，一般表現(xiàn)還可以，而一直堅(jiān)守成長(zhǎng)風(fēng)格的基金表現(xiàn)會(huì)相對(duì)較弱。

她還強(qiáng)調(diào)，基金經(jīng)理變更也會(huì)影響基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)，后續(xù)接手的基金經(jīng)理的風(fēng)格以及選股能力對(duì)基金業(yè)績(jī)影響也比較大。

受業(yè)績(jī)拖累以及投資者贖回壓力，截至今年一季末，中郵趨勢(shì)精選的規(guī)模下降至14億元，中郵信息產(chǎn)業(yè)的規(guī)模下降至25.41億元;而彼時(shí)發(fā)行規(guī)模達(dá)到近150億元的中郵核心成長(zhǎng)，目前基金規(guī)模不足50億元。

不少基民在中郵趨勢(shì)精選的網(wǎng)絡(luò)討論區(qū)發(fā)問(wèn)：“這個(gè)基金到底什么時(shí)候能回本?”一位基民4月11日留言稱(chēng)：“2015年買(mǎi)的，現(xiàn)在還虧4成……”基金單位凈值長(zhǎng)期位于1元以下，中郵基金如何維護(hù)基金持有人的利益?截至記者發(fā)稿，暫未收到回復(fù)。

曾集中持倉(cāng)樂(lè)視

這幾只“爆款”基金的命運(yùn)在某種程度上也展現(xiàn)了中郵基金自身的發(fā)展路徑。

眾所周知，爆款產(chǎn)品的出現(xiàn)，一方面歸因于渠道的推動(dòng)，另一方面，往往有賴于基金公司品牌或明星基金經(jīng)理效應(yīng)的帶動(dòng)。中郵基金也不例外，該公司自成立之初就主打權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。早些年，其旗下主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的優(yōu)秀表現(xiàn)也曾令人印象深刻。譬如，2015年5月上旬，中郵中小盤(pán)靈活配置基金成立(2011年5月10日)以來(lái)的收益率超過(guò)197%;2012年6月成立的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)年度收益率曾連續(xù)三年在同類(lèi)排名中位于前列。

但與此同時(shí)，由于投資風(fēng)格較為激進(jìn)、持股集中現(xiàn)象突出，中郵基金的投資操作也曾備受市場(chǎng)爭(zhēng)議。尤其是2016年之后，伴隨大盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，中郵基金旗下主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的優(yōu)勢(shì)不再，凈值表現(xiàn)紛紛走下坡路。而集中持股的隱患也開(kāi)始顯現(xiàn)。例如，2017年，樂(lè)視網(wǎng)爆雷，彼時(shí)，中郵基金旗下有7只基金重倉(cāng)了樂(lè)視網(wǎng)，這些基金當(dāng)年的收益率表現(xiàn)受到一定影響。

基金業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致投資者用腳投票，2016年以來(lái)，該基金公司的管理規(guī)模一路下滑至2018年末的300億元。2019年以來(lái)，其管理規(guī)模有所回升，但增長(zhǎng)速度較為緩慢，截至今年一季度末，其管理規(guī)模不過(guò)368.32億元。這一過(guò)程中，任澤松、許進(jìn)財(cái)?shù)让餍腔鸾?jīng)理先后離開(kāi)中郵基金。

經(jīng)歷了時(shí)間的洗禮，當(dāng)年的盛況很難再現(xiàn)。成立之初，中郵基金發(fā)展勢(shì)頭相當(dāng)迅猛，在成立的第二年，即2007年年末，該公司管理規(guī)模就達(dá)到了769億元。但很快出現(xiàn)了下滑，幾經(jīng)沉浮之后，2015年四季度末，中郵基金管理規(guī)模再次超過(guò)760億元，達(dá)到789億元。此后，中郵基金開(kāi)始走下坡路。

回看中郵基金權(quán)益投資在2015年之后的衰退，有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，大盤(pán)風(fēng)格發(fā)生變化后，中郵基金踏空藍(lán)籌行情的同時(shí)被中小創(chuàng)拉下水，這也是其主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)跳水的主要原因。

換句話說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)向發(fā)生轉(zhuǎn)變時(shí)，對(duì)基金經(jīng)理的平衡能力帶來(lái)較大考驗(yàn)。有基金公司人士告訴記者，有的基金經(jīng)理形成固定的投資風(fēng)格后，很難適應(yīng)其他的市場(chǎng)風(fēng)格。比如，擅長(zhǎng)投資成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理，面對(duì)藍(lán)籌股行情也可能會(huì)手足無(wú)措。

2018年，中郵基金啟動(dòng)了投研改革。同年10月，時(shí)任投研總負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)表示，中郵基金不僅要做牛市戰(zhàn)車(chē)，更要善于熊市中防守，做到攻守兼?zhèn)洹２?qiáng)調(diào)，“我們更看重基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，不能只看規(guī)模和相對(duì)排名，以絕對(duì)收益理念重塑我們的投研體系。”

客觀而言，中郵基金旗下也有自成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)始終良好的主動(dòng)型基金。而2018年以來(lái)，該公司旗下此前業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的部分產(chǎn)品也有了持續(xù)向好的趨勢(shì)。例如，上文提及的中郵信息產(chǎn)業(yè)基金，雖然自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率仍為負(fù)數(shù)，但從同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，該基金表現(xiàn)好于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率(-36%)。

張婷指出，該基金一直是成長(zhǎng)風(fēng)格，在2016年以及2017年，由于中小盤(pán)個(gè)股殺估值，業(yè)績(jī)下行，基金業(yè)績(jī)并不佳，但從2018年以來(lái)，該基金業(yè)績(jī)逐漸好轉(zhuǎn)，尤其2019年以及今年以來(lái)的科技成長(zhǎng)風(fēng)格逐漸占優(yōu)的背景下，該基金取得了不錯(cuò)的收益，甚至存在超額收益。

不過(guò)，整體來(lái)看，中郵基金投研改革的效果還有待時(shí)間檢驗(yàn)，提振業(yè)績(jī)的壓力依然存在。