近期震蕩的國際油價，給投資者上了刻骨銘心的一課。

除了因一夜暴“負(fù)”而引發(fā)爭議的中行原油寶，原油類QDII基金此前也是被抄底的熱門產(chǎn)品。現(xiàn)如今，當(dāng)初“抄底”的投資者戰(zhàn)績?nèi)绾?

抄底原油被深套

QDII基金是國內(nèi)投資者參與原油投資的主要途徑之一。3月份國際油價暴跌以來，國內(nèi)投資者抄底熱情高漲，直接把所有場外原油類QDII基金買到暫停申購。

基金一季報披露了抄底者的“瘋狂”。據(jù)統(tǒng)計，7只原油類QDII基金一季度份額合計增長135.02億份。

從份額增長數(shù)量來看，南方原油最為顯著，凈增長39.36億份。華安標(biāo)普全球石油和嘉實原油緊隨其后，分別增長24.13億份和21.58億份。

從份額增長幅度來看，嘉實原油以接近33倍增速位居第一，該基金年初時份額僅6606萬份，一季度末已達(dá)到22.24億份。此外，南方原油、諾安油氣能源、華安標(biāo)普全球石油的份額增長均超過12倍。

讓投資者始料未及的是，抄底換來的是“跌跌不休”。自3月份以來，原油類QDII基金均回撤不小。據(jù)統(tǒng)計，截至4月21日，這類產(chǎn)品平均跌幅達(dá)34%。其中，易方達(dá)原油、南方原油和嘉實原油領(lǐng)跌，回撤均超50%。如果把投資周期拉長至年初，原油類QDII基金整體表現(xiàn)更為糟糕，平均跌幅高達(dá)50%。

警惕場內(nèi)風(fēng)險

場外抄底受限之后，場內(nèi)成為另一大戰(zhàn)場。資金的涌入，使得場內(nèi)原油基金溢價居高不下。

4月23日，南方原油發(fā)布公告稱，近期二級市場交易價格波動較大，特此提示投資者關(guān)注二級市場交易價格波動風(fēng)險，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

公告強(qiáng)調(diào)，二級市場的交易價格除基金份額凈值變化的風(fēng)險外，還會受到市場供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險、流動性風(fēng)險等其他因素影響，可能使投資人面臨損失。

同日，嘉實原油、易方達(dá)原油和華寶標(biāo)普油氣也發(fā)布場內(nèi)交易價格波動提示公告。

風(fēng)險提示并非空穴來風(fēng)。以4月23日收盤價計算，7只場內(nèi)原油類QDII基金均呈現(xiàn)不同程度的溢價。其中，易方達(dá)原油和南方原油場內(nèi)溢價率均超過90%，嘉實原油的場內(nèi)溢價率也逼近70%。

史上首次出現(xiàn)的負(fù)油價，更是讓投資者直呼“活久見”!北京時間4月21日凌晨，WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，跌至-40美元/桶附近。次日，WTI原油期貨迎來報復(fù)性反彈，盤中漲幅一度達(dá)到40%，最終收漲19%。

大落后迎來大起，是否意味著抄底時機(jī)已至?

眾所周知，在沒有放開場外申購的情況下，投資者只能通過場內(nèi)進(jìn)行參與，而目前場內(nèi)原油基金基本上都存在著明顯的溢價。

濟(jì)安金信基金評價中心研究員程穎向《國際金融報》記者表示，一旦相關(guān)基金放開場外申購，場內(nèi)場外存在的巨大價差必定會吸引資金套利。此前，易方達(dá)原油基金曾短暫放開兩天申購，即使每天每個賬戶限額500元，依然吸引了諸多套利資金參與，導(dǎo)致場內(nèi)連續(xù)跌停。

因此，程穎不太建議參與場內(nèi)抄底原油基金。如果投資者一定要參與，由于油價不確定因素較多，即使目前油價因連續(xù)下跌已經(jīng)釋放了一定的市場風(fēng)險，投資者也不適合一次性投入，應(yīng)選擇溢價率較低的基金，采取分批投入的方式，有助于進(jìn)一步分散風(fēng)險。

泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“對于溢價幅度較小的原油基金可以抄底長期持有，是收益高風(fēng)險低的投資好時機(jī)。”

那么，持有場外原油基金的投資者應(yīng)該如何操作?是繼續(xù)持有，還是轉(zhuǎn)成場內(nèi)份額套利賣出?

韓瑋認(rèn)為，因場內(nèi)出現(xiàn)溢價，持有場外原油基金可先轉(zhuǎn)換成場內(nèi)份額，保持主動低位。鑒于場外暫不能申購，則不必急于套利，靜待開放申購或油價回歸再溢價賣出。

“目前原油QDII基金場外份額轉(zhuǎn)場內(nèi)需要T+2工作日，在此期間，若是基金凈值跌幅擴(kuò)大，還會帶動二級市場價格繼續(xù)往下，場內(nèi)抄底資金的進(jìn)出也會影響溢價率。”程穎建議，如果目前持有的場外基金場內(nèi)溢價率較高，轉(zhuǎn)為場內(nèi)套利賣出有可能在短時間內(nèi)獲利較多;如果持有的場外基金場內(nèi)溢價率較低，想要賣出的直接贖回即可。

后市看法分化

對于原油后市，業(yè)內(nèi)人士看法不一。

在南方原油基金經(jīng)理黃亮看來，油價的持續(xù)下跌已經(jīng)一定程度上釋放了市場風(fēng)險，預(yù)計油價短期將呈現(xiàn)高波動特征，建議關(guān)注供應(yīng)端利好的釋放、各國疫情進(jìn)展及下一步的財政刺激政策等。一旦投資者對于經(jīng)濟(jì)增長的信心恢復(fù)或減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，油價有可能將出現(xiàn)修復(fù)和反彈。

韓瑋也持樂觀態(tài)度：“原油期貨價格出現(xiàn)負(fù)值導(dǎo)致極度恐慌，不但風(fēng)險已經(jīng)充分釋放，而且原油價格已經(jīng)低于全球采油成本的中位數(shù)，顯然石油如此低價不可持續(xù)，中長期油價必將回升到合理水平。”

“判斷風(fēng)險是否完全暴露還為時尚早。”某商業(yè)銀行高級經(jīng)濟(jì)師卜振興向《國際金融報》記者指出，原油市場的價格主要是由供給與需求決定，當(dāng)前受疫情影響，全球主要國家的生產(chǎn)生活都陷入停滯狀態(tài)，原油需求大幅減少。從供給端來看，中東和俄羅斯3月份大量增產(chǎn)，導(dǎo)致原油供給大幅增加，后期的供給情況要看主要產(chǎn)油國的減產(chǎn)協(xié)議是否能夠達(dá)成。“考慮到當(dāng)前疫情和原油供給的不確定性，后市原油價格仍然會保持比較劇烈的波動”。

卜振興認(rèn)為，基本面并不支持原油價格的強(qiáng)烈反彈，主要還是技術(shù)上的反彈表現(xiàn)。“目前最大的分歧就在于基本面上看空，而技術(shù)面上已經(jīng)處于底部。經(jīng)過前期的劇烈調(diào)整，應(yīng)該說消化了部分風(fēng)險，但是不是底部還需觀察疫情動態(tài)和原油供給，目前談抄底還是言之過早”。

程穎表示，近期由于需求預(yù)期不確定與庫存嚴(yán)重積累，閑置倉儲空間的緊張正在逐步倒逼上游生產(chǎn)商削減原油產(chǎn)量，油市短期壓力依然較大，有可能持續(xù)處于磨底階段，需要繼續(xù)關(guān)注歐美復(fù)工節(jié)奏、產(chǎn)油國執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議的力度和美國頁巖油生產(chǎn)商的減產(chǎn)計劃。